Japon ve Amerikan yetkilileri yeni desteklemek icin ortaklasa mudahale ettiklerini dogruladiktan sonra USD/JPY, haftanin baslangicinda 155 seviyesine dogru geriledi; bu, piyasalarin yillardir gordugu en sıra disi doviz operasyonlarindan biri. Parite sadece birkac gun once 163'un uzerinde islem gormustu, ardindan 157,50 civarina geriledi ve simdi dogrulanan bu mudahale, erken islemlerde pariteyi daha da asagiya, 155'in orta bandina cekti.
Bu olayi dikkat cekici kilan sadece hareketin buyuklugu degil, kimlerin dahil oldugu. Haberlere gore bu, 2011'den bu yana ABD ve Japonya arasindaki ilk koordineli doviz mudahalesi ve Washington'un, Japonya'yi kendi para birimini tek basina savunmaya birakmak yerine dogrudan Tokyo ile birlikte hareket ettigi nadir bir durum. ABD Hazine yetkilileri bu adimi düzensiz yen hareketlerine verilen bir yanit olarak nitelendirdi ve Japonya Maliye Bakanligi da benzer bir dil kullanarak, mudahalenin belirli bir doviz kuru degil asiri oynakligi hedefledigi yonundeki resmi tutumu korudu.
Haberlere gore New York Fed, Hazine adina buyuk bankalar araciligiyla doviz islemleri gerceklestirdi ve Japon yetkilileriyle es zamanli olarak yen alimi yapti. Avrupa Merkez Bankasi yetkililerinin de bu islemden haberdar edildigi bildirildi; bu, Washington'un paranin duzensiz dususunu ne kadar ciddiye aldigini gosteren sıra disi bir adim.
Japonya'nin kendi mudahale prosedurü genellikle sessizce baslar. Maliye Bakanligi, Japonya Merkez Bankasi araciligiyla genellikle 'oran kontrolu' adi verilen bir adimla ise baslar; burada yetkililer, hemen harekete gecmeden bankalara mevcut fiyatlari ve islem hacimlerini sorar, bu bir tur uyari islevi gorur. Uyari ise yaramazsa Maliye Bakanligi, Japonya Merkez Bankasi'na dogrudan piyasaya girmesi talimatini verebilir; genellikle dolar satip yen alarak. Bu kez, bu yerel prosedur ABD'nin dogrudan katilimiyla guclendirildi ve operasyona, Japonya'nin tek basina yapacagi bir cabadan cok daha fazla guc kazandirdi.
Maliye Bakani Satsuki Katayama hafta sonu, Japonya'nin ek koordineli mudahalelerden cekinmeyecegini ve ABD Hazinesi ile yakin temasta kaldigini yineledi. Bu aciklama, 160 ile 164 yen arasindaki tum bolgeyi alarma geciriyor: bircok islem masasi tarafindan zaten Tokyo'nun rahatsiz oldugu bir alan olarak gorulen bu bolge, artik sadece Japonya'nin degil, her iki hukumetin de yakindan izledigi bir alan olarak degerlendirilmeli.
Bu mudahalenin ne basardigini, ne basaramadigini vurgulamak onemli. Mudahale, USD/JPY'yi gecen haftaki zirveden yaklasik sekiz ila dokuz yen geriletti; kisa bir sure icin oldukca buyuk bir hareket. Ancak mudahaleler, tasarim geregi, duzensiz fiyat hareketlerini yumusatmak icin bir arac olup pariteyi hareket ettiren temel etkenleri yeniden yazan bir mekanizma degildir. Japonya'nin politika faizi, mevcut ABD faizlerinin hala cok altinda ve bu faiz farki, yeni uzun bir sure boyunca yapisal olarak zayif tutan ana gucdur. Koordineli alimlar piyasayi sarsabilir ve kisa yen pozisyonlarinin hizla kapatilmasini zorlayabilir, ancak bunlar tek basina bu farki kapatmaz.
Bu ayrim, bu olayin nasil gelisecegini anlamak icin onemli. Tarihsel olarak, Japonya'nin tek tarafli mudahalesi genellikle keskin ancak kisa omurlu ralliler uretme egiliminde olmustur; ani sok gectikten ve islemciler yeniden faiz farklarina odaklandiginda bu ralliler soner. ABD-Japonya ortak operasyonu daha guclu bir sinyal cunku bu, her iki hukumetin de para birimindeki hareketi gercek sermaye harcamaya deger ortak bir sorun olarak gordugunu gosteriyor; bu da temel matematik bir gecede degismese bile psikolojik etkiyi uzatabilir.
Simdilik pratik sonuc su: parite yeniden yukselmeye calisirsa 160-164 yen bolgesi yuksek mudahale riski tasiyor, 155 ve altina bir dusus ise piyasa her iki hukumetin bu seviyeleri savunma konusunda ne kadar kararli oldugunu test ederken daha fazla cift yonlu oynakliga kapi acabilir. Gecen hafta yende agresif kisa pozisyonda olan masalarin, Washington'un dogrudan katilma istekliligini gosterdigini goz onunde bulundurarak pozisyon buyukluklerini yeniden degerlendiriyor olmasi muhtemel.
Haftanin geri kalaninda bu pariteyi izleyen islemciler, Japon yetkililerden gelecek ek yorumlara, ABD Hazinesi'nin koordineli tutumun kaliciligina iliskin verecegi ek sinyallere ve genel egilimi destekleyen faiz farkini guclendirebilecek veya zayiflatabilecek gelen ABD ekonomik verilerine dikkat etmeli. Faiz farki kalici bir sekilde daralana kadar, mudahale kaynakli rallilerin bircok piyasa katilimcisi tarafindan pariteninin cok yillik egiliminde temel bir donus olarak degil, taktiksel bir firsat olarak ele alinmasi muhtemel.
Bu olayin etkileri muhtemelen USD/JPY'nin kendisinin otesine de yayilacaktir. Mudahaleyle bagli keskin yen hareketleri tarihsel olarak diger yen capraz paritelerine de sicramistir ve islem masalari, ne euro ne de sterlin dogrudan iliskili kendi katalizorlerine sahip olmasa da EUR/JPY ve GBP/JPY'de benzer bir oynaklik beklemektedir. Yenin genel olarak guclenmesi ayrica, para birimi on yillarin en dusuk seviyelerinde islem gorurken biriken carry trade pozisyonlarinin cozulmesini de tetikleyebilir; bu dinamik genellikle once yen ile finanse edilen yuksek beta'li doviz ciftlerinde ve riskli varliklarda gorulur, ardindan USD/JPY'nin kendisine yansir.
Bu olayi Japonya'nin daha uzun mudahale tarihi baglaminda da degerlendirmek onemli. Son yillarda Tokyo, yenin dususu yetkililerin duzensiz kabul ettigi seviyelere hizlandiginda tekrar tekrar mudahale etmis ve genellikle temel etkenler yeniden hakim olmadan once bir miktar kaybi geri kazanmistir. Bu olayı farkli kilan, ABD'nin dogrudan katilimidir; bu, Washington'un artik duzensiz bir yeni sadece Japonya'nin iç meselesi degil, ortak bir finansal istikrar endisesi olarak gordugunu gosteriyor. Bu tondaki degisiklik, savunulan belirli yen seviyesinden daha fazla, piyasanin bundan sonra mudahale riskini nasil fiyatlayacagini degistiren detay olabilir.
Trading Gorusu
Tokyo ve Washington'un yeni savunmak icin birlikte hareket etme istekliligini az once gostermis olmasi nedeniyle, 160-164 yen bolgesi artik olagan bir direnç bandi degil, yuksek mudahale riski tasiyan bir bolge olarak degerlendirilmeli. Bu bolgenin yeniden test edilmesi sirasinda yende kisa pozisyon tutan islemciler, Bakan Katayama'nin kendi aciklamalarini goz onunde bulundurarak pozisyon buyuklugunu dikkatle ayarlamali, cunku ek koordineli alimlarin acikca hala masada oldugu belli. Diger yandan, ABD getirileri saglam kalirsa 155 ve altina dususler hala dolar alicilarini cekebilir, cunku tarih, karsilik gelen bir faiz farki degisikligi olmadan tek basina mudahalenin bir paritenin orta vadeli egilimini nadiren gercekten tersine cevirdigini gostermektedir. En kalici yonlu sinyal, bir sonraki mudahalenin zamanlamasini tahmin etmekten cok, bu ABD-Japonya faiz farkindaki bir degisiklikten gelmesi muhtemel.