標普500指數週四上漲0.65%,收在7798.99點的歷史新高,已相當接近具心理指標意義的7800點大關,交易者普遍將其視為真正的重要里程碑。那斯達克綜合指數上漲0.81%至26803.03點,道瓊工業平均指數上漲0.13%,收在53839.99點,美股三大指數當天全數收紅,儘管本週不同交易日的漲幅是由市場不同板塊輪流帶動,顯示這波多頭行情並非由單一族群獨撐大局。值得注意的是,推動這次創新高行情的催化因素相當明確且特定:並非單一重量級財報或政策公告,而是一項優於預期、顯示通膨降溫的生產者物價數據。
7月生產者物價指數月增率持平,年增率則由前值5.5%放緩至4.7%。由於生產者物價衡量的是商品送達消費者手中之前,企業所支付的成本,這項降溫趨勢通常被解讀為消費端通膨壓力,在未來數月可能持續緩解的早期訊號。這樣的組合足以改變市場對聯準會的短期預期:9月升息機率降至約35%,較一週前約55%的水準明顯下滑,美國公債殖利率也隨之走低。借貸成本預期下降與緊縮風險降低,正是有利股市本益比進一步擴張的典型背景,這也有助於解釋為何這次股市反應如此廣泛,而非僅侷限於單一類股,並讓資金願意同時流入成長股與價值股。
這次生產者物價數據,只是聯準會數月來持續試圖一致解讀的更大通膨拼圖中的一塊,而週四的市場反應也顯示,只要數據可能改變短期政策展望,風險性資產對此依然十分敏感。單一次疲軟的通膨數據,並不能保證降息,甚至無法保證聯準會會持續暫停升息,但確實能縮小市場為下次聯準會會議定價時所需考量的結果範圍,而這往往足以在企業實際獲利預期未變的情況下,支撐股票估值重新評價。這種動態也是為何由總體經濟數據、而非單一公司財報所推動的指數收盤新高,往往被專業投資人同時視為具意義卻又脆弱的行情:之所以具意義,是因為它反映政策背景出現真正轉變;之所以脆弱,則是因為下一項數據隨時可能逆轉這波漲勢,提醒投資人不宜對單一數據過度樂觀。
這波漲勢的廣度本身就值得關注。標普500指數與那斯達克指數今年以來都繳出強勁的兩位數漲幅,而小型股在近期走勢中意外成為領漲族群,羅素2000指數今年以來同樣繳出強勁的兩位數漲幅。領漲力道轉向小型股,同時大型科技股依然維持強勢,這種組合通常被視為漲勢具備持久性的健康訊號,因為這意味著市場參與廣度正在擴大,不再僅侷限於過去數年主導多數漲幅的少數幾檔強勢成長股,而是有更多類型的企業共同支撐這波漲勢。
亞洲市場週五承接了這股樂觀氣氛,不過區域表現呈現分歧,而非全面上漲。南韓KOSPI指數與日本日經指數,這兩個科技股權重較高的指標指數雙雙上漲,而香港、中國大陸、澳洲與印度股市則分別下跌。儘管表現分歧,整體區域指數仍有望繳出約兩個月來最強勁的單週表現,凸顯近期市場動能有相當一部分,與帶動華爾街走勢的全球科技與人工智慧相關主題緊密相連。美股指數期貨週五早盤變動不大,略微走高,交易者在開盤前公布的7月零售銷售報告出爐前保持觀望,這項數據對本週以來逐漸成形的降息論述,存在真正的雙向風險。
在指數表現的背後,個股走勢則顯示本次財報季的表現相當不平均。SanDisk因樂觀的長期展望大漲13.7%,美光(Micron)上漲4.2%,Workday因收購傳聞大漲18%,Netflix則在比爾艾克曼揭露新持股後上漲5.4%。另一方面,思科(Cisco)重挫8.4%,Tapestry下跌約16%,這提醒投資人,即使在指數創新高的廣泛多頭市場中,個股財報不如預期或財測令人失望,仍會遭到市場嚴厲懲罰。對於主動選股的投資人而言,這種分歧程度或許與指數層面的歷史新高同樣重要,凸顯個股基本面在目前市場環境中依然舉足輕重。
在這個整體風險偏好升溫的交易日中,大宗商品則增添了另一層緊張氣氛。在華盛頓當局揚言對伊朗實施無限期封鎖後,西德州中級原油(WTI)價格在$81附近、布蘭特原油(Brent)則在$87附近趨於穩定,兩大原油指標本週均有望繳出約4%的單週漲幅,交易者正權衡供應中斷風險擴大,與全球庫存仍相對充裕之間的拉鋸。匯市方面,美元小幅走軟,但美元兌日圓匯價仍貼近160日圓的關卡,這個水位已多次引發市場對日本當局可能出手干預匯市的臆測。黃金價格先是回落,週五早盤反彈至$4325至$4380區間附近,比特幣則小幅走高,儘管美國證券交易委員會(SEC)取消了原訂的加密貨幣規範表決,美國國會也延後相關立法,使數位資產監管前景再度陷入懸而未決的狀態,讓相關資產的短期走勢更加難以預測。
綜合來看,週四的交易日反映出當前市場正以廣泛的多資產參與,而非侷限於單一主題的狹隘熱情,來獎勵利多的總體經濟消息。生產者物價降溫、升息機率下滑,以及由小型股領漲的漲勢,三者方向一致,但週五的零售銷售數據,以及未來一個月邁向9月聯準會實際決策前的走勢,才將真正決定這次創新高收盤,究竟是下一波持久漲勢的起點,還是風險性資產在更加震盪、雙向拉鋸階段中的又一項數據插曲,交易者宜保持靈活應對兩種情境。
交易洞察
對交易者而言,週四交易日傳遞的關鍵訊號在於,市場目前將通膨降溫,同時視為對成長型與利率敏感型資產都有利的好消息,而這種組合往往只有在後續數據持續配合的情況下才能延續。週五的零售銷售報告是最直接的變數:數據強勁將支撐整體成長故事,但也可能重新喚起剛剛緩解的升息疑慮;數據疲弱則會強化聯準會暫停升息的論述,同時也可能引發部分對經濟衰退的討論。鑑於9月升息機率已在短短一週內,從約55%大幅降至約35%,在聯準會做出決策前布局部位,雙向都存在真實的事件風險。週四漲勢的廣度,包括小型股與羅素2000指數表現追上大型科技股,對這波漲勢的持久性而言是正面訊號,但從Workday因收購傳聞大漲,到Tapestry股價重挫等個股反應的巨大分歧,也顯示指數層面的歷史新高,並未轉化為表面之下普遍一致的漲勢。跨資產訊號同樣值得留意:美元兌日圓持續貼近160日圓水位,使匯市交易者仍須留意官方干預風險;而伊朗封鎖威脅所形成的僵局,意味著一旦地緣政治情勢升高,油價可能迅速重新定價,進而使目前支撐股市的溫和通膨論述更加複雜,交易者應同時監控利率與地緣政治兩條主線。