Berkshire Hathaway, geçen çeyrekte 2022'den bu yana ilk kez hisse senetlerinde net alıcı konumuna geçerek, holding şirketinin net satıcı olduğu 14 çeyrek üst üste süren dönemi sona erdirdi. Bu değişim göz ardı edilebilecek türden değildi: Berkshire yaklaşık 23,5 milyar dolarlık hisse senedi satın alırken yalnızca yaklaşık 3,7 milyar dolarlık satış yaptı; bu fark, yuvarlama hatasından öte gerçek bir duruş değişikliğine işaret edecek kadar genişti.
Yeni CEO Greg Abel, çeyrek içinde yaklaşık 4,5 milyar dolarlık hisse geri alımını da onayladı. Geri alım, bir şirketin kendi hisselerini satın alması anlamına gelir; bu da dolaşımdaki hisse sayısını azaltır ve zaman içinde hisse başına kâr ile defter değeri gibi göstergeleri destekleyebilir. Net hisse senedi alımlarıyla birlikte değerlendirildiğinde, bu geri alım onayı, Berkshire'ın sermaye tahsisinin yeni liderlik altında savunmadan atağa geçtiğine dair şimdiye kadarki en net sinyal.
Abel, Ocak ayında CEO görevini devraldı; artık 95 yaşında olan Warren Buffett ise yönetim kurulu başkanı olarak görevine devam ediyor. Bu devir süreci yakından izlendi, çünkü Berkshire'ın yatırım itibarı yarım asırdan uzun süre neredeyse tamamen Buffett'ın kişisel değerlendirmesi üzerine inşa edilmişti. A Sınıfı hisseler hâlâ hisse başına yaklaşık $780.000'dan işlem görüyor; Buffett bu fiyatı hiçbir zaman bölmedi, çünkü daha düşük bir hisse fiyatının cezbedeceği kısa vadeli yatırımcılar yerine uzun vadeli, kararlı bir yatırımcı tabanı istiyordu.
Holding şirketinin nakit ve kısa vadeli Hazine tahvili yığını, Mart ayındaki rekor seviye olan 397,4 milyar dolardan 365,5 milyar dolara geriledi. Bu miktar, herhangi bir normal karşılaştırmayla hâlâ devasa bir tutar olup tipik bir şirket bilançosundan çok bir ulusal varlık fonunun varlıklarına daha yakın; ancak asıl anlamlı veri noktası bu düşüşün kendisi. Berkshire'ın yıllardır büyüyen nakit yığını, yönetimin cazip fiyatlı fırsat görmediğine dair bir sinyal olarak okunuyordu. Net alımlarla birlikte gelen bu anlamlı gerileme, bu görüşün değişmekte olduğunu gösteriyor.
Açıklamanın en yakından izlenen kısmı Alphabet oldu. Google'ın ana şirketi, Apple, American Express, Bank of America ve Coca-Cola'daki uzun süredir devam eden pozisyonların yanı sıra Berkshire'ın piyasa değerine göre en büyük beş halka açık hissesi arasına girdi. Berkshire, şirketin yapay zeka geliştirme çalışmalarına duyduğu belirtilen ilginin bir parçası olarak Alphabet'e yaklaşık 10 milyar dolar taahhüt etti; bildirildiğine göre Buffett bu kararı ancak Abel'e doğrudan danıştıktan sonra aldı. Hâlâ büyük bir nakit yastığının içinde yer alan bu büyüklükte yoğunlaşmış yeni bir pozisyon, geniş çaplı bir riskli pozisyonlanma değişiminden çok seçici bir kanaate işaret ediyor.
Çok çeyrek süren net satış sürecini sona erdirip yeniden alıcı konumuna geçen bir holding şirketi, profesyonel yatırımcılar tarafından genellikle yönetimin piyasada daha cazip fiyatlı fırsatlar gördüğüne dair bir sinyal olarak okunur; ancak tek bir çeyreklik alım, hissenin kendisi için yakın vadede daha iyi performans göstereceğinin garantisi değildir. Alım sinyalini geri alım sinyalinden ayırmakta da fayda var: geri alımlar hisse sayısını azaltır ve hisse başına göstergeleri destekleyebilir, ancak 4,5 milyar dolarlık geri alım onayı, Berkshire'ın genel piyasa değeri ve nakit yığınına kıyasla mütevazı kalıyor. Bu da buradaki asıl önemli sinyalin, şirketin sadece kendi hisselerini geri alması değil, dışarıdan yapılan taze 23,5 milyar dolarlık hisse senedi alımları olduğu anlamına geliyor.
Berkshire, çeyrek zaten kapandıktan sonra Temmuz ayında konut inşaat şirketi Taylor Morrison'ın satın alımını da tamamladı. Bu anlaşma, açıklanan çeyrek sonu nakit rakamını etkilemedi, ancak aynı genel mesajı güçlendiriyor: atıl duran sermaye artık hem halka açık piyasalarda hem de doğrudan satın almalar yoluyla kullanıma sokuluyor.
Şirketin temel operasyonel performansı kendi başına sağlamdı. Yatırım portföyündeki oynak dalgalanmaları dışarıda bırakarak Berkshire'ın gerçek iş kollarından elde edilen kârı yalıtan ikinci çeyrek operasyonel kazançları, bir önceki yılın aynı döneminde 11,16 milyar dolar iken %16 artışla 12,98 milyar dolara yükseldi. Enerji, demiryolu ve üretim birimlerindeki güç, hasar taleplerinin bu segmentin kâr kalemini baskıladığı sigorta acenteliği faaliyetlerindeki daha zayıf sonuçları fazlasıyla telafi etti.
Sigorta acenteliğindeki zayıflık Berkshire için yeni bir durum değil ve yapısal bir sorundan çok olağan hasar maliyeti değişkenliğini yansıtıyor; bu segment tarihsel olarak felaket olayları ve fiyatlama döngülerine bağlı olarak güçlü ve zayıf çeyrekler arasında gidip gelmiştir. Şu anki hikaye açısından daha önemli olan nokta, enerji, demiryolu ve üretimdeki gücün bu zayıflığı fazlasıyla telafi edecek ve yine de çift haneli kâr artışı sağlayacak kadar büyük olması; bu da dikkatler portföy düzeyindeki alım değişimine odaklanırken operasyonel işlerin sağlıklı kalmaya devam ettiğini gösteriyor.
Sermaye tahsisindeki iyileşme hikayesine rağmen, Berkshire hisseleri yıl başından bu yana yalnızca yaklaşık %3 yükseldi; bu, aynı dönemde yaklaşık %13 yükselen S&P 500'ün oldukça gerisinde kaldı. Bu fark, piyasanın Abel'in erken dönem hamlelerini henüz tam olarak fiyatlamadığını ya da alıma geçişin tek bir çeyreklik veri noktasından öte kalıcı olduğuna dair daha fazla kanıt beklediğini düşündürüyor.
Berkshire'ın çeyrek içinde tam olarak neleri alıp sattığına dair eksiksiz tablo, şirket bu ay içinde düzenleyicilere 13F holding raporunu sunana kadar netleşmeyecek. Bu bildirim genellikle olağanüstü ilgi görür, çünkü Berkshire'ın açıkladığı pozisyonlar yakından takip edilir ve sıklıkla diğer yatırımcılar tarafından taklit edilir; bu çeyreğin raporu ise açıklanan davranış değişikliğinin boyutu göz önüne alındığında ekstra önem taşıyor.
MC Markets, bağımsız piyasa verisi doğrulaması yapılmadan kesin kaynak seviyelerini paylaşmaz. Yatırımcıların, yukarıda ele alınan rakamlara dayanarak işlem yapmadan önce güncel hisse fiyatlarını, endeks performansını ve bildirim tarihlerini kendi piyasa veri kaynakları üzerinden teyit etmeleri gerekir.
Trading Görüşü
En net yakın vadeli katalizör, bu ay içinde açıklanacak Berkshire'ın 13F bildirimi olacak; bu bildirim, öne çıkan Alphabet pozisyonunun ötesinde neyin alınıp satıldığının tam kapsamını ortaya koyacak ve 23,5 milyar dolarlık alımların yoğunlaşmış mı yoksa sektörler arasında geniş biçimde mi dağılmış olduğunu netleştirecek. O zamana kadar, hissenin S&P 500'ün %13'lük artışına karşı yıl başından bu yana kaydettiği yaklaşık %3'lük kazanç, piyasa Abel'in erken dönem sermaye tahsisi tercihlerini fırsatçı değil kalıcı olarak görmeye başlarsa yeniden değerlendirme için alan bırakıyor. Kalan 365,5 milyar dolarlık nakit yığınının büyüklüğü de önemli: 23,5 milyar dolarlık bir alım çeyreğinin ardından hâlâ bu kadar hazır nakit tutan bir holding şirketi, değerlemeler cazip kalırsa sermaye kullanmaya devam etmek için önemli bir alana sahip; bu da Berkshire'ı kendi hisse fiyatının çok ötesinde, genel piyasa koşullarına dair bir gösterge olarak önemli kılmaya devam ediyor.