金相場は8月の上昇局面を延長しており、現物価格は4,393~4,395ドル近辺で推移し、過去1週間では1オンス=4,416ドル近辺の取引時間中高値をつけました。ドル安と成長指標の鈍化が、この金属への需要を再び呼び起こしています。今回の上昇は、金相場をすでに年内最高水準の一部へと押し上げてきた流れをさらに強めるものであり、トレーダーの間でFRBの利上げサイクルが事実上終了したとの見方が強まる中で起きています。これは歴史的に見て、自らは利回りを生まない資産にとって追い風となる環境です。

金利をめぐるストーリーが、この上昇の大部分を牽引しています。7月の雇用統計は失望を誘う内容となり、消費者物価上昇率は前年比3.5%から3.4%へと鈍化し、小売売上高は前月比0.6%という予想外の減少となりました。これは9カ月ぶりの月次減少です。生産者物価はより複雑な様相を示し、前月比では横ばいだったものの、前年比では依然として4.7%という高水準で推移しており、全体的な方向性は金にとって好材料であるものの、ディスインフレの動きが経済のあらゆる部分で一様ではないことを示しています。これらを総合すると、こうした指標は9月のFRB利上げ確率を市場予想でおよそ30%まで押し下げており、予想金利の低下は、金のような無利回り資産を保有する機会費用を減少させます。コアCPIは前年比2.6%から2.5%へと鈍化し、生産者物価の内容がインフレとの戦いが完全に勝利したと宣言するにはやや慎重さが必要であることを示す一方で、より広範なディスインフレのストーリーを裏付けています。

FRB自身の日程も、注視すべき微妙な要素を加えています。同中央銀行は7月28~29日開催の会合で政策金利を据え置き、その議事録が今週公表される予定です。この会合自体が、その後発表された雇用・インフレ・小売売上高の軟化に先立つものであるため、議事録が示すのは当局者が最新の数値をどう見ているかではなく、当時どれほど意見が分かれていたかということになります。トレーダーは、この過去を振り返る文書から過度に先行きのシグナルを読み取ることには慎重であるべきです。

原油市場は、本来であれば単純に強気となるはずの金相場の構図を複雑にしています。ブレント原油は、注目度の高い1バレル=90ドルの節目に近い89ドル近辺で推移しており、これは米国とイランの協議が停滞を続けていることと、最近の攻撃を受けてホルムズ海峡を通過するタンカー輸送が急激に減速していることによるものです。この種の地政学的緊張は通常、金の伝統的な安全資産としての魅力を支えますが、エネルギー価格の高止まりが続けば、インフレ圧力を再燃させ、中央銀行に金融引き締めをより長く維持させる要因ともなり得ます。これにより、この金属を異なる方向に引っ張る二つの力の間に実質的な緊張関係が生まれています。

この緊張関係が、今月の残り期間における金の強気シナリオを規定しています。上昇局面が続くためには、原油をめぐる地政学的リスクへの懸念が続く一方で、FRBに最近のハト派的な姿勢の見直しを迫るような本格的なインフレの再燃が起きないことが必要です。ホルムズ海峡周辺での攻撃の激化やインフラ被害が発生すれば、当初は金への安全資産買いをさらに促す可能性がありますが、原油価格が1バレル=90ドルを上回る水準で持続的に推移すれば、債券利回りを押し上げ、逆方向から金相場に圧力をかけるリスクがあります。特に、それがディスインフレ傾向の停滞に対する新たな懸念につながる場合はなおさらです。

今週のより広範な米経済指標カレンダーも、この構図にさらなる厚みを加えています。住宅関連、鉱工業生産、企業活動に関する統計が、英国のインフレ統計と合わせて発表される予定であり、それぞれが世界的な債券利回りとドルを動かし、金価格に波及する可能性を持っています。これらの発表は個別に見ればFOMC議事録や根底にある金利動向ほどの重要性はありませんが、総合すると、金相場を現在のレンジからいずれかの方向へ決定的に押し出しかねない材料のリストに加わることになります。銀、プラチナ、パラジウムも直近の取引で堅調に推移しており、金が単独で動くのではなく貴金属全体で幅広い値動きが見られることは、この上昇が狭い範囲の単一資産の取引ではなく、金利とドルの見通しにおける本質的な変化を反映しているとの見方を裏付ける傾向があります。

テクニカル面では、MC Marketsのデスクは、4,400ドルをわずかに上回る水準を金にとって重要な心理的節目とみており、持続的なブレイクアウトが起きた場合は、およそ4,440~4,450ドルの範囲が次のレジスタンスゾーンになるとみています。下値では4,350ドル近辺にサポートがあり、センチメントが転換した場合は4,300ドル近辺がより深い下値のめどとなります。現物価格はすでに過去1週間の取引時間中に4,400ドル近辺を上回っている点に留意する必要があり、一時的な取引時間中の突破ではなく、この水準を上回っての終値確定こそが、現在の上昇に本物の継続性があることを示すより意味のあるシグナルとなります。日足チャートのモメンタム指標は、金が4,350ドルのサポートエリアを上回っている限り強気を維持しており、トレンドフォロー戦略にとって比較的明確な無効化ポイントを提供しています。

総合すると、8月後半に向けた金相場の構図は、脆弱ではあるものの現時点では好都合な組み合わせに支えられています。すなわち、後退するFRB利上げ観測、ドル安、そしてこれまでのところこの金属の安全資産としての魅力を損なうのではなくむしろ支えてきた原油市場の地政学的リスクです。レジスタンスを持続的に突破すれば現在の上昇局面が延長される一方、これらの水準での反落となれば、今週のFOMC議事録とより広範な米経済指標からより明確なシグナルが得られるのをトレーダーが待つ中、金相場は直近のレンジ内での保ち合いにとどまることになります。

トレーディングインサイト

トレーダーにとって、後退するFRB利上げ観測と不安定な原油市場との相互作用により、今週の金相場の次の動きはデータ次第の色合いが強くなっています。今月すでに見られた一時的な取引時間中の値動きではなく、4,400ドル近辺を上回っての終値確定は、上昇局面が4,440~4,450ドルのゾーンに向けて本物の継続性を持つことを示すより意味のあるシグナルとなります。現在の水準での反落、特に今週のFOMC議事録が市場の現在の予想よりタカ派的な内容と受け止められた場合や、原油価格が89ドル近辺から下落した場合には、金相場は4,350ドル、さらには4,300ドルへの調整を受けやすくなります。FOMC議事録は最近の米経済指標の軟化以前の会合を対象としているため、その中にタカ派的とも取れる文言があったとしても、その会合以降に実際に発表されたよりハト派的なトーンと照らし合わせて評価する必要があります。原油市場はもう一つ注視すべき変数であり、ホルムズ海峡のタンカー輸送をめぐる懸念が続く一方で本格的なインフレの再燃が起きなければ、金の安全資産としての買いを支えることになります。一方、ブレント原油が1バレル=90ドルを上回る水準で持続的に推移すれば、他の面では良好な金利見通しの中にあっても、債券利回りを押し上げて金相場に圧力をかけるほどの水準に達する可能性があります。今週発表される住宅、鉱工業生産、企業活動に関する統計は、月末までにどちらの方向にバランスを傾けるかを左右し得るさらなる材料となります。