Cổ phiếu công nghệ đang trụ vững tốt hơn so với thị trường chung, nhưng giá năng lượng tăng cao, lợi suất trái phiếu tăng và báo cáo lạm phát công bố vào thứ Sáu đang khiến chỉ số này phải đối mặt với một phép thử ba mặt đầy thách thức trong tuần này. Chỉ số Nasdaq Composite giảm 0,3% vào thứ Ba, xuống mức 26.421,41 điểm, vượt trội hơn so với mức giảm 1,2% của chỉ số Dow và mức giảm 0,6% của chỉ số S&P 500. Sức mạnh tương đối này cho thấy nhà đầu tư vẫn đang giữ vững vị thế trong cổ phiếu công nghệ bất chấp sự bất định về lạm phát ngày càng gia tăng. Hợp đồng tương lai Nasdaq tăng thêm 0,3% trước giờ mở cửa phiên thứ Tư, với giá giao dịch theo thời gian thực trong phiên cho thấy mức tăng dao động trong khoảng từ 0,13% đến 0,32%.

Nhóm cổ phiếu bán dẫn mang lại gam màu sáng hơn trong bức tranh phân hóa này. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia tăng 1,3%, được hỗ trợ bởi Intel, Qualcomm và các cổ phiếu hạ tầng AI khác. Đà tăng trước giờ mở cửa tiếp tục kéo dài sang phiên thứ Tư, với Intel tăng từ 3,9% đến 9%, Micron tăng thêm 7,3%, AMD tăng 6,3%, Arm tăng 7,1% và Nvidia tăng 1,5%, khi sự lạc quan về AI cùng với việc ra mắt GPT-6 Astra của OpenAI tạo thêm động lực mới cho cả nhóm.

Nhóm cổ phiếu phần mềm lại kể một câu chuyện khác. Salesforce, Intuit và ServiceNow giảm từ 4% đến 5%, kéo cả nhóm phần mềm và dịch vụ nói chung giảm 1,4%. Sự phân hóa trong nội bộ ngành công nghệ đáng chú ý: các cổ phiếu phần cứng và hạ tầng gắn liền trực tiếp với việc xây dựng năng lực điện toán AI đang bứt phá, trong khi các cổ phiếu phần mềm theo mô hình thuê bao lại chịu áp lực, một mô hình phù hợp với việc nhà giao dịch đang xoay trục sang mảng xây dựng vật lý của làn sóng đầu tư AI thay vì lớp ứng dụng.

Dầu mỏ cũng đang tham gia vào cuộc tranh luận về định giá. Giá dầu Brent tăng lên gần mốc 100 USD/thùng vào sáng nay, giao dịch trong khoảng từ 99,38 đến 99,91 USD, với đỉnh trong phiên gần mức 99,46 USD, sau các cuộc tấn công mới nhắm vào các thành phố của Saudi Arabia, tàu chở dầu của Iran và một căn cứ quân sự Mỹ tại Jordan. Giá dầu cao hơn có thể đẩy chi phí vận chuyển và sản xuất tăng lên trên toàn nền kinh tế, có khả năng làm chậm tăng trưởng trong khi vẫn giữ lạm phát ở mức cao, một sự kết hợp mà các nhà đầu tư cổ phiếu tăng trưởng thường không ưa thích.

Các công ty niêm yết trên Nasdaq đặc biệt nhạy cảm với lãi suất bởi phần lớn giá trị định giá của họ phản ánh lợi nhuận kỳ vọng trong nhiều năm tới. Khi lợi suất trái phiếu kho bạc tăng lên, những khoản lợi nhuận tương lai đó sẽ có giá trị thấp hơn khi quy đổi theo giá trị hiện tại. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm gần đây đã chạm mức khoảng 4,81%, một mức duy trì áp lực chiết khấu rõ ràng đối với các cổ phiếu AI được định giá cao.

Dù vậy, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ nhìn chung ổn định vào thứ Tư và các thị trường châu Á có tỷ trọng lớn về AI đã chứng tỏ khả năng chống chịu tốt. Chỉ số Nikkei của Nhật Bản tăng khoảng 0,6%, chỉ số Kospi của Hàn Quốc tăng 1,6% và thị trường Đài Loan tăng 0,6%, cho thấy sự lạc quan do AI thúc đẩy đang hỗ trợ cổ phiếu chip là một hiện tượng mang tính toàn cầu, chứ không chỉ giới hạn ở riêng nước Mỹ.

Sự phân hóa giữa hợp đồng tương lai Nasdaq và phần còn lại của thị trường cũng thể hiện rõ trong chính diễn biến giá hợp đồng tương lai. Hợp đồng tương lai Dow giảm khoảng từ 0,77% đến 1,03% và hợp đồng tương lai S&P 500 giảm từ 0,24% đến 0,39%, phản ánh sự xoay trục dòng vốn sang ngành công nghệ ngay cả khi các cổ phiếu nhạy cảm với năng lượng và lãi suất tụt lại phía sau. Trong khi đó, các cổ phiếu năng lượng vẫn là một trong những nhóm được hưởng lợi ổn định hơn từ đà tăng của giá dầu hướng tới mốc 100 USD.

Báo cáo giá tiêu dùng của Mỹ công bố vào thứ Sáu là phép thử theo lịch trình tiếp theo. Các nhà kinh tế dự báo lạm phát toàn phần sẽ tăng khoảng 0,4% so với tháng trước. Phản ứng của thị trường có thể phụ thuộc vào việc liệu cú sốc giá dầu đã bắt đầu lan rộng sang các mức giá khác hay chưa. Hiện tại, nhà giao dịch đang định giá quyết định của Fed vào tháng Chín gần như là một canh bạc 50/50, với xác suất khoảng 60% hiện được gán cho khả năng tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm sau chuỗi dữ liệu mạnh hơn gần đây.

Khả năng chống chịu của Nasdaq sẽ trở nên thuyết phục hơn nếu nhóm cổ phiếu chip tiếp tục vượt trội trong khi lợi suất ổn định trở lại. Nếu giá dầu vượt mốc 100 USD và trái phiếu tiếp tục bị bán tháo, mức giảm khiêm tốn 0,3% hôm thứ Ba có thể chỉ mới là tín hiệu mở đầu cho một giai đoạn khó khăn hơn, trong đó chính sự lạc quan về AI hiện đang nâng đỡ cổ phiếu chip sẽ cần phải nỗ lực nhiều hơn đáng kể để bù đắp cho một bất ngờ lạm phát thực sự mang tính diều hâu.

Lịch sử đưa ra một kịch bản tham khảo hợp lý cho những gì thường xảy ra tiếp theo trong các bối cảnh tương tự thế này. Một báo cáo việc làm nóng đơn lẻ không đảm bảo một kết quả mang tính diều hâu nếu dữ liệu lạm phát trong những ngày tiếp theo diễn biến thuận lợi, và đợt điều chỉnh khiêm tốn của tuần này đã phản ánh một sự định giá lại đáng kể đối với kỳ vọng của Fed, chứ không phải một cú sốc mới xuất hiện bất ngờ. Điều đó khiến dữ liệu giá sản xuất công bố thứ Năm và giá tiêu dùng công bố thứ Sáu trở thành yếu tố phân định thực sự cho hướng đi tiếp theo của chỉ số, thay vì dữ liệu việc làm mà thị trường đã hấp thụ vào mức giá hiện tại.

Sự xoay trục ngành trong nội bộ lĩnh vực công nghệ đáng được chú ý đặc biệt khi hướng tới thời điểm công bố dữ liệu. Các cổ phiếu phần cứng và chip gắn liền với việc xây dựng hạ tầng AI vật lý đã rõ ràng vượt trội hơn các cổ phiếu phần mềm và thuê bao trong tuần này, một sự phân hóa mà nhà giao dịch nên theo dõi để tìm dấu hiệu tiếp diễn hoặc đảo chiều ngay khi dữ liệu lạm phát được công bố. Một báo cáo CPI mát hơn có thể cho phép dòng xoay trục mở rộng trở lại sang nhóm phần mềm, trong khi một báo cáo nóng nhiều khả năng sẽ giữ dòng vốn tập trung ở các cổ phiếu bán dẫn vốn đã cho thấy khả năng chống chịu tốt nhất cho đến nay.

Việc định vị vị thế trước thềm công bố dữ liệu cũng mang một khía cạnh địa chính trị dễ bị bỏ qua giữa lúc sự chú ý đang tập trung vào dữ liệu trong nước. Chính những căng thẳng tại Trung Đông đang đẩy giá dầu tiến gần mốc 100 USD cũng đang góp phần trực tiếp vào sự bất định về lạm phát, vốn đang thúc đẩy việc định giá lại khả năng tăng lãi suất trong tuần này, điều đó có nghĩa là bất kỳ sự leo thang hay hạ nhiệt nào ở mặt trận đó đều có thể tác động đến thị trường một cách độc lập với các dữ liệu theo lịch công bố vào thứ Năm và thứ Sáu. Những nhà giao dịch chỉ định vị vị thế xoay quanh lịch dữ liệu của Mỹ có nguy cơ bị bất ngờ bởi một tiêu đề tin tức địa chính trị làm thay đổi yếu tố dầu mỏ trong giao dịch này chỉ sau một đêm.

Nhận Định Giao Dịch

Sự vượt trội tương đối của Nasdaq trong tuần này gần như hoàn toàn được gánh vác bởi nhóm cổ phiếu bán dẫn, với Chỉ số Bán dẫn Philadelphia tăng 1,3% và các cổ phiếu hạ tầng AI riêng lẻ ghi nhận mức tăng từ 1,5% đến 9%. Vai trò dẫn dắt này khá mong manh: nó đang bị thử thách đồng thời bởi giá dầu Brent gần mức 99,50 USD, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm quanh mức 4,81% và báo cáo CPI công bố thứ Sáu, trong đó xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng Chín đã được định giá ở mức gần 60%. Một con số lạm phát yếu đi kèm với giá dầu giữ dưới mốc 100 USD nhiều khả năng sẽ kéo dài đà tăng do nhóm chip dẫn dắt thành một đợt tăng rộng hơn của Nasdaq, trong khi một báo cáo CPI nóng cộng thêm việc giá dầu vượt mốc 100 USD sẽ tác động mạnh nhất đến các cổ phiếu AI được định giá cao, do độ nhạy của chúng đối với lãi suất chiết khấu, có khả năng xóa sạch nhanh chóng sức mạnh tương đối của tuần này. Hãy duy trì việc định cỡ vị thế thận trọng trước thềm thứ Năm và thứ Sáu, xét đến việc vai trò dẫn dắt hiện tại của nhóm chip vẫn phụ thuộc nhiều vào dữ liệu lạm phát chưa được xác nhận.