Hợp đồng tương lai Nasdaq giảm khoảng 0,2% vào sáng thứ Tư sau khi chỉ số Composite giảm 1,0% vào thứ Ba, kéo dài chuỗi giảm điểm hiện đã lên đến ba phiên liên tiếp trên cả ba chỉ số chuẩn lớn của Mỹ. Chỉ số S&P 500 mất 0,7% và chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 419 điểm, tương đương 0,8%, trong phiên thứ Ba. Độ rộng thị trường trên Nasdaq đặc biệt yếu trong đợt giảm này, với 128 cổ phiếu chạm mức thấp nhất 52 tuần so với chỉ 19 cổ phiếu lập đỉnh mới, một dấu hiệu cho thấy áp lực bán đã lan rộng chứ không chỉ giới hạn ở một vài cái tên nổi bật. Nvidia giảm 1,5% và AMD giảm 2,4% khi nhà đầu tư cắt giảm tỷ trọng nắm giữ ở một số cổ phiếu tăng trưởng đắt đỏ nhất thị trường.

Chất xúc tác đằng sau diễn biến này là một cái tên đã quen thuộc trong tuần này: dầu mỏ. Giá dầu Brent tăng vọt vào thứ Ba và tiến gần mức 96 USD/thùng vào thứ Tư, trong khi giá dầu WTI vượt mốc 91 USD, sau khi các cuộc không kích mới của Mỹ nhằm vào các vị trí của Iran đã kích hoạt đòn trả đũa bằng tên lửa và máy bay không người lái nhằm vào các căn cứ của Mỹ, cùng các vụ tấn công vào tàu chở dầu thương mại làm dấy lên lo ngại về hoạt động vận chuyển qua Eo biển Hormuz. Giá dầu hiện đã tăng khoảng 8% trong hai phiên, và loại biến động này nhanh chóng thẩm thấu vào kỳ vọng lạm phát, từ đó làm tăng khả năng Fed duy trì lãi suất ở mức cao lâu hơn hoặc thậm chí nối lại việc thắt chặt chính sách.

Động lực này thể hiện trực tiếp trên thị trường trái phiếu, nơi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng vượt 4,8% vào thứ Tư, mức cao nhất kể từ cuối năm 2023, sau khi đóng cửa gần mức 4,79% vào thứ Ba. Lợi suất cao hơn làm tăng chi phí vay trên toàn nền kinh tế và khiến trái phiếu trở nên hấp dẫn hơn so với cổ phiếu, đồng thời làm giảm giá trị hiện tại của các khoản lợi nhuận tương lai xa mà các công ty tăng trưởng và công nghệ đang được định giá dựa trên đó. Sự kết hợp này đặc biệt bất lợi đối với các cổ phiếu niêm yết trên Nasdaq có mức định giá phụ thuộc nhiều vào lợi nhuận kỳ vọng trong nhiều năm tới hơn là dòng tiền hiện tại.

Mức định giá ngụ ý từ các công cụ phái sinh hiện cho thấy xác suất khoảng 67% Fed sẽ tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9, tăng từ mức khoảng 40% chỉ một tuần trước đó. Sự thay đổi này diễn ra sau các phát biểu mang tính diều hâu từ các quan chức Fed, trong đó có Chủ tịch Kevin Warsh, người đã phát tín hiệu rằng ngân hàng trung ương vẫn còn việc phải làm nếu lạm phát không quay trở lại một cách thuyết phục về mục tiêu 2%. Nhà giao dịch nên xem đây là mức định giá theo kỳ vọng thị trường, có thể thay đổi nhanh chóng khi có dữ liệu mới, chứ không phải một quyết định đã được Fed xác nhận.

Áp lực bán không chỉ giới hạn ở Mỹ. Các thị trường châu Á đã hứng chịu làn sóng tiếp theo vào thứ Tư, với chỉ số Kospi của Hàn Quốc, vốn nặng về cổ phiếu chip, giảm khoảng 3%, chỉ số Nikkei của Nhật Bản giảm khoảng 2,6%, và chỉ số châu Á Thái Bình Dương rộng hơn mất khoảng 1,5%. Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản cũng tiếp tục tăng, với lợi suất chuẩn dao động quanh mức 3%, càng củng cố cảm nhận rằng áp lực do lợi suất gây ra lên định giá cổ phiếu là một câu chuyện toàn cầu trong tuần này, chứ không chỉ riêng ở Phố Wall.

Điểm sáng rõ ràng duy nhất đến từ Dell, cổ phiếu này tăng vọt khoảng 7% trong phiên giao dịch sau giờ sau khi công bố doanh thu quý kỷ lục khoảng 47 tỷ USD và lợi nhuận điều chỉnh 7,04 USD/cổ phiếu, vượt xa kỳ vọng. Ban lãnh đạo đã nâng dự báo doanh thu hàng năm lên 192 tỷ USD, tăng thêm 25 tỷ USD, trong khi lượng đơn hàng máy chủ AI vượt 130 tỷ USD trong năm qua và lượng đơn hàng máy chủ AI tồn đọng đạt mức kỷ lục 95 tỷ USD. Kết quả này cho thấy nhu cầu chi tiêu cho hạ tầng AI vẫn còn nguyên vẹn ngay cả khi định giá của các cổ phiếu tăng trưởng nói chung đang chịu áp lực từ lợi suất tăng, một sự phân biệt quan trọng đối với nhà giao dịch đang cố gắng tách bạch giữa một sự chững lại thực sự trong chi tiêu vốn cho AI với một đợt định giá lại mang tính tổng quát hơn đối với các tài sản tăng trưởng có thời hạn dài.

Sự chú ý giờ đây chuyển sang báo cáo việc làm khu vực tư nhân ADP công bố vào thứ Tư, một chỉ báo sớm trước dữ liệu việc làm chính thức được theo dõi sát sao hơn vào thứ Sáu, cùng với báo cáo lợi nhuận của Broadcom sau khi thị trường đóng cửa phiên thứ Tư, với doanh thu dự kiến gần 29,2 tỷ USD và lợi nhuận điều chỉnh khoảng 3,23 USD/cổ phiếu. Một báo cáo việc làm mạnh hơn dự kiến nhiều khả năng sẽ củng cố thêm luận điểm về việc Fed tăng lãi suất vào tháng 9 và gây thêm áp lực lên lợi suất cũng như các cổ phiếu tăng trưởng, trong khi một báo cáo yếu hơn có thể làm dịu bớt phần nào căng thẳng đã thúc đẩy ba phiên giảm điểm vừa qua. Chỉ số đồng USD vẫn duy trì gần mức cao nhất hai tuần, quanh mức 99,8, giá vàng đã trượt xuống dưới đường trung bình động 200 ngày, và Bitcoin cũng suy yếu nhẹ, tất cả đều phù hợp với một thị trường hiện đang định giá theo hướng chính sách tiền tệ thắt chặt hơn thay vì kỳ vọng sự nới lỏng trong ngắn hạn.

Cũng đáng để đặt đợt giảm ba phiên này trong bối cảnh trước đó. Cả ba chỉ số chuẩn lớn của Mỹ vẫn kết thúc tháng 8 với mức tăng, đồng nghĩa với việc đợt điều chỉnh hiện tại cho đến nay mới chỉ xóa đi một phần mức tăng của tháng trước, chứ chưa báo hiệu một sự thay đổi hoàn toàn về xu hướng. Sự phân biệt này quan trọng đối với các nhà giao dịch khi quyết định mức độ phản ứng quyết liệt đến đâu: một đợt điều chỉnh bình thường, lành mạnh trong một xu hướng tăng đang diễn ra trông rất khác so với giai đoạn đầu của một đợt đảo chiều bền vững hơn, và sự kết hợp của dữ liệu việc làm, phát biểu của Fed và lợi nhuận của các công ty công nghệ lớn trong tuần tới sẽ giúp làm rõ đáng kể kịch bản nào đang thực sự diễn ra.

Các số liệu độ rộng thị trường yếu, với số cổ phiếu chạm mức thấp nhất 52 tuần vượt xa số cổ phiếu lập đỉnh mới, cũng đáng được theo dõi sát sao trong các phiên tới. Sự suy yếu lan rộng kiểu này có thể là dấu hiệu cảnh báo sớm cho một đợt điều chỉnh sâu hơn, hoặc nếu đảo chiều nhanh chóng khi lợi suất ổn định trở lại, có thể là tín hiệu cho thấy đợt bán tháo chỉ tập trung ở các cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất chứ không phản ánh sự suy giảm rộng hơn trong triển vọng kinh tế. Nhà giao dịch nên theo dõi liệu độ rộng thị trường có cải thiện cùng với bất kỳ sự hạ nhiệt nào của lợi suất trái phiếu Kho bạc hay không, vì một đợt phục hồi chỉ do các cổ phiếu công nghệ lớn nhất dẫn dắt trong khi các cổ phiếu nhỏ hơn tiếp tục lập đáy mới sẽ là một tín hiệu kém thuyết phục hơn so với một đợt phục hồi lan rộng trên toàn chỉ số.