Chỉ số S&P 500 đóng cửa phiên thứ Sáu giảm 0.4% xuống 7,718.41 điểm, chỉ số công nghiệp Dow Jones giảm 0.5% và chỉ số Nasdaq Composite giảm 0.3%, sau khi báo cáo việc làm tháng 8 tỏ ra quá mạnh đối với một thị trường vốn đang dựa vào ý tưởng về một thị trường lao động hạ nhiệt. Với việc các thị trường tiền mặt tại Mỹ đóng cửa vào thứ Hai nghỉ lễ Lao Động, mức đóng cửa phiên thứ Sáu là thước đo tâm lý mới nhất khi bước vào một tuần có thể định hình lại triển vọng lãi suất.

Bản thân báo cáo này là một bất ngờ thực sự. Nền kinh tế Mỹ đã tạo thêm 162,000 việc làm trong tháng 8, gần gấp ba lần con số khoảng 56,000 mà các nhà kinh tế dự báo, trong khi tỷ lệ thất nghiệp giữ ổn định ở mức 4.1% và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động nhích tăng. Số liệu việc làm của tháng 6 và tháng 7 cũng được điều chỉnh tăng thêm tổng cộng 55,000 việc làm, củng cố thêm bức tranh về một thị trường lao động không hề chậm lại nhanh như một số người từng kỳ vọng.

Đây chính là lúc động lực "tin tốt lại là tin xấu" của thị trường phát huy tác dụng. Một thị trường lao động vững vàng loại bỏ một trong những lập luận mạnh mẽ nhất mà các nhà hoạch định chính sách từng có để nới lỏng, và giới giao dịch đã phản ứng bằng cách đẩy xác suất ngụ ý về việc Fed tăng lãi suất thêm 0.25 điểm phần trăm tại cuộc họp ngày 15-16 tháng 9 lên khoảng 58%, từ mức khoảng 49% trước khi báo cáo được công bố. Lãi suất cao hơn làm tăng chi phí vay vốn trên toàn nền kinh tế và làm giảm giá trị hiện tại của lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai, một động lực có xu hướng tác động mạnh nhất đến các cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao, do phần lớn lợi nhuận kỳ vọng của chúng nằm xa hơn trong tương lai.

Thị trường năng lượng đã bổ sung thêm một mạch lạm phát thứ hai vào câu chuyện này trong cuối tuần. Giá dầu Brent tiến gần mức $97 một thùng và dầu WTI vượt mức $92 sau khi Mỹ và Iran tấn công qua lại vào các tàu thuyền quanh khu vực Eo biển Hormuz, tuyến đường thường vận chuyển khoảng một phần năm lượng dầu vận chuyển toàn cầu. Lưu lượng vận tải qua eo biển này đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 5 khi thị trường tính đến rủi ro gián đoạn kéo dài, với giá dầu Brent tăng 7.8% và WTI tăng gần 10% trong tuần. Chi phí năng lượng cao hơn tác động trực tiếp đến giá vận tải, sản xuất và tiêu dùng, đến vào một thời điểm không mấy thuận lợi khi Fed đang cân nhắc có nên thắt chặt chính sách thêm hay không.

Ngược lại, các thị trường châu Á đã mở đầu tuần mới với nền tảng vững vàng hơn. Chỉ số Nikkei của Nhật Bản tăng khoảng 2% và chỉ số Kospi của Hàn Quốc tăng vọt khoảng 3%, được hỗ trợ bởi sức mạnh của cổ phiếu ngành bán dẫn, cho thấy ít nhất một phần khu vực này đã chọn cách nhìn nhận dữ liệu Mỹ theo hướng tăng trưởng mạnh hơn thay vì theo hướng tăng lãi suất. Việc Phố Wall có đi theo cách diễn giải lạc quan hơn đó khi giao dịch trở lại vào thứ Ba hay không có thể phụ thuộc nhiều vào việc giá dầu Brent tiến gần đến mức ba chữ số có ý nghĩa tâm lý quan trọng đến đâu trong thời gian chờ đợi.

Phản ứng trái chiều này, châu Á nghiêng về câu chuyện tăng trưởng trong khi giới giao dịch hợp đồng tương lai Mỹ nghiêng về câu chuyện tăng lãi suất, là một minh họa hữu ích cho việc cùng một dữ liệu có thể được diễn giải khác nhau đến mức nào tùy thuộc vào điều mà một thị trường lo ngại nhất. Các nền kinh tế châu Á phụ thuộc nhiều vào xuất khẩu với các chỉ số chịu ảnh hưởng lớn từ ngành bán dẫn thường phản ứng tích cực trước các dấu hiệu nhu cầu Mỹ vững vàng, vì điều đó cho thấy sức mạnh tiếp diễn tại các thị trường tiêu thụ cuối cùng cho sản phẩm của họ. Ngược lại, các nhà đầu tư chứng khoán Mỹ chịu tác động trực tiếp hơn từ cơ chế chiết khấu của lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn, đó là lý do vì sao cùng một báo cáo việc làm lại tạo ra đà tăng tại Seoul và Tokyo nhưng lại gây ra sự điều chỉnh giảm tại Phố Wall.

Thị trường trái phiếu và tiền tệ đáng được theo dõi song song với thị trường chứng khoán trong tuần này để có xác nhận sớm về việc kịch bản nào đang chiếm ưu thế. Lợi suất trái phiếu Kho bạc tiếp tục tăng cùng với đồng đô la mạnh hơn sẽ có xu hướng xác nhận rằng thị trường đang nghiêng nhiều hơn về khả năng tăng lãi suất, làm gia tăng áp lực lên các nhóm cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất, trong khi lợi suất ổn định hoặc giảm ngay cả sau một số liệu lạm phát nóng có thể cho thấy thị trường xem mức định giá hiện tại của Fed đã gần chạm trần thay vì là khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt quyết liệt hơn.

Dữ liệu lạm phát của tuần tới thực sự là nơi quyết định câu chuyện này. Chỉ số giá sản xuất của Mỹ sẽ được công bố vào thứ Năm, mang lại tín hiệu sớm về áp lực chi phí vẫn đang len lỏi qua các chuỗi cung ứng, trong khi Chỉ số Giá Tiêu Dùng được theo dõi sát sao hơn sẽ được công bố vào thứ Sáu và có trọng số lớn hơn trong việc xác định liệu Fed có thực sự hành động tại cuộc họp tháng 9 hay không. Một tổ hợp nóng giữa tuyển dụng mạnh và lạm phát vững sẽ tạo nên lập luận thuyết phục cho việc thắt chặt, nhiều khả năng đẩy lợi suất trái phiếu Kho bạc tăng thêm và gây áp lực lên các nhóm ngành công nghệ, bất động sản và các nhóm nhạy cảm với lãi suất khác vốn đã dẫn dắt phần lớn đà tăng trước đó của thị trường.

Ngược lại, một số liệu CPI ôn hòa hơn có thể làm suy yếu lập luận cho việc tăng lãi suất trong tháng 9 và mang lại dư địa để chứng khoán phục hồi phần đã mất trong phiên thứ Sáu, dù đà tăng giá dầu song song có nghĩa là một số liệu lạm phát hàng tháng đáng khích lệ có thể không đủ để tự nó giải quyết cuộc tranh luận này. Sự kết hợp đó, dữ liệu việc làm vững vàng kéo theo một hướng và rủi ro lạm phát do giá dầu kéo theo hướng khác, chính là lý do vì sao các số liệu PPI và CPI công bố trong tuần này mang tầm quan trọng vượt trội đối với diễn biến của S&P 500 từ đây trở đi.

Với việc thứ Ba đánh dấu phiên giao dịch trọn vẹn đầu tiên của tuần, giới giao dịch sẽ theo dõi sát lợi suất trái phiếu Kho bạc, cổ phiếu ngành năng lượng và diễn biến dẫn dắt của nhóm bán dẫn ngay khi thị trường mở cửa trở lại để tìm tín hiệu sớm về việc kịch bản nào đang chiếm ưu thế. Chỉ số S&P 500 đã kết thúc tuần trước gần như đi ngang trên cơ sở ròng, và dòng dữ liệu của tuần này có vẻ sẽ cuối cùng buộc thị trường phải đưa ra một quyết định xu hướng rõ ràng hơn.

Đối với giới giao dịch, cục diện trước thềm số liệu PPI thứ Năm và CPI thứ Sáu thực sự mang tính hai chiều chứ không phải một canh cược một chiều. Một bất ngờ lạm phát diều hâu chồng lên dữ liệu việc làm nóng của thứ Sáu sẽ là tổ hợp giảm giá rõ ràng nhất đối với các nhóm nhạy cảm với lãi suất trong chỉ số, trong khi một loạt số liệu lạm phát ôn hòa hơn có thể làm dịu bớt áp lực tăng lãi suất đã tích tụ kể từ thứ Sáu, ngay cả khi giá dầu vẫn còn ở mức cao trong bối cảnh chung.

Phân Tích Giao Dịch

Đà điều chỉnh giảm 0.4% của S&P 500 trong phiên thứ Sáu phản ánh việc thị trường điều chỉnh lại khả năng Fed tăng lãi suất lên cao hơn sau báo cáo việc làm vượt xa kỳ vọng, trong khi đà tăng giá dầu Brent do sự cố Hormuz bổ sung thêm một mối đe dọa lạm phát thứ hai. Hãy theo dõi sát số liệu PPI thứ Năm và CPI thứ Sáu: một tổ hợp nóng sẽ củng cố khả năng khoảng 58% Fed tăng lãi suất trong tháng 9 và gây áp lực lên các nhóm ngành nhạy cảm với lãi suất, trong khi một số liệu CPI ôn hòa hơn có thể hồi sinh đà tăng đã chững lại trong phiên thứ Sáu.