O S&P 500 subiu 0,65% na quinta-feira e fechou em um recorde de 7.798,99 pontos, próximo o suficiente do patamar psicologicamente importante de 7.800 pontos para que os traders tratassem o movimento como um marco genuíno. O Nasdaq Composite avançou 0,81%, para 26.803,03 pontos, e o Dow Jones Industrial Average subiu 0,13%, encerrando em 53.839,99 pontos, garantindo uma sessão positiva para os três principais benchmarks dos Estados Unidos, mesmo com os ganhos sendo liderados por diferentes segmentos do mercado em dias distintos ao longo da semana. O catalisador foi incomumente específico para uma sessão de recorde: uma leitura de inflação ao produtor mais branda do que se temia, em vez de um único relatório de resultados dominante ou anúncio de política monetária.

Os preços ao produtor de julho ficaram estáveis na comparação mensal, enquanto a inflação anual ao produtor desacelerou para 4,7%, ante 5,5% na leitura anterior. Como os preços ao produtor medem o que as empresas pagam antes de os produtos chegarem aos consumidores, uma tendência de desaceleração nesse indicador costuma ser interpretada como um sinal antecipado de que a pressão inflacionária ao consumidor pode continuar arrefecendo nos próximos meses. Essa combinação foi suficiente para mudar as expectativas de curto prazo do mercado em relação ao Federal Reserve: as chances de uma alta de juros em setembro caíram para cerca de 35%, ante aproximadamente 55% apenas uma semana antes, enquanto os rendimentos dos Treasuries recuaram em resposta. Custos de empréstimo esperados mais baixos e menor risco de aperto monetário são exatamente o tipo de cenário que sustenta uma nova expansão dos múltiplos das ações, o que ajuda a explicar por que a reação nas bolsas foi tão ampla, em vez de restrita a um único setor.

A divulgação dos preços ao produtor é apenas uma peça de um quebra-cabeça inflacionário mais amplo que o Federal Reserve vem tentando interpretar de forma consistente há meses, e a reação de quinta-feira mostra o quanto os ativos de risco continuam sensíveis a qualquer dado que altere as perspectivas de política monetária no curto prazo. Um único indicador de inflação mais fraco não garante um corte de juros nem mesmo uma pausa sustentada, mas reduz o leque de cenários que o mercado precisa precificar para a próxima reunião do Fed, o que muitas vezes já é suficiente para justificar uma reprecificação dos valuations das ações, mesmo sem mudança nas expectativas reais de lucro. Essa dinâmica ajuda a explicar por que fechamentos recordes de índices impulsionados por dados macroeconômicos, e não pelos resultados de uma única empresa, costumam ser vistos por investidores profissionais como algo relevante e frágil ao mesmo tempo: relevante porque refletem uma mudança genuína no cenário de política monetária, e frágil porque o próximo dado poderia reverter o movimento com a mesma facilidade.

A amplitude do rali chamou atenção por si só. Tanto o S&P 500 quanto o Nasdaq apresentam fortes ganhos percentuais de dois dígitos no ano, e as ações de pequena capitalização surgiram como uma liderança surpreendente no período mais recente, com o Russell 2000 também registrando um forte ganho anual de dois dígitos. Uma mudança de liderança em direção às small-caps, aliada à força contínua das gigantes de tecnologia, costuma ser interpretada como um sinal saudável para a durabilidade de um rali, já que sugere uma participação mais ampla, além do pequeno grupo de ações de crescimento dominantes que impulsionou boa parte dos ganhos do mercado nos últimos anos.

Os mercados asiáticos deram continuidade ao tom positivo na sexta-feira, embora o quadro regional tenha sido misto, e não uniformemente positivo. O Kospi, da Coreia do Sul, e o Nikkei, do Japão, os dois benchmarks da região mais concentrados em tecnologia, avançaram, enquanto Hong Kong, a China continental, a Austrália e a Índia recuaram. Mesmo com esse desempenho dividido, o índice regional mais amplo caminhava para sua semana mais forte em cerca de dois meses, reforçando o quanto o momentum recente tem estado atrelado aos mesmos temas globais de tecnologia e inteligência artificial que impulsionam Wall Street. Os futuros dos índices americanos operavam estáveis a discretamente mais altos no início da sexta-feira, com os traders cautelosos antes da divulgação do relatório de vendas no varejo de julho, esperado para antes da abertura do pregão, um dado que carrega risco real nos dois sentidos para a narrativa de corte de juros que vinha se formando ao longo da semana.

Por trás da história em nível de índice, os movimentos individuais das ações mostraram o quanto a atual temporada de resultados tem sido irregular. A SanDisk disparou 13,7% com projeções otimistas de longo prazo, a Micron subiu 4,2% e a Workday saltou 18% em meio a especulações de aquisição, enquanto a Netflix avançou 5,4% depois que Bill Ackman revelou uma nova posição na gigante do streaming. Do outro lado, a Cisco recuou 8,4% e a Tapestry caiu cerca de 16%, um lembrete de que, mesmo em um mercado amplo batendo recordes, resultados abaixo do esperado e projeções decepcionantes continuam sendo punidos com força. Essa dispersão é, sem dúvida, tão importante para quem seleciona ações ativamente quanto o próprio recorde em nível de índice.

As commodities acrescentaram sua própria camada de tensão a uma sessão que, fora isso, favorecia ativos de risco. O petróleo se estabilizou perto de US$ 81 no WTI e US$ 87 no Brent depois que Washington ameaçou um bloqueio indefinido ao Irã, com as duas referências caminhando para ganhos semanais de cerca de 4%, enquanto os traders ponderavam o risco de uma interrupção mais ampla no fornecimento contra estoques globais ainda considerados amplos. No câmbio, o dólar recuou levemente, mas o par dólar/iene permaneceu próximo do patamar de 160 ienes, nível que repetidamente levanta a possibilidade de intervenção oficial das autoridades japonesas. O ouro recuou antes de se recuperar para a faixa entre US$ 4.325 e US$ 4.380 no início da sexta-feira, enquanto o bitcoin subia discretamente, mesmo com a SEC cancelando uma votação programada sobre regras para criptoativos e o Congresso adiando a legislação relacionada, deixando a regulamentação de ativos digitais em mais um compasso de espera.

No conjunto, a sessão de quinta-feira retratou um mercado que atualmente recompensa boas notícias macroeconômicas com participação ampla e multiativos, em vez de um entusiasmo restrito a um único tema. A desaceleração da inflação ao produtor, a queda nas chances de alta de juros e um rali liderado pelas small-caps apontam todos na mesma direção, mas os dados de vendas no varejo de sexta-feira e o mês que antecede a efetiva decisão do Fed em setembro vão determinar se esse fechamento recorde marca o início de uma nova perna de alta duradoura ou apenas mais um dado em um período mais instável e de mão dupla para os ativos de risco.

Insight de Trading

Para os traders, o sinal mais importante da sessão de quinta-feira é que o mercado está precificando a desinflação como uma boa notícia tanto para ativos ligados ao crescimento quanto para ativos sensíveis a juros ao mesmo tempo, uma combinação que tende a se sustentar apenas enquanto os dados que forem surgindo continuarem colaborando. O relatório de vendas no varejo de sexta-feira é o fator determinante mais imediato: um número forte sustentaria a narrativa de crescimento subjacente, mas poderia reacender parte da preocupação com alta de juros que acabou de arrefecer, enquanto um número fraco reforçaria a narrativa de pausa do Fed, mesmo que também alimente alguma conversa sobre recessão. Como as chances de alta de juros do Fed em setembro já caíram de forma acentuada, de cerca de 55% para aproximadamente 35% em apenas uma semana, posicionar-se antes dessa decisão do Federal Reserve carrega um risco de evento real nos dois sentidos. A amplitude do rali de quinta-feira, com as small-caps e o Russell 2000 acompanhando o ritmo das grandes empresas de tecnologia, é construtiva para a durabilidade do movimento, mas a ampla dispersão nas reações individuais das ações, do salto da Workday impulsionado por especulação de aquisição até a forte queda da Tapestry, mostra que os recordes em nível de índice não estão se traduzindo em ganhos uniformes por baixo da superfície. Os sinais entre diferentes classes de ativos também merecem atenção: a proximidade contínua do par dólar/iene do patamar de 160 ienes mantém vivo o risco de intervenção para os traders de câmbio, e o impasse em torno da ameaça de bloqueio ao Irã significa que o petróleo pode se reprecificar rapidamente caso a situação geopolítica se agrave, o que complicaria a narrativa inflacionária, hoje benigna, que atualmente sustenta as ações.