O EUR/USD caiu em direção a $1.1430 nesta semana, seu nível mais fraco em dez semanas, estendendo uma queda de aproximadamente 280 pips, ou cerca de 2.4%, ao longo do último mês. O movimento ocorreu de forma ordenada, em vez de por meio de uma quebra brusca isolada, consistente com uma reconstrução gradual de posições compradas em dólar, à medida que os traders reavaliam o quanto as taxas de juros dos EUA ainda podem precisar subir. O índice do dólar subiu para uma máxima de várias semanas acima de 100.60 no mesmo período, reforçando o quão amplo tem sido o avanço da moeda americana, e não uma história restrita a este único par de moedas.

O catalisador por trás da mais recente queda é uma diferença cada vez maior na política entre o Federal Reserve e o Banco Central Europeu (BCE). O Fed elevou sua faixa de referência em um quarto de ponto percentual, para 3.75% a 4.00%, em meados de setembro, e suas projeções atualizadas mostraram que a maioria dos formuladores de política ainda espera pelo menos mais um aumento antes do fim do ano. A precificação de mercado para um novo movimento na próxima reunião do Fed tem oscilado perto da marca de 50% desde a decisão, embora essa probabilidade seja sensível ao tempo e mude a cada novo dado divulgado, devendo portanto ser lida como uma fotografia implícita pelo mercado, e não como um resultado garantido.

O Banco Central Europeu também apertou sua política monetária, elevando a taxa de depósito para 2.50%, mas o movimento fez relativamente pouco para sustentar o euro. Autoridades do BCE, incluindo o vice-presidente Boris Vujcic, alertaram que os custos de energia persistentemente altos podem, eventualmente, pesar sobre o consumo das famílias e sobre o crescimento econômico mais amplo, complicando o argumento de que taxas mais altas na Europa sejam inequivocamente positivas para a moeda. Na prática, o aperto americano está sendo precificado em um cenário de crescimento resiliente nos EUA, enquanto o aperto europeu está sendo precificado em um cenário de risco de crescimento ligado à energia, e essa assimetria é o que tem mantido o diferencial de juros trabalhando a favor do dólar.

A energia continua sendo um importante fator secundário para o par, dada a maior dependência da Europa em relação à energia importada, em comparação com os Estados Unidos, mais independentes energeticamente. Havia sinais, no final desta semana, de uma possível, embora não confirmada, redução das tensões em torno do Estreito de Ormuz, um desenvolvimento que poderia reduzir o prêmio de risco energético imediato que pesa sobre a zona do euro, caso se concretize. Os traders devem tratar essa possibilidade como condicional, e não como algo já definido, já que uma resolução duradoura precisaria se manter para que a melhora estrutural nos termos de troca da Europa aparecesse de forma significativa na moeda.

Do ponto de vista técnico, o próximo grande teste do par está na zona entre $1.1400 e $1.1380, uma área que combina um nível psicológico redondo com a região das mínimas do mês anterior. Um fechamento diário abaixo dessa faixa apontaria para uma fase corretiva mais profunda, em direção a $1.1300 e, caso a pressão vendedora se estenda, para a região mais ampla de $1.1200. No lado positivo, $1.1500 é o primeiro nível que começaria a aliviar o tom baixista imediato, com níveis adicionais de recuperação em $1.1550 e $1.1600, marcando o ponto em que a tendência de baixa mais ampla passaria a ser questionada.

Para traders ativos, o cenário sugere uma leitura condicional, e não uma direção única. Enquanto o EUR/USD permanecer limitado abaixo dos níveis de $1.1500 e $1.1600, é mais provável que as altas atraiam vendedores, desde que as expectativas de política do Fed e a demanda por segurança do dólar permaneçam firmes. Uma quebra sustentada de $1.1400 reforçaria a estrutura baixista e abriria caminho para as faixas de suporte inferiores, enquanto uma recuperação acima de $1.1500 reduziria significativamente a pressão de baixa no curto prazo e convidaria a uma reavaliação da tendência. Os principais fatores a monitorar incluem os próximos dados econômicos dos EUA, qualquer mudança no discurso do Fed sobre o ritmo de novos apertos, a comunicação do BCE sobre o dilema entre crescimento e inflação, e as notícias sobre o fornecimento de energia na Europa.

Vale separar o que é confirmado do que ainda é interpretação de mercado. A decisão de juros do Fed e a mudança na taxa de depósito do BCE são fatos consolidados, e a queda de aproximadamente 280 pips ao longo do último mês é uma leitura direta do gráfico de preços. A probabilidade de 53% de um novo aumento, por outro lado, é uma fotografia da precificação dos contratos futuros, que pode mudar significativamente em poucos dias à medida que novos dados de inflação e mercado de trabalho forem divulgados, e as notícias sobre o Estreito de Ormuz continuam sendo condicionais, e não uma mudança confirmada no fornecimento de energia. Tratar essas categorias de forma diferente ajuda a explicar por que o par ainda pode apresentar volatilidade nos dois sentidos, mesmo com a narrativa mais ampla de força do dólar permanecendo intacta.

A disciplina na montagem de posições importa mais do que o normal, dado quantos elementos estão em jogo nessa operação ao mesmo tempo. Um trader que aposta na continuidade da força do dólar está, na prática, expressando uma visão sobre três coisas simultaneamente: que o Fed leve adiante um novo aperto monetário, que as mãos do BCE continuem atadas pelas preocupações de crescimento ligadas à energia, e que nenhuma desescalada duradoura no risco energético regional surja para aliviar a pressão sobre o euro. Como qualquer uma dessas três premissas pode mudar em pouco tempo, montar posições de forma gradual em torno das faixas de suporte e resistência definidas, em vez de apostar todo o tamanho da posição em um único sinal, é a forma mais conservadora de operar esse cenário nas próximas sessões.

Insight de Negociação

O tema dominante é uma divergência de política monetária e de crescimento, e não um único dado isolado, de modo que o posicionamento deve ser construído em torno dos limites de $1.1400 e $1.1500, e não em torno de uma única notícia. Uma quebra confirmada do suporte favoreceria a continuidade em direção a $1.1300 e $1.1200, enquanto uma recuperação de $1.1500 e depois de $1.1550 a $1.1600 seria o sinal de que a fase corretiva está perdendo força. A gestão de risco é importante dado o volume de eventos de risco ainda pela frente: novos comentários do Fed, autoridades do BCE abordando o dilema entre energia e crescimento, e qualquer progresso concreto no fornecimento de energia regional podem movimentar o par rapidamente em qualquer direção, e as posições alavancadas em forex devem ser dimensionadas de acordo. Como em qualquer operação cambial impulsionada por fatores macroeconômicos, os traders também devem observar mercados correlacionados, como o índice do dólar e os rendimentos dos títulos da zona do euro, em busca de confirmação, já que uma mudança genuína na história da divergência de política tende a aparecer em vários instrumentos relacionados ao mesmo tempo, e não apenas no EUR/USD.