Cổ phiếu Oracle tăng khoảng 7% trong phiên giao dịch ngoài giờ vào ngày 10 tháng 9 năm 2026, sau khi tập đoàn phần mềm này công bố kết quả quý tài chính đầu tiên vượt kỳ vọng của Phố Wall ở gần như mọi chỉ số quan trọng. Sự phục hồi này mang đến một sự thay đổi đáng hoan nghênh về xu hướng cho một cổ phiếu đã giảm hơn 20% từ đầu năm tính đến thời điểm công bố kết quả, khi các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về việc Oracle đang đốt bao nhiêu tiền mặt để xây dựng mảng kinh doanh đám mây trí tuệ nhân tạo của mình.

Doanh thu quý này tăng 30% so với cùng kỳ năm trước lên 19,3 tỷ đô la, vượt xa mức 19,14 tỷ đô la mà các nhà phân tích dự báo, trong khi lợi nhuận điều chỉnh đạt 1,92 đô la mỗi cổ phiếu so với ước tính đồng thuận là 1,74 đô la. Con số nổi bật nhất nằm trong mảng đám mây. Doanh thu hạ tầng đám mây của Oracle, mảng kinh doanh cho thuê năng lực tính toán cho các công ty huấn luyện và vận hành mô hình AI, đã tăng vọt 121% lên 7,4 tỷ đô la, trong khi tổng doanh thu đám mây trên cả hạ tầng lẫn ứng dụng tăng 62%, đạt 11,6 tỷ đô la.

Con số quan trọng nhất đối với các nhà đầu tư dài hạn chính là lượng đơn hàng tồn đọng của Oracle. Nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO), tức là các hợp đồng đã ký nhưng chưa được ghi nhận là doanh thu, đã tăng lên 664 tỷ đô la sau khi Oracle ký thêm hơn 30 tỷ đô la hợp đồng đám mây AI mới chỉ trong quý này. Lượng đơn hàng tồn đọng này hiện cao hơn 209 tỷ đô la so với một năm trước và cao hơn 26 tỷ đô la so với quý trước, mang lại cho Oracle một tầm nhìn hiếm có và rõ ràng về doanh thu tương lai, với ban lãnh đạo cho biết khoảng một nửa trong số đó dự kiến sẽ chuyển thành doanh thu được ghi nhận trong vòng 36 tháng tới.

Mức tăng trưởng đó không hề rẻ. Oracle đã chi 28,5 tỷ đô la cho chi tiêu vốn trong quý, nhiều hơn cả tổng doanh thu quý của công ty, khi tiếp tục xây dựng các trung tâm dữ liệu, chip và hạ tầng điện năng cần thiết để phục vụ khách hàng AI, và công ty tiếp tục đưa ra dự báo chi tiêu vốn hàng năm ở mức 90 tỷ đến 95 tỷ đô la. Dòng tiền tự do trong quý ở mức âm 5,4 tỷ đô la, một tốc độ đốt tiền nghe có vẻ đáng báo động nếu xét riêng lẻ, nhưng thực tế lại tốt hơn nhiều so với mức âm khoảng 9,6 tỷ đô la mà các nhà phân tích dự báo, và là một sự cải thiện rõ rệt so với mức đốt tiền mặt 11,5 tỷ đô la mà Oracle báo cáo hai quý trước đó.

Một phần lý do giúp sự cải thiện này trở nên khả thi là một cấu trúc tài chính chuyển bớt gánh nặng chi phí sang cho khách hàng của Oracle. Khoảng 11,4 tỷ đô la trong chi tiêu vốn của quý được bù đắp bằng các khoản thanh toán trước của khách hàng, và một số hợp đồng mới hơn có khách hàng tự cung cấp phần cứng, giúp giảm chi phí ban đầu của Oracle ngay cả khi diện tích trung tâm dữ liệu của công ty vẫn tiếp tục mở rộng. Đây là một mô hình hoạt động tốt miễn là nhu cầu đối với hạ tầng AI tiếp tục tăng trưởng với tốc độ hiện tại, nhưng điều đó cũng có nghĩa là hồ sơ dòng tiền của Oracle hiện gắn chặt với mức độ tin cậy trong việc các khách hàng AI lớn nhất của công ty tiếp tục thanh toán trước khi sử dụng dịch vụ.

Nhìn về phía trước, Oracle dự báo tổng doanh thu sẽ tăng trưởng từ 30% đến 34% trong quý hiện tại và doanh thu đám mây tăng trưởng từ 65% đến 71% tính theo đô la Mỹ, cùng với dự báo doanh thu cả năm ít nhất 90 tỷ đô la và lợi nhuận điều chỉnh 8,10 đô la mỗi cổ phiếu. Những mục tiêu đó thể hiện sự tăng tốc đáng kể so với vị thế của Oracle chỉ vài năm trước, khi mảng kinh doanh đám mây của công ty còn xếp thứ tư khá xa so với Amazon Web Services, Microsoft Azure và Google Cloud trong mắt hầu hết nhà đầu tư.

Chính bối cảnh cạnh tranh đó khiến các con số của quý này trở nên đáng chú ý. Oracle không còn đơn thuần là một công ty phần mềm doanh nghiệp và cơ sở dữ liệu truyền thống đang cố gắng bảo vệ tệp khách hàng hiện có. Công ty đã tái định vị mình thành một đối thủ thực sự, dù vẫn còn nhỏ hơn, trong cuộc đua hạ tầng AI, cạnh tranh cho cùng khối lượng công việc huấn luyện và suy luận AI quy mô siêu lớn với các đối thủ đám mây lớn hơn nhiều. Lượng đơn hàng tồn đọng 664 tỷ đô la cho thấy vị thế đó đang tạo được tiếng vang với các khách hàng AI lớn đang tìm kiếm năng lực bổ sung ngoài ba nhà cung cấp đám mây siêu lớn thống trị thị trường, dù bảng cân đối kế toán của Oracle sẽ cần hấp thụ nhiều năm chi tiêu lớn trước khi lượng đơn hàng tồn đọng đó chuyển hóa hoàn toàn thành lợi nhuận.

Quy mô tham vọng của Oracle rất dễ bị đánh giá thấp nếu chỉ nhìn vào con số doanh thu tổng thể. Một công ty đưa ra dự báo doanh thu hàng năm từ 90 tỷ đô la trở lên trong khi đồng thời cam kết chi tiêu vốn hàng năm từ 90 tỷ đến 95 tỷ đô la, thực chất đang tái đầu tư gần như toàn bộ, thậm chí nhiều hơn, số tiền kiếm được trở lại vào hạ tầng vật lý. Mức độ chi tiêu mạnh mẽ như vậy thường gắn liền với các công ty tiện ích hoặc nhà mạng viễn thông xây dựng mạng lưới trong hàng chục năm, chứ không phải các nhà cung cấp phần mềm doanh nghiệp, và điều này đánh dấu một bước chuyển chiến lược thực sự đối với một công ty mà bản sắc cốt lõi trong phần lớn lịch sử của mình là cơ sở dữ liệu và doanh thu cấp phép, chứ không phải hạ tầng thâm dụng vốn.

Các nhà đầu tư đang cân nhắc giữa đà tăng giá ngoài giờ và quỹ đạo chi tiêu của Oracle về cơ bản đang phải quyết định liệu câu chuyện chuyển hóa lượng đơn hàng tồn đọng thành doanh thu có đủ đáng tin cậy để biện minh cho nhiều năm đầu tư lớn trả trước hay không. Cấu trúc thanh toán trước đã bù đắp 11,4 tỷ đô la chi tiêu vốn của quý này là một lý do để tin tưởng, vì khách hàng hiếm khi trả tiền mặt trước nhiều năm cho năng lực mà họ không kỳ vọng sẽ cần đến, nhưng quy mô khổng lồ của cam kết chi tiêu hàng năm còn lại từ 90 tỷ đến 95 tỷ đô la có nghĩa là Oracle có rất ít dư địa cho sai sót nếu tăng trưởng nhu cầu AI chậm lại đáng kể so với quỹ đạo hiện tại.

Nhận Định Giao Dịch

Đà tăng 7% ngoài giờ của Oracle phản ánh sự nhẹ nhõm khi canh bạc hạ tầng AI của công ty đang tạo ra lượng đơn hàng đủ nhanh để biện minh cho mức chi tiêu, nhưng diễn biến giao dịch từ đây trở đi phụ thuộc vào khả năng thực thi hơn là con số tăng trưởng bề nổi. Lượng đơn hàng tồn đọng 664 tỷ đô la là con số đáng theo dõi sát sao nhất, vì khoảng một nửa trong số đó được kỳ vọng sẽ chuyển thành doanh thu ghi nhận trong vòng 36 tháng. Bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy quá trình chuyển hóa này đang chậm lại, dù là do chậm trễ xây dựng trung tâm dữ liệu, hạn chế nguồn cung chip hay nhu cầu AI yếu đi từ các khách hàng đám mây lớn nhất của Oracle, đều sẽ nhanh chóng khơi lại những lo ngại về việc đốt tiền mặt vốn đã khiến cổ phiếu giảm hơn 20% trong năm tính đến trước báo cáo này. Ở chiều ngược lại, sự cải thiện liên tục của dòng tiền tự do, vốn đã tốt hơn nhiều so với mức lỗ khoảng 9,6 tỷ đô la mà các nhà phân tích dự báo, cùng với việc tiếp tục sử dụng các khoản thanh toán trước của khách hàng để bù đắp cho mức dự báo chi tiêu vốn hàng năm từ 90 tỷ đến 95 tỷ đô la, sẽ củng cố luận điểm rằng Oracle có thể mở rộng quy mô mảng kinh doanh đám mây AI mà không gây tổn hại vĩnh viễn đến bảng cân đối kế toán. Mức tăng trưởng doanh thu đám mây được dự báo từ 65% đến 71% trong quý tới là thước đo ngắn hạn cần theo dõi, vì một kết quả gần với ngưỡng thấp cùng với tốc độ tăng trưởng đơn hàng tồn đọng chậm lại nhiều khả năng sẽ khơi lại những nghi vấn về việc liệu quá trình xây dựng hạ tầng AI có thể thực sự được duy trì đến mức nào. Vì Oracle hiện nằm trong nhóm hạ tầng AI niêm yết trên Nasdaq nói chung, các nhà giao dịch có thể sử dụng mức độ tiếp cận chỉ số công nghệ Nasdaq để theo dõi cách phản ứng của thị trường trước kết quả kinh doanh này phù hợp như thế nào với chu kỳ chi tiêu đám mây AI rộng lớn hơn đang diễn ra trên các đối thủ đám mây siêu lớn hơn của Oracle.