華爾街在上週的歷史新高行情之後喘了口氣,而這次拉動指數的主要是兩股截然不同的力量。那斯達克綜合指數週一下跌0.3%,即85點,收在26,605.36點。跌幅本身並不大,但市場廣度所呈現的訊號稍顯疲弱,當日那斯達克掛牌個股中下跌家數多於上漲家數。
晶片與科技類股是拖累大盤的主要原因。輝達在公布與多家大型金融機構合作、目標鎖定逾$5,000億人工智慧基礎建設融資的消息後下跌2.9%,投資人仍在消化這筆交易對輝達自身財務曝險意味著什麼。微軟股價上漲1.2%,抵銷了部分壓力,使整體科技股表現未至於全面翻黑。英特爾則是本次交易日大型科技股中跌幅最深的個股,在宣布計畫發行最高$150億新股後重挫4.1%。發行新股會稀釋既有股東權益,因為此舉會增加流通在外股數總數,並降低每位現有投資人在公司中所佔的持股比例,而市場的反應顯示,即便所籌資金將支持英特爾更廣泛的轉型計畫,投資人對這種取捨仍抱持謹慎態度。
除科技股外,大盤整體表現則相對平穩。標普500指數下跌0.1%,收在7,753.11點;道瓊工業指數下跌61點,同樣為0.1%,收在53,975.98點。追蹤中小型企業的羅素2000指數跌幅較深,達0.6%,顯示中小型股承受了比大型股指標更多的當日避險賣壓。
當日交易時段中影響更為深遠的變動,發生在能源市場。隨著市場對荷莫茲海峽迅速重新開放的樂觀情緒消退,油價飆漲約5%,交易價格站上每桶$82上方。伊朗要求美國讓步,而華盛頓與德黑蘭則持續互相提出賠償訴求,使外交解決途徑的前景仍不明朗。油價走高對股市的意義,遠不止侷限於能源類股本身,因為能源成本持續上升,可能重新點燃通膨壓力,並可能讓聯準會多一項考慮收緊貨幣政策的理由。這項風險對科技股而言尤其重要,因為科技股的估值高度仰賴數年後才能實現的獲利預期。當利率上升時,這些遙遠未來的獲利以今天的美元計算價值會隨之降低,市場將這種機制稱為「折現」,這也有助於解釋為何像那斯達克這類成長股權重較高的指數,往往對油價引發的通膨疑慮最為敏感。
週一的回檔,是在前一個交易日確實強勁的表現之後出現的,當時標普500指數受惠於意外疲弱的7月就業報告以及強勁的企業財報季,收於歷史新高。波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)也為這股正向氣氛添了一把柴,該公司在公布營業利潤成長、並持續動用現金儲備後股價上漲。摩根大通(JPMorgan)則將標普500指數年底目標從7,800點上修至8,000點,理由是人工智慧相關支出的報酬率正在改善,且整體企業獲利能力增強,進一步強化了看多論點。本季公布財報的標普500成分公司中,約有85%的獲利優於預期,顯示儘管指數層面的價格走勢略有降溫,但企業基本面背景依然具有支撐力道。
市場面臨的下一個重大考驗,將是本週公布的消費者物價與生產者物價通膨數據。若數據結果較預期溫和,可能重新恢復市場信心,認為7月疲軟的就業數據將促使聯準會按兵不動,進而支撐上週推動漲勢的「壞消息即是好消息」動態。反之,若數據結果高於預期,尤其是在油價高漲的同時出現,則將對整個論述架構構成挑戰,因為這將顯示市場一直仰賴用以支撐當前估值與未來降息預期的「勞動市場走軟、物價壓力回穩」組合,可能無法如預期般順利兼顧。
跨資產類別的訊號,進一步強化了市場正在重新調整、而非陷入恐慌的印象。相對於油價變動的幅度而言,公債殖利率與美元的反應顯得相對平淡,顯示交易者目前仍將荷莫茲海峽的緊張局勢,視為一項需要持續觀察的地緣政治風險,而非已經確認、需要立即重新為成長與通膨預期定價的供給衝擊。這項區別之所以重要,是因為真正的供給中斷,與最終將趨於降溫的外交僵局相比,對於油價高檔可能持續多久、以及聯準會需要多強力地回應,將帶來截然不同的意涵。
大型科技股與中小型企業之間的表現分歧,是本週剩餘時間另一條值得追蹤的線索。羅素2000指數0.6%的較深跌幅,相對於標普500指數僅0.1%的小幅回落,顯示規模較小、通常更聚焦於國內市場且對利率更敏感的企業,正承受市場當前不確定性中較大的一部分衝擊。若本週通膨數據高於預期,大型股與中小型股表現之間的差距可能進一步擴大,因為中小型企業通常背負較多浮動利率債務,且相較於帶動主要指數表現的大型科技與工業類股,議價能力較弱,較難消化上升的投入成本。
交易洞察
展望本週即將公布的通膨數據,目前的局勢確實呈現多空交雜的態勢。一方面,疲軟的勞動市場與強勁的財報季,為多頭提供了實質的彈藥,反映在摩根大通上修至8,000點的標普500指數年底目標,以及市場在週一回檔前一個交易日才剛創下歷史新高的表現上。另一方面,油價因荷莫茲海峽不確定性而飆漲約5%,為市場帶入了一週前尚未納入考量的全新通膨變數。交易者應將即將公布的CPI(消費者物價指數)與PPI(生產者物價指數)數據,視為近期最關鍵的催化因素,因為溫和的數據可能強化目前支撐風險性資產的「壞消息即是好消息」動態,而若數據偏高又恰逢油價高漲,則將迫使市場更嚴肅地討論聯準會是否還能繼續按兵不動。在科技類股方面,週一輝達下跌與微軟上漲之間的分歧值得密切關注,這顯示投資人正日益區分財務結構日趨複雜的人工智慧基礎建設概念股,以及獲利能見度較為明確直接的個股。若中東局勢升溫,使油價自目前水準大幅走高,那斯達克指數受到的衝擊很可能不成比例地大於道瓊指數,因為該指數對折現率變化的敏感度更高。