英伟达股价在盘后交易中上涨逾5%,此前这家芯片制造商公布的第二财季营收同比增长逾一倍,创下$962亿的纪录新高,并给出约$1080亿的第三财季营收展望,明显高于华尔街此前的预估。截至2026年7月26日当季的这份财报,延续了英伟达此前一系列超预期表现,使其继续成为整个人工智能基础设施建设周期的风向标。

整体业绩数据全面强劲。$962亿的营收同比增长106%,环比增长18%,超过分析师此前约$919亿的预期。调整后非GAAP摊薄每股收益为$2.22,高于市场一致预期的$2.08;按GAAP口径计算的摊薄每股收益为$2.46。本季度GAAP与非GAAP口径下的毛利率均维持在75.0%,但管理层将第四财季毛利率指引下调至71%至72%区间,原因是内存及零部件成本上升正在侵蚀盈利能力,尽管营收仍在持续攀升。

数据中心业务是英伟达迄今为止规模最大、增长最快的部门,该部门营收同比激增117%,至$890亿,超过分析师此前约$850.8亿的预测。该部门目前已占英伟达总营收的绝大部分,并持续受到大型云服务商和AI实验室争相锁定算力资源的推动。

英伟达将第三财季营收指引定在约$1080亿,上下浮动2%,明显高于华尔街约$1042亿的一致预期。值得注意的是,该展望并未计入来自中国市场的数据中心算力营收,原因是在当前出口限制下,H200芯片的出货量仍然有限且难以预测。首席财务官Colette Kress还告诉投资者,公司预计2028财年营收将增长约70%,这一数字明显高于分析师此前约45%的预期。这一表态应被视为管理层对公司长期前景的展望,而非正式的季度业绩指引,但其与华尔街此前预期之间的巨大差距,助推了盘后股价的上涨。

在财报电话会议上,首席执行官黄仁勋将当前的AI算力转型描述为已到达其所称的“拐点”,他认为AI算力如今正在为客户带来可衡量、可变现的营收,而不再只是一项昂贵的实验。这一表态对该股估值争论具有重要意义,因为怀疑者长期以来一直主张,AI基础设施支出最终需要为企业客户带来切实的投资回报,而不仅仅是芯片出货量的增长。

下一代Vera Rubin平台目前已全面投产,并正在主要云服务及基础设施合作伙伴处加速上量,管理层预计该平台在本季度就已贡献约五分之一的数据中心营收。英伟达与亚马逊云科技(AWS)还公布了计划,将在2027年至2028年期间额外部署200万个GPU,这为投资者提供了远超当前产品世代的异常清晰的需求可见度。另外,预计OpenAI明年将占英伟达总营收的约四分之一,这也凸显出需求在少数几家超大型AI开发商之间高度集中的特点。

包括CoreWeave和Nebius在内、通常被称为“新云服务商”的专业AI基础设施提供商,到年底运行的英伟达算力规模有望超过8吉瓦,较一年前的约3吉瓦大幅提升。这种一年内接近三倍的增长速度,说明资本正以何等速度涌入传统大型云服务商之外的专用AI数据中心产能,为云计算巨头和AI实验室之外又增添了一条需求渠道。

英伟达在供应端仍存在制约,尤其是内存元器件方面,这也是管理层在营收持续攀升的同时,仍将第四财季毛利率指引下调的主要原因。中国市场仍是真正的摇摆变量:当前展望基本未计入来自该地区的数据中心算力营收,这意味着一旦出口限制有所放松,将带来当前指引中尚未体现的上行空间;而进一步收紧限制带来的增量下行风险则相对有限,因为中国本就已被排除在基准情形之外。

此次盘后股价波动的幅度,反映出英伟达再一次大幅超越了本就颇高的市场预期,但该股在正常交易时段的表现,将是更具意义的检验:市场究竟会把本季度业绩视为AI基础设施支出持续性的确认信号,还是会将其视为乐观情绪见顶的一次财报表现,并在未来季度用更严苛的对比标准加以评判。交易者还应将英伟达自身对2028财年增长的表态(这属于管理层的内部预期)与市场对整个AI行业资本支出前景的假设区分开来,后者涉及的变量要复杂得多。

英伟达的业绩对更广泛的半导体与AI供应链同样具有指示意义。代工合作伙伴台积电(TSMC),以及SK海力士(SK Hynix)、三星(Samsung)等内存供应商,均处于英伟达数据中心建设的直接上游环节,而$1080亿的第三财季营收指引意味着未来数月该产业链上的订单流仍将维持高位。与此同时,英伟达自身在第四财季面临的内存驱动型利润率压力也提醒市场,元器件供应紧张是一把双刃剑:它在压缩英伟达自身盈利能力的同时,也在支撑上游供应商的定价能力。

即便本季度业绩如此强劲,竞争格局仍是市场争论的一部分。大型云服务客户自研AI芯片的努力,以及竞争对手推出的商用替代方案,仍被怀疑者视为对英伟达在数据中心领域主导份额构成的长期风险。周四公布的数据并未彻底化解这一争论,但创纪录的数据中心营收、Vera Rubin平台的快速放量,以及来自亚马逊云科技这样体量的合作伙伴所作出的多年期GPU承诺相结合,表明英伟达在迈向2028财年之际,当前的平台优势依然稳固。