Berkshire Hathaway se convirtió en comprador neto de acciones el trimestre pasado por primera vez desde 2022, poniendo fin a una racha de 14 trimestres consecutivos en los que el conglomerado había sido vendedor neto. El giro no fue sutil: Berkshire compró aproximadamente $23,5 mil millones en acciones mientras que solo vendió cerca de $3,7 mil millones, una brecha lo suficientemente amplia como para marcar un cambio genuino de postura y no un simple redondeo estadístico.

El nuevo director ejecutivo, Greg Abel, también autorizó recompras de acciones por aproximadamente $4,5 mil millones durante el trimestre. Una recompra es, simplemente, una empresa readquiriendo sus propias acciones, lo que reduce el número de acciones en circulación y puede respaldar con el tiempo métricas por acción como las ganancias y el valor contable. Combinada con las compras netas de acciones, esta autorización de recompra es la señal más clara hasta ahora de que la asignación de capital de Berkshire ha pasado de una postura defensiva a una ofensiva bajo su nuevo liderazgo.

Abel asumió como director ejecutivo en enero, mientras que Warren Buffett, ahora de 95 años, continúa como presidente. La sucesión ha sido observada muy de cerca precisamente porque la reputación inversora de Berkshire se construyó casi por completo en torno al criterio personal de Buffett durante más de medio siglo. Las acciones Clase A todavía cotizan en torno a los $780,000 cada una, un precio que Buffett nunca dividió porque quería una base de inversores comprometidos a largo plazo, en lugar de operadores atraídos por un precio más bajo por acción.

La reserva de efectivo y bonos del Tesoro a corto plazo del conglomerado cayó a $365,5 mil millones desde el récord de $397,4 mil millones registrado en marzo. Se trata de una cifra enorme bajo cualquier comparación habitual, más cercana a los activos de un fondo soberano que a un balance corporativo típico, pero la propia caída es el dato más relevante. Durante varios años, la creciente reserva de efectivo de Berkshire se había interpretado como una señal de que la dirección veía pocas oportunidades a precios atractivos. Una reducción significativa, junto con las compras netas, sugiere que esa visión está cambiando.

El dato más observado de la actualización es Alphabet. La matriz de Google se sumó a las cinco mayores participaciones cotizadas de Berkshire por valor de mercado, junto a posiciones de larga data en Apple, American Express, Bank of America y Coca-Cola. Berkshire destinó unos $10 mil millones a Alphabet como parte de un interés declarado en el desarrollo de inteligencia artificial de la compañía, una decisión que, según se informa, Buffett tomó solo después de consultarlo directamente con Abel. Una nueva posición concentrada de ese tamaño, dentro de un colchón de efectivo que sigue siendo enorme, se interpreta como una convicción selectiva y no como un giro amplio hacia una postura de mayor apetito por el riesgo.

Que un conglomerado ponga fin a una racha de varios trimestres de ventas netas y vuelva a convertirse en comprador suele ser interpretado por los inversores profesionales como una señal de que la dirección ve oportunidades a precios más atractivos en el conjunto del mercado, aunque un solo trimestre de compras no garantiza un mejor desempeño de la acción a corto plazo. También conviene separar la señal de compra de la señal de recompra: las recompras reducen el número de acciones en circulación y pueden respaldar métricas por acción, pero con $4,5 mil millones, la autorización de recompra resulta modesta en relación con la capitalización de mercado y la reserva de efectivo total de Berkshire, lo que significa que la señal más significativa aquí son los nuevos $23,5 mil millones en compras de acciones de otras empresas, y no el hecho de que la compañía recompre sus propias acciones.

Berkshire también completó en julio su adquisición de la constructora de viviendas Taylor Morrison, después de que el trimestre ya hubiera cerrado. La operación no afectó la cifra de efectivo reportada al cierre del trimestre, pero refuerza el mismo mensaje general: el capital que permanecía inactivo ahora se está poniendo a trabajar, tanto en los mercados públicos como en adquisiciones directas.

El desempeño operativo subyacente fue sólido por sí mismo. Las ganancias operativas del segundo trimestre, que excluyen las fluctuaciones volátiles de la cartera de inversiones para aislar la ganancia de los negocios reales de Berkshire, aumentaron un 16%, hasta $12,98 mil millones desde los $11,16 mil millones del año anterior. La fortaleza en las unidades de energía, ferrocarriles y manufactura compensó unos resultados más débiles en el negocio de suscripción de seguros, donde la actividad de reclamaciones afectó la línea de ganancias de ese segmento.

La debilidad en la suscripción de seguros no es algo nuevo para Berkshire y refleja la variabilidad habitual en los costos de reclamaciones, más que un problema estructural; el segmento históricamente ha oscilado entre trimestres sólidos y débiles según la actividad de catástrofes y los ciclos de precios. Lo más relevante para la historia actual es que la fortaleza de energía, ferrocarriles y manufactura fue lo suficientemente grande como para compensar con creces esa debilidad y aun así lograr un crecimiento de dos dígitos en las ganancias, lo que subraya que los negocios operativos siguen siendo saludables incluso mientras la atención se centra en el giro comprador a nivel de cartera.

A pesar de la mejora en la narrativa de asignación de capital, las acciones de Berkshire suben apenas un 3% en lo que va del año, muy por detrás del avance de aproximadamente 13% del S&P 500 en el mismo período. Esa brecha sugiere que el mercado todavía no ha reconocido plenamente los primeros movimientos de Abel, o que simplemente está a la espera de más evidencia de que el giro hacia las compras es duradero y no un dato aislado de un solo trimestre.

El panorama completo de lo que Berkshire compró y vendió durante el trimestre no estará disponible hasta que la compañía presente su informe de participaciones 13F ante los reguladores más adelante este mes. Esa presentación suele atraer una atención desproporcionada porque las posiciones divulgadas por Berkshire son ampliamente seguidas y, con frecuencia, replicadas por otros inversores, y la versión de este trimestre tiene un peso adicional dada la magnitud del cambio de comportamiento reportado.

MC Markets no cita niveles exactos de fuentes sin una verificación independiente de los datos de mercado. Los operadores deben confirmar los precios actuales de las acciones, el desempeño de los índices y las fechas de presentación de informes a través de sus propias fuentes de datos de mercado antes de actuar sobre cualquiera de las cifras mencionadas anteriormente.

Perspectiva de Trading

El catalizador más claro a corto plazo es la presentación del informe 13F de Berkshire más adelante este mes, que revelará el alcance completo de lo comprado y vendido más allá de la destacada posición en Alphabet, y debería aclarar si los $23,5 mil millones en compras estuvieron concentrados o repartidos ampliamente entre distintos sectores. Hasta entonces, la ganancia de aproximadamente 3% en lo que va del año de la acción, frente al 13% del S&P 500, deja margen para una revalorización si el mercado llega a ver las primeras decisiones de asignación de capital de Abel como duraderas y no oportunistas. El tamaño de los $365,5 mil millones que aún quedan en efectivo también importa: un conglomerado que todavía conserva tanta liquidez disponible después de un trimestre de compras por $23,5 mil millones tiene un margen considerable para seguir desplegando capital si las valoraciones se mantienen atractivas, lo que mantiene a Berkshire relevante como termómetro de las condiciones generales del mercado, mucho más allá del precio de su propia acción.