テクノロジーの大物、マイクロソフトとアルファベットは水曜日にFRBの政策発表の後に第3四半期の実績を発表し、市場の関心をクラウド成長、資本支出、現金創出に集中させる。この週にはすでに第3四半期の米国GDP見積もりと9月のPCEインフレーション指標が含まれており、ポジティブな市場反応を期待するハードルは高くない。月曜日の早い時間帯ではS&P 500先物がわずかに上昇し、ナスダック100先物は比較的平坦で、一連の出来事を前にして市場が慎重なポジションを維持している。
金曜日のセッションは慎重な雰囲気を描いていた。S&P 500は7,623.68で0.5%下落、ダウ・ジョーンズは653ポイント（約1.2%）下落、ナスダック総合指数は0.2%下落した。売りはテクノロジーを超えて広がり、回転がAI関連の弱さだけで推進されていないことを示している。市場の幅は狭く、上昇下落線は主要ベンチマークを追い越せず、業績による反 bounce が otherwise 脆く見える。
マイクロソフトの第1四半期コンセンサスは約9060億ドルの売上高と4.71ドルの調整後EPS、約17%の売上成長と14%のEPS成長を意味する。注目すべきポイントはAzureの成長と資本支出の見通しである。Azureのベンチマークは通貨換算で45%の成長であり、マイクロソフトは資金需が利用可能な容量を超えている点を何度も強調してきた。成長エンジンが冷え込む兆候があれば、チップ株の最近の弱さの後にもテクノロジー・テープに重大な影響を与えるであろう。
資本支出はマイクロソフトのもう一つの主要な変数である。同社は以前に4月の資本支出が500億ドルを超えると指摘しており、この数字にはリース会計の変更の影響が含まれており、その規模はマイクロソフトだけでなく、AIインフラストラクチャの需軌道に依存する半導体企業やデータセンターのサプライヤーにも重要な意味がある。投資家たちはヘッダー数値ではなく、詳細な情報を解釈し、拡大を加速するか延期するかを判断する。
アルファベットは異なる質問に直面している。第3四期の見通しは12790億ドルの売上高と3.00ドルのEPS、約25%の売上成長と4.5%のEPS成長を意味する。検索広告、YouTube、Google Cloudは3つの独立した需要の源を提供し、市場はAI駆動の検索 monetisation がクラウドセグメントを上回る測定可能な売上成長をもたらしているかどうかを確認している。検索クエリ市場は加速するAIトラフィックを吸収しているが、monetisation の問題はまだ進行中である。
Google Cloudは非常に強力な四半期を終えて入り込んできた。6月の3か月間、82%の成長で24.8億ドルに達した。水曜日の結果は、3番目の四半期でもこの勢いが続いているかどうかを明らかにする。検索は依然として拡張を支える中核を占めている。前年同期の検索およびその他の広告収益は17%成長し、YouTube広告収益は13%成長した。市場はAI機能がユーザーエンゲージメントと広告の機会を引き続き押し上げるか、ベース効果とともに成長を正常化しているかを検討する。
アルファベットの現金流入は、変動の激しい四半期の後に注目を集めた。同社は7月に年間の資本支出予想を1950億～2050億ドルに引き上げた。2番目の四半期の営業現金流は491億ドルだったが、449億ドルの資本支出に費やされ、約59億ドルの自由現金流がマイナスになった。経営陣が成長と株主へのリターンの間でどのように妥協するかは、評価の議論に直接影響する。投資家たちはこの焼き付額の持続可能性についてさらに質問する可能性がある。
報告された利益も注意深く読む必要がある。アルファベットの前四半期のEPSは9.11ドルに達し、その大部分は未実現の投資利益から来ている。このような時価評価の調整は、前年比較を誤解させる可能性があるため、投資家たちはヘッジラインのEPSよりも基本的な営業実績に注目する可能性が高い。マイクロソフトも同様の状況が applies であり、時折奇妙な項目があり、分析家のモデルが依存する核となる反復可能なビジネス指標を隠す可能性がある。
実績の発表タイミングは特に注目に値する。FRBは東部時間午後2時に政策決定を発表し、マイクロソフトとアルファベットはその晩に発表する。トレーダーはFRBの言葔から12月の金利見通しを探り、すぐに実績データに転換して、AI投資サイクルが依然としてトラック上にあるかどうかを評価する。このような類似性は、単一の取引日に多くのマクロ経済・マイクロ経済データを混ぜ、オプション市場は様々な結果に価格を付ける。
広い市場の幅は有用な交差検証手段である。最近ではより広いテクノロジー指数が弱くなっており、フィラデルフィア半導体指数は今週の下落を継続している。マイクロソフトまたはアルファベットのいずれかが成長見通しを持回復できれば、テクノロジー・セクターを持ち上げるのに十分である。しかし、資本支出やAzure指標で小規模な減速が見られれば、最近の弱さを拡大し、AI支出の問題を超えた悲観的な感情をさらに低下させる。
実績を中心にしたオプションの価格は、大きな動きを予想している。両株の内在変動率は実現前に上昇しており、オプション市場は大きな動きを見込んで価格を設定している。方向を予測するのではなく、管理するのを好むトレーダーにとって、高値のプレミアム環境は、所得戦略とスプレッド構造が、直接的な方向性の賭けに勝る可能性がある。スキューは両銘柄にわずかに上昇しており、市場はわずかな上方の驚きを予想している。
総じて、FRBの決定、主要な実績、インフレーションデータの交差は、今週が今クォーターで最も密集したマクロ開始之一である。市場はすでに目を見えるような反応に対して価格を設定しており、テクノロジー株の後続の動きはマイクロソフトとアルファベットがAI支出を持続可能な成長の物語にするかどうかにかかっている。マイクロソフトの906億ドルの売上高の閾値とアルファベットの1279億ドルの閾値は、克服する必要がある重要な関門であり、Azureの45%成長目標とGoogle Cloudの勢いは、2番目のチェックポイントである。
取引インサイト
マイクロソフト（906億ドル売上、4.71ドルEPS）とアルファベット（1279億ドル、3.00ドル）はFRB決定後に実績を発表；Azure 45%成長と500億ドル以上の資本支出はテクノロジーの方向性の鍵。S&P 500は7,624付近で停止している。