Đợt tăng giá của vàng được thúc đẩy bởi lo ngại tài khóa đã tạm nghỉ trong tuần này, khi giá giao ngay lùi khỏi mức cao ba tháng. Các nhà giao dịch đang cố xác định liệu đợt điều chỉnh này là một sự tích lũy lành mạnh hay dấu hiệu đầu tiên cho thấy đà tăng đang suy yếu trước hai chất xúc tác quan trọng sắp diễn ra trong tuần. Theo mức giá gần nhất, vàng giao ngay dao động trong khoảng 4.600 đến 4.640 đô la một ounce, sau khi có lúc chạm mốc 4.680,70 đô la trong phiên trước đó, mức cao nhất kể từ giữa tháng 5, trong khi các hợp đồng tương lai gần nhất đã tăng lên tới 4.696 đến 4.700 đô la trước khi bên bán ra tay. Cho đến nay, đợt điều chỉnh này giống với việc chốt lời sau một đợt tăng mạnh hơn là một sự đảo chiều xu hướng, khi kim loại này đã tăng trong khoảng mười hai trên mười lăm phiên gần nhất.

Nền tảng của đợt tăng giá này là sự kết hợp của nhiều yếu tố hiếm khi xuất hiện cùng lúc. Đồng đô la yếu hơn, lo ngại tài khóa gia tăng tại Washington và căng thẳng tái bùng phát giữa Mỹ và Iran đều đang đẩy vốn về phía vàng cùng một lúc, xếp chồng nhiều lớp phòng ngừa khác nhau vào cùng một giao dịch. Ví dụ rõ nhất về khía cạnh tài khóa là kế hoạch của Bộ Tài chính Mỹ nhằm gần như tăng gấp đôi quy mô các hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với trái phiếu dài hạn bắt đầu từ tháng Chín. Mục đích chính thức là làm dịu điều kiện giao dịch trên thị trường trái phiếu và giảm áp lực chi phí vay dài hạn, nhưng nhiều nhà giao dịch lại đọc động thái này theo hướng giao dịch mất giá tiền tệ, ý tưởng cho rằng sự can thiệp mạnh hơn của nhà nước vào thị trường nợ có thể theo thời gian làm suy yếu sức mua của một đồng tiền, từ đó thúc đẩy dòng vốn chuyển sang các tài sản khan hiếm và hữu hình như vàng.

Động lực này giúp giải thích vì sao vàng vẫn tiếp tục tăng ngay cả khi lợi suất trái phiếu Mỹ duy trì ở mức cao, một sự kết hợp thường bất lợi cho một tài sản không sinh lãi như vàng. Lợi suất kỳ hạn 10 năm gần đây duy trì quanh mức 4,70%, mức mà trong điều kiện thông thường sẽ làm tăng chi phí cơ hội của việc giữ vàng thay vì một tài sản sinh lãi. Tuy nhiên hiện tại, sự thiếu tin tưởng vào chính sách tài khóa và sự yếu đi của đồng đô la dường như đang lấn lướt mối quan hệ kinh điển này, với chỉ số đô la neo quanh mốc 99, khiến vàng định giá bằng đô la trở nên tương đối rẻ hơn đối với những người mua bằng các đồng tiền khác. Các nhà giao dịch nên xem đây là một sự giằng co chưa ngã ngũ hơn là một kết quả đã được định đoạt: một sự ổn định thực sự của lợi suất hoặc một đồng đô la vững hơn có thể nhanh chóng khôi phục lại quan hệ nghịch biến thường thấy giữa vàng và lãi suất thực.

Yếu tố địa chính trị đã bổ sung thêm một lớp nhu cầu, nhưng không tự nó giải thích được toàn bộ quy mô của đợt tăng. Việc Iran đe dọa trả đũa sau khi Mỹ mở rộng các biện pháp trừng phạt tiếp tục duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn trên thị trường, vì vàng vốn thường được hưởng lợi khi rủi ro địa chính trị gia tăng. Tuy nhiên, diễn biến gần đây ở Trung Đông là một lời nhắc nhở hữu ích, vì các tiêu đề tin tức trong hai năm qua đã liên tục chuyển từ leo thang sang hòa hoãn nhanh hơn tốc độ mà hầu hết các mô hình kỹ thuật có thể điều chỉnh, vì vậy bất kỳ tiêu đề địa chính trị đơn lẻ nào cũng nên được xem là chất xúc tác gây biến động, không phải động lực định hướng lâu dài.

Về mặt kỹ thuật, vùng 4.680 đến 4.700 đô la hiện là ngưỡng quan trọng nhất trên biểu đồ. Một mức đóng cửa được xác nhận trên vùng này, lý tưởng nhất là sau một lần kiểm định lại thành công, sẽ mở đường cho việc tiến lên vùng 4.730 đến 4.770 đô la và cuối cùng là mức cao tháng Tư gần 4.890 đô la, trước khi mốc tâm lý 5.000 đô la trở lại tầm ngắm. Cần nhấn mạnh rằng mức cao lịch sử của vàng trong năm 2026 được ghi nhận vào tháng Một ở khoảng 5.600 đô la, vì vậy dù vàng có tăng lên tới 4.700 đô la thì giá vẫn thấp hơn khoảng 15 đến 17% so với mức kỷ lục đó, một lưu ý hữu ích để tránh hiểu nhầm mức giá hiện tại là chưa từng có tiền lệ. Về phía giảm, hỗ trợ gần nhất nằm quanh 4.600 đô la, được củng cố bởi một nhóm đường trung bình động mà các nhà giao dịch đang theo sát: đường trung bình 50 ngày quanh 4.554 đô la, đường 200 ngày gần 4.520 đô la, đường 100 ngày quanh 4.379 đô la và đường 21 ngày quanh 4.323 đô la. Một cú giảm xuống dưới 4.600 đô la kèm theo việc phá vỡ đường trung bình 50 ngày sẽ là dấu hiệu rõ ràng đầu tiên cho thấy xu hướng tăng tổng thể đang mất đi sự hỗ trợ về cấu trúc.

Hiện tại, thị trường đang chờ đợi hai sự kiện đã định trước sẽ quyết định hướng đi tiếp theo. Dữ liệu lạm phát PCE tháng Bảy, chỉ số lạm phát được Fed ưa chuộng nhất, sẽ được công bố vào thứ Tư, với ước tính đồng thuận cho mức tăng hàng tháng gần 0,2% và mức tăng lõi hàng năm gần 3,3%, cả hai số liệu này vẫn nên được xem là dự báo chứ chưa phải dữ liệu đã được xác nhận cho đến khi báo cáo được công bố. Một số liệu yếu hơn dự kiến sẽ có xu hướng làm suy yếu cả đồng đô la và lợi suất, mang lại cho vàng một con đường rõ ràng hơn để tiến tới 4.700 đô la và cao hơn. Một số liệu nóng hơn sẽ tác động theo hướng ngược lại, khơi lại lo ngại về việc Fed duy trì thái độ cứng rắn hơn và làm tăng chi phí cơ hội của việc giữ vàng, một tài sản không sinh lãi, từ đó có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh sâu hơn về phía, hoặc thậm chí xuyên qua, nhóm đường trung bình động đã nêu trên.

Sự kiện thứ hai là bài phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh tại hội nghị Jackson Hole vào thứ Sáu, nơi thị trường sẽ tìm kiếm những tín hiệu rõ ràng về lộ trình lãi suất trong tương lai, áp lực gần đây trên thị trường trái phiếu dài hạn, và câu hỏi lớn hơn về mức độ độc lập của ngân hàng trung ương trong bối cảnh quy mô can thiệp bất thường của Bộ Tài chính. Nếu ông Warsh thể hiện lập trường rõ ràng cứng rắn, điều này có thể kích hoạt một làn sóng chốt lời vàng khi lãi suất thực tăng lên; ngược lại, một lập trường thận trọng hơn hoặc không rõ ràng nhiều khả năng sẽ củng cố thêm câu chuyện lo ngại tài khóa hiện tại và giữ cho lực mua khi giá giảm tiếp tục hoạt động. Vì hai chất xúc tác này chỉ cách nhau khoảng 48 giờ, các nhà giao dịch nên chuẩn bị cho khả năng biến động lớn theo cả hai hướng, khác với giai đoạn tăng tương đối ổn định trước đó của đợt tăng giá này.

Đối với các nhà giao dịch tích cực, kết luận thực tế là: chừng nào hỗ trợ 4.600 đô la và nhóm đường trung bình động nêu trên vẫn còn hiệu lực, xu hướng tăng trung hạn của vàng vẫn còn nguyên vẹn, nhưng 48 đến 72 giờ tới mang theo rủi ro hai chiều lớn hơn tổng cộng của vài tuần trước đó. Những người kỳ vọng đà tăng tiếp diễn muốn thấy số liệu PCE yếu và bài phát biểu của Warsh mang tính chừng mực, điều này sẽ mở đường trở lại vùng 4.680 đến 4.700 đô la và cuối cùng là mức cao tháng Tư gần 4.890 đô la. Những người kỳ vọng một đợt điều chỉnh sâu hơn muốn thấy số liệu lạm phát nóng kết hợp với những phát biểu cứng rắn tại Jackson Hole, điều này sẽ khiến nhóm hỗ trợ đường trung bình động lần đầu tiên chịu áp lực thực sự. Dù theo cách nào, việc xác định quy mô rủi ro trước hai sự kiện hai chiều liên tiếp cần sự cẩn trọng hơn so với một tuần chỉ có một sự kiện duy nhất, và nên xác định mức vô hiệu hóa rõ ràng trước khi dữ liệu thứ Tư được công bố, thay vì phản ứng khi diễn biến thị trường đang xảy ra.

Nhận Định Giao Dịch

Hãy coi 4.600 đô la là tuyến phòng thủ đầu tiên và vùng 4.680 đến 4.700 đô la là cửa ngõ tăng giá then chốt. Một mức đóng cửa hàng ngày trên 4.700 đô la và vượt qua kiểm định lại thành công có thể mở đường tiến tới 4.730 đến 4.770 đô la và mức cao tháng Tư gần 4.890 đô la, trong khi việc phá vỡ 4.600 đô la kèm theo mất đường trung bình 50 ngày quanh 4.554 đô la sẽ là tín hiệu rõ ràng nhất cho thấy xu hướng tăng cần được đánh giá lại. Dữ liệu PCE thứ Tư và bài phát biểu của Kevin Warsh tại Jackson Hole vào thứ Sáu là hai chất xúc tác chính để cân nhắc rủi ro trong tuần này; vì hai sự kiện này diễn ra gần nhau, nên xem xét quy mô vị thế thận trọng hơn bình thường cho đến khi cả hai đã qua đi.