A Berkshire Hathaway se tornou compradora líquida de ações pela primeira vez desde 2022 no último trimestre, encerrando uma sequência de 14 trimestres consecutivos em que o conglomerado havia sido vendedor líquido. A mudança não foi sutil: a Berkshire comprou cerca de US$ 23,5 bilhões em ações enquanto vendeu apenas cerca de US$ 3,7 bilhões, uma diferença grande o suficiente para marcar uma mudança genuína de postura, e não apenas um arredondamento estatístico.

O novo CEO Greg Abel também autorizou aproximadamente US$ 4,5 bilhões em recompras de ações durante o trimestre. Uma recompra é simplesmente uma empresa comprando de volta suas próprias ações, o que reduz o número de ações em circulação e pode sustentar métricas por ação, como lucro e valor patrimonial, ao longo do tempo. Combinada com as compras líquidas de ações, a autorização de recompra é o sinal mais claro até agora de que a alocação de capital da Berkshire passou da defesa para o ataque sob a nova liderança.

Abel assumiu o cargo de CEO em janeiro, enquanto Warren Buffett, agora com 95 anos, permanece como presidente do conselho. A sucessão vem sendo acompanhada de perto justamente porque a reputação de investimentos da Berkshire foi construída quase inteiramente em torno do julgamento pessoal de Buffett por mais de meio século. As ações Classe A ainda são negociadas a cerca de $780.000 cada, um preço que Buffett nunca dividiu porque queria uma base de investidores comprometidos com o longo prazo, e não traders atraídos por um preço menor por ação.

A pilha de caixa e Treasuries de curto prazo do conglomerado caiu para US$ 365,5 bilhões, ante um recorde de US$ 397,4 bilhões em março. Isso ainda é uma soma enorme sob qualquer comparação normal, mais próxima dos ativos de um fundo soberano do que de um balanço corporativo típico, mas a própria redução é o dado mais relevante. Por vários anos, a crescente pilha de caixa da Berkshire foi interpretada como um sinal de que a administração via poucas oportunidades com preços atrativos. Uma redução significativa, combinada com compras líquidas, sugere que essa visão está mudando.

A parte mais observada da atualização é a Alphabet. A controladora do Google entrou para as cinco maiores participações listadas da Berkshire por valor de mercado, ao lado de posições de longa data em Apple, American Express, Bank of America e Coca-Cola. A Berkshire destinou cerca de US$ 10 bilhões à Alphabet como parte de um interesse declarado no desenvolvimento de inteligência artificial da empresa, uma decisão que Buffett teria tomado somente após consultar diretamente Abel. Uma nova posição concentrada desse tamanho, inserida dentro de uma reserva de caixa ainda grande, soa como uma convicção seletiva, e não como uma mudança ampla para uma postura de maior apetite por risco.

Um conglomerado que encerra uma sequência de vários trimestres de vendas líquidas e volta a ser comprador costuma ser interpretado por investidores profissionais como um sinal de que a administração enxerga oportunidades mais atrativas em termos de preço no mercado, embora um único trimestre de compras não garanta um desempenho superior de curto prazo para a própria ação. Também vale separar o sinal de compra do sinal de recompra: as recompras reduzem o número de ações em circulação e podem sustentar métricas por ação, mas, com US$ 4,5 bilhões, a autorização de recompra é modesta em relação ao valor de mercado total e à pilha de caixa da Berkshire, o que significa que o sinal mais relevante aqui são os novos US$ 23,5 bilhões em compras de ações de terceiros, e não simplesmente a empresa recomprando suas próprias ações.

A Berkshire também concluiu a aquisição da construtora Taylor Morrison em julho, depois que o trimestre já havia sido encerrado. O negócio não afetou o valor de caixa reportado ao final do trimestre, mas reforça a mesma mensagem mais ampla: capital que estava parado agora está sendo colocado para trabalhar, tanto nos mercados públicos quanto em aquisições diretas.

O desempenho operacional subjacente foi sólido por conta própria. O lucro operacional do segundo trimestre, que exclui as oscilações voláteis da carteira de investimentos para isolar o lucro dos negócios reais da Berkshire, cresceu 16%, para US$ 12,98 bilhões, ante US$ 11,16 bilhões um ano antes. A força das unidades de energia, ferrovias e manufatura superou os resultados mais fracos na subscrição de seguros, em que a atividade de sinistros pesou sobre o lucro do segmento.

A fraqueza na subscrição de seguros não é novidade para a Berkshire e reflete a variabilidade comum dos custos de sinistros, e não um problema estrutural; o segmento historicamente alterna entre trimestres fortes e fracos, dependendo da atividade de catástrofes e dos ciclos de precificação. O que importa mais para a história atual é que a força das unidades de energia, ferrovias e manufatura foi grande o suficiente para mais do que compensar essa fraqueza e ainda assim entregar um crescimento de lucro de dois dígitos, reforçando que os negócios operacionais permanecem saudáveis mesmo com a atenção voltada para a mudança de postura de compras na carteira.

Apesar da melhora na história de alocação de capital, as ações da Berkshire sobem apenas cerca de 3% no ano até agora, bem atrás do avanço de aproximadamente 13% do S&P 500 no mesmo período. Essa diferença sugere que o mercado ainda não deu crédito total às primeiras medidas de Abel, ou simplesmente está esperando mais evidências de que a mudança para o lado comprador é duradoura, e não apenas um dado isolado de um único trimestre.

O quadro completo do que a Berkshire comprou e vendeu durante o trimestre só estará disponível quando a empresa arquivar seu relatório de participações 13F junto aos reguladores, ainda este mês. Esse arquivamento costuma atrair uma atenção desproporcional, porque as posições divulgadas pela Berkshire são amplamente acompanhadas e, muitas vezes, replicadas por outros investidores, e a versão deste trimestre carrega um peso extra dada a escala da mudança de comportamento relatada.

A MC Markets não cita níveis exatos de fontes sem verificação independente de dados de mercado. Os traders devem confirmar os preços atuais das ações, o desempenho dos índices e as datas de arquivamento por meio de seus próprios provedores de dados de mercado antes de agir com base em qualquer um dos números discutidos acima.

Insight de Trading

O catalisador mais claro no curto prazo é o arquivamento do 13F da Berkshire ainda este mês, que revelará todo o escopo do que foi comprado e vendido além da posição de destaque na Alphabet, e deve esclarecer se os US$ 23,5 bilhões em compras estavam concentrados ou distribuídos amplamente entre setores. Até lá, o ganho de cerca de 3% da ação no ano, contra os 13% do S&P 500, deixa espaço para uma reprecificação caso o mercado passe a enxergar as primeiras escolhas de alocação de capital de Abel como duradouras, e não oportunistas. O tamanho da pilha de caixa remanescente de US$ 365,5 bilhões também importa: um conglomerado que ainda mantém tanta munição disponível depois de um trimestre de compras de US$ 23,5 bilhões tem espaço considerável para continuar alocando capital caso as avaliações permaneçam atrativas, o que mantém a Berkshire relevante como termômetro das condições mais amplas do mercado, muito além do próprio preço de sua ação.