S&P 500 vadeli işlemleri Pazartesi günü erken saatlerde %0,2 geriledi; bu, Wall Street'in Nisan ayından bu yana en iyi haftasının ardından gelen hafif bir soluklanma oldu. Dow vadeli işlemleri 99 puan gerileyerek yine %0,2 düştü, Nasdaq vadeli işlemleri ise yatırımcılar Cuma gününün kutlama havasından çıkıp daha tanıdık bir alışkanlığa, yani bundan sonra ne olacağını merak etmeye geri dönerken %0,1 yükseldi. S&P 500, güçlü görünmekten uzak bir büyüme tablosuna rağmen üç büyük ABD endeksinin de yükseldiği bir haftayı taçlandırarak Cuma günü rekor seviyede kapanmıştı.

Pazartesi günkü gerilemenin arkasındaki asıl etken ekonomiden çok diplomasiydi. Dünya deniz yoluyla taşınan petrol ticaretinin önemli bir bölümünün geçtiği koridor olan Hürmüz Boğazı'nı yeniden açmaya yönelik olası bir ABD-İran anlaşması etrafında iyimserlik artıyordu. Bu iyimserlik, İran'ın Washington ile doğrudan görüşmelerin sürdüğünü yalanlamasının ve ABD tarafının süreci yalnızca 'yarı müzakere' olarak tanımlamasının ardından zayıfladı. Taraflardan hiçbiri görüşmelerin bittiğini açıklamadı, hiçbiri de sürdüğünü teyit etmedi; durum şu an itibarıyla diplomatik açıdan belirsiz bir ara bölgede duruyor ve yatırımcıların bunu çözülmüş varsaymak yerine yakından izlemesi gerekiyor.

Asya'da gece boyunca daha sakin bir tablo çizildi. Japonya'nın Nikkei 225 endeksi %0,7'den fazla yükselirken daha geniş kapsamlı Topix endeksi de değer kazandı; Güney Kore'de Kospi %0,8 yükseldi, küçük ölçekli şirketlerin ağırlıkta olduğu Kosdaq ise %2 tırmandı. Bölgesel ayrışma, Pazartesi günü ABD vadeli işlemlerindeki zayıflığın büyük ölçüde küresel piyasalarda geniş çaplı bir risk iştahı azalmasından değil, spesifik bir jeopolitik başlıktan kaynaklandığını ortaya koydu.

Daha ilginç olan hikaye ise hisse senetlerinin neden ilk etapta Cuma günkü rekor kapanışa doğru yükseldiği. Temmuz ayına ait ABD istihdam raporu, ekonominin beklenmedik şekilde 23.000 iş kaybettiğini gösterdi; bu rakam, ekonomistlerin yaklaşık 83.000 kişilik artış beklentisinin oldukça altında kaldı. Revizyonlar sürprizi daha da büyüttü ve daha önce açıklanan Mayıs ile Haziran verilerinden toplam 103.000 istihdamı sildi. Görünüşte bu, zayıf bir işgücü piyasası verisi. Ancak piyasalar bunu tam tersine bir rahatlama nedeni olarak okudu; mantık şuydu: soğuyan bir istihdam piyasası, Fed'in (Amerikan Merkez Bankası) sıkı politikayı sürdürme ihtimalini azaltıyor.

Bu yorum doğrudan vadeli işlem fiyatlamasına da yansıyor. Fed'in Eylül toplantısına bağlı kontratlar artık yaklaşık %44 oranında bir politika hamlesi ihtimali fiyatlıyor; bu oran, yalnızca bir hafta önceki yaklaşık %67'den sert biçimde geriledi. Bu değişimin ne anlama geldiğini net ortaya koymakta fayda var: bu, merkez bankasının sıkı duruşu sürdürmesi gerektiğine dair piyasa kanaatinin azaldığını yansıtıyor; daha gevşek bir politikanın garantisi değil ve kesinlikle zayıf istihdam verilerinin her zaman hisse senetlerini yukarı taşıyacağına dair mekanik bir kural da değil. Eğer işgücü piyasasındaki zayıflık sonunda politika rahatlaması nedeni değil de erken bir resesyon sinyali olarak okunursa, aynı veriler kolaylıkla piyasa için bir baskı unsuruna dönüşebilir.

İşte yatırımcıların bu hafta enflasyon takvimine taşıdığı gerilim tam olarak bu. Hanehalklarının mal ve hizmetler için ödediği fiyatları izleyen Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ile işletmelerin sattıkları mallar karşılığında elde ettiği fiyatları izleyen Üretici Fiyat Endeksi (ÜFE), bu hafta açıklanacak ve Pazartesi'nin sakin takviminden çok daha fazla etkili olacak. Serin (düşük) gelecek veriler, hisse senetlerini rekor kapanışa taşıyan 'kötü haber iyi haberdir' mantığını doğrulama eğiliminde olacak. Sıcak (yüksek) bir veri ise tam tersine faiz artırım endişelerini yeniden canlandırabilir ve zayıf istihdam verilerinin ürettiği rallinin altını oyabilir. Büyük varlık yönetim şirketlerinden gelen yorumlar, gümrük tarifelerinin etkileri ve enerji maliyetleri nedeniyle çekirdek enflasyonun yılın son aylarında umulandan daha güçlü kalabileceğine şimdiden dikkat çekti; dolayısıyla bu, yatırımcıların gözden kaçırabileceği bir formalite değil, gerçek anlamda iki yönlü bir risk.

Bilanço sezonu, etkisi azalsa da destekleyici bir arka plan sunuyor. S&P 500 şirketlerinin neredeyse %90'ı ikinci çeyrek sonuçlarını şimdiden açıkladı ve Amerikan şirketler kesimi genel olarak kendisinden beklenen çıtayı aştı. Bu performans, rekor endeks seviyelerini haklı çıkarmaya yardımcı oluyor, ancak aynı zamanda piyasanın bu hafta dayanabileceği bilanço kaynaklı sürpriz payının azaldığı anlamına da geliyor. Rocket Lab, Cava, Super Micro ve CoreWeave dahil olmak üzere birkaç dikkat çekici şirketin bilançosu hâlâ açıklanmayı bekliyor; uzay teknolojisi, restoranlar ve yapay zeka altyapısını kapsayan bu karma grup, farklı sektörlerin mevcut ortamı nasıl farklı şekillerde sindirdiğine dair yararlı bir kesit sunuyor.

Aktif yatırımcılar için, haber başlığı kadar bunun mekanik yansımaları da önemli. İran ile ilişkili diplomaside kötüleşme, herhangi bir fiili aksama yaşanmadan önce bile petrol arzı ve taşımacılık riskine dair endişeleri artırma eğilimindedir; bu da enflasyon beklentilerini ve Hazine tahvili getirilerini yükseltebilir. Yükselen getiriler ise tipik olarak hisse senedi değerlemelerinde, özellikle daha uzun vadeli büyüme hisselerinde baskı yaratır. Bu durum, Pazartesi günkü jeopolitik başlığa yalnızca duygu durumunun ötesinde hisse senedi fiyatlamasına geçen makul bir aktarım kanalı sağlıyor ve fiilen bir Hürmüz taşımacılık aksaması yaşanmamış olmasına rağmen vadeli işlemlerin bu şekilde tepki vermesinin nedenlerinden biri bu.

Çarşamba ve Perşembe günlerine giden tablo, tarif etmesi kolay ama işlem yapması zor bir durum: ekonomik zayıflık üzerine kurulu bir ralli sonrasında rekor seviyelerde duran ve kendisini bu noktaya taşıyan faiz rahatlaması anlatısını ya doğrulayacak ya da çürütecek iki enflasyon raporunu bekleyen bir piyasa. Yatırımcılar hem Hürmüz Boğazı hikayesini hem de bu haftaki TÜFE ve ÜFE verilerini çözülmüş sonuçlar değil, canlı ve belirsizliğini koruyan riskler olarak ele almalı; yumuşak inişe göre fiyatlanmış bir piyasanın, zaten temkinli fiyatlanmış bir piyasaya kıyasla hayal kırıklığına uğrama payının daha fazla olduğunu göz önünde bulundurarak pozisyon büyüklüklerini buna göre belirlemeli.

MC Markets, bağımsız piyasa verisi doğrulaması yapılmadan kesin kaynak seviyelerini paylaşmaz. Yatırımcıların, yukarıda ele alınan rakamlara dayanarak işlem yapmadan önce güncel endeks seviyelerini, vadeli işlem fiyatlamalarını ve ekonomik veri açıklama zamanlamalarını kendi piyasa veri kaynakları üzerinden teyit etmeleri gerekir.

Trading Görüşü

Bu haftanın belirleyici etkeni, Pazartesi günkü hafif vadeli işlem düşüşü değil, Çarşamba günkü TÜFE ve Perşembe günkü ÜFE verileri olacak; her ikisi de piyasanın 'kötü haber iyi haberdir' mantığının sıcak bir enflasyon sürprizine karşı dayanıp dayanamayacağını test edecek. Serin bir TÜFE/ÜFE ikilisi, vadeli işlemlerin fiyatladığı Eylül politika hamlesi ihtimalini %67'den yaklaşık %44'e indiren azalan sıkılaştırma anlatısını güçlendirme eğiliminde olacak ve yeni rekorlara doğru devamlılığı destekleyecektir. Sıcak bir ikili ise tam tersi yönde etki yaparak, rekor seviyedeki değerlemelerin hayal kırıklığına yer bırakmadığı bir dönemde faiz artırım endişelerini yeniden canlandırabilir. Ayrıca, görüşmelerin yeniden başladığına dair somut bir teyit ya da yalanlama açısından Hürmüz Boğazı hikayesini izlemekte fayda var; zira gerçek bir çöküş, petrol ve tahvil getirilerini birlikte yukarı taşıyarak yerel veri takviminden bağımsız bir kanaldan hisse senetleri üzerinde baskı oluşturabilir. S&P 500 bilançolarının neredeyse %90'ı zaten açıklanmışken, Rocket Lab, Cava, Super Micro ve CoreWeave'den gelecek raporların geniş endeksten çok bireysel hisseleri hareket ettirmesi daha olası.