ABD hisseleri Çarşamba günü aynı anda üç baskının birleşmesiyle sert düştü: çip hisselerindeki uzun süreli zayıflık, petrol fiyatlarındaki yeni yükseliş ve büyük ölçüde beklentilerle uyumlu olmasına karşın Fed içinde inatçı enflasyonla nasıl başa çıkılacağına dair birlikten çok uzak bir görüntü ortaya koyan bir karar. Fed'in açıklaması sonrasında faizlerin sabit tutulması kararı bir belirsizlik kaynağını ortadan kaldırınca hisseler kayıplarını kısa süreliğine azalttı; ancak iç görüş ayrılığının boyutu ve daha geniş makro görünüm yeniden odak noktası olunca bu rahatlama kısa sürdü.

Federal Açık Piyasa Komitesi, federal fon faiz oranını %3,50 ile %3,75 aralığında sabit tuttu ve piyasanın odağı yeni Başkan Kevin Warsh'ın karar sonrası açıklamalarına kaydı. Faiz kararının kendisi haber değeri taşımıyordu; asıl mesele iç görüş ayrılığıydı. Üç bölgesel Fed başkanı, Beth Hammack, Neel Kashkari ve Lorie Logan, faizlerin sabit tutulmasına karşı oy kullanarak 25 baz puanlık bir artıştan yana tavır aldı. Bu iç görüş ayrılığının boyutu, kısmen Orta Doğu'daki çatışmayla yeniden alevlenen enflasyon baskısına nasıl karşılık verileceği konusunda politika yapıcılar arasındaki ayrılığın hâlâ belirgin olduğunu gösterdi.

Fed'in görevi, Haziran ortasındaki son faiz kararından bu yana petrol fiyatlarındaki dalgalı hareketler nedeniyle daha da karmaşıklaştı. O toplantıda yüksek ham petrol fiyatları, komite üyelerinin yarıya yakınının yıl içinde ek faiz artışlarını gözden geçirmesine yol açmıştı. ABD ile İran arasında geçici bir barış anlaşmasının imzalanmasının ardından petrol fiyatları geri çekilmiş, ancak bu anlaşma bu ay bozulmuş ve ham petrol fiyatlarında yeniden bir yükseliş tetiklenerek politika yapıcıların yönetmesi gereken enflasyon görünümü bir kez daha karmaşıklaşmıştı.

Karar sonrası basın toplantısında Warsh, FOMC içindeki tartışmayı "iyi bir aile kavgası" olarak tanımladı ve bunu; inatçı enflasyon, son dönemdeki ekonomik şoklar, bu şoklardan kaynaklanan fiyat baskıları ve para politikası araçlarının daha geniş kapsamı olmak üzere dört tema etrafında dönen "aktif ve esaslı" bir tartışma olarak nitelendirdi. Warsh, ayrıca üç muhalif oyun toplantının tamamını yansıttığı görüşüne karşı çıkarak bu oyların "tartışmanın özünü tamamen yansıtmadığını" söyledi ve Haziran ayındaki yumuşak enflasyon verisinin nihai faiz kararı üzerindeki etkisinin "çok büyük olmadığını" belirtti.

Fed kararı sindirildikten sonra piyasanın ilgisi hızla, ikisi de Çarşamba günü kapanış sonrasında bilanço açıklayan piyasanın en gözde iki büyük yapay zeka yatırımcısı Microsoft ve Meta Platforms'a kaydı. Bu iki şirketin sonuçları, değerleme kaygıları ve bu hafta bilanço öncesi çip hisselerinde görülen yoğun rotasyon nedeniyle zaten baskı altında olan yapay zeka temasının bir sonraki büyük sınavı olarak görülüyordu.

Seans kapanışında, ana endekslerdeki hasar genişti. S&P 500 endeksi %1,5 değer kaybederek seansı 7.321,63 puandan tamamladı; teknoloji ağırlıklı Nasdaq Composite endeksi %1,7 düşerek 24.442,94 puandan kapandı; mavi çip ağırlıklı Dow Jones Endüstri Ortalaması ise %2,2 düşerek 51.594,86 puana geriledi. Bu düşüş, yarı iletken ve yapay zeka ile ilişkili hisselerdeki uzun süreli zayıflığın Fed kararının getirdiği makro belirsizlik ve petrol fiyatlarındaki yeniden yükselişle birleşmesini yansıtıyordu.

Piyasa katılımcılarının tümü bu seansı tam bir düşüş eğilimine dönüş olarak yorumlamadı. Chase Investment Counsel Başkanı Peter Tuz, "Şu anda genel ortamın olumsuz olduğunu düşünmüyorum, ancak özellikle olumlu da değil. Şu anda açıklanan gelirler ve kârlar genel olarak çok güçlü ve enflasyon gerçekten düşüyor gibi görünüyor. Çip ve ilişkili şirketlerde kesinlikle bir rotasyon var; bu hisseler muhtemelen fazla gerilmişti ve para daha değerli hisselere kayıyor" dedi ve bu hafta ile gelecek hafta daha fazla büyük teknoloji şirketinin bilanço açıklamasıyla bu rotasyonun sürüp sürmeyeceğini piyasanın izleyeceğini ekledi.

Varlıklar arası hareket de piyasanın birden fazla senaryo arasında sıkışıp kaldığı görüntüsünü destekledi. ABD ile İran arasındaki geçici anlaşmanın çözülmesiyle yükselen petrol fiyatları, üç Fed başkanının muhalif oyuna yol açan aynı enflasyon tartışmasından besleniyor; piyasanın Fed içindeki görüş ayrılığını beklenenden daha ciddi görmesi ise genellikle uzun vadeli ABD tahvil getirilerine ölçülü bir risk primi ekleyerek piyasanın daha geniş bir politika yolu olasılıkları setini yeniden fiyatlandırdığını gösteriyor. Enerji maliyetlerindeki artış ile faiz kararı komitesindeki görüş ayrılığının büyümesi bileşimi, genellikle değerlemesi en yüksek büyüme hisselerine en ağır darbeyi vurma eğilimindedir; bu da faiz kararının kendisi piyasa beklentisiyle uyumlu olsa bile çip ve yapay zeka ile ilişkili hisselerin bu seansta orantısız biçimde daha büyük kayıplar yaşamasının nedenini açıklıyor.

İleriye bakıldığında, piyasanın bu gerginliğe dair bir sonraki değerlendirmesi hızla gelecek. Kapanıştan sadece birkaç saat sonra açıklanan Microsoft ve Meta bilançoları, her zaman yapay zekayla ilişkili harcamaların yüksek değerlemeleri hâlâ haklı çıkarıp çıkaramayacağına dair bir referandum olarak ele alınacaktı; Çarşamba günkü geniş çaplı endeks zayıflığı, bu iki sonucun zaten gergin olan piyasa konumlanmasını sakinleştirmesinin ya da daha da tedirgin etmesinin önemini bir kat daha artırdı.

Trading Insight

Yatırımcılar için bu seans, piyasanın aynı anda üç farklı sinyali dengelemeye çalıştığını gösterdi: genel olarak hâlâ güçlü olan bir kâr görünümü, faizleri sabit tutan ancak enflasyon riski konusunda net bir iç görüş ayrılığı sergileyen bir Fed ve Orta Doğu'daki gerginlik her alevlendiğinde maliyet kaynaklı enflasyon baskısını yeniden ortaya çıkaran bir petrol piyasası. Bu bileşim, şu an için endekslerdeki zayıflığın geniş çaplı bir düşüş sinyali olarak değil, sektör rotasyonuna dayalı bir düzeltme olarak değerlendirilmesini destekliyor; özellikle Peter Tuz'un işaret ettiği gibi gelir ve kâr temel eğilimlerinin hâlâ güçlü olduğu göz önüne alındığında. Önümüzdeki seanslarda daha önemli olacak değişken, Microsoft ve Meta'nın bilançolarının ve gelecekteki harcama görünümlerinin nasıl karşılanacağı olacak; çünkü yapay zeka sermaye harcamasının kâr büyümesiyle desteklenmeden yüksek kalması durumunda çip sektöründeki rotasyon uzayabilir, petrol fiyatlarının seyri de Fed'in kısa vadeli enflasyon dalgalanmalarını ne kadar göz ardı edebileceğini belirleyen kilit bir değişken olmaya devam edecek. S&P 500'ün 7.321,63 puanlık kapanışın üzerine yeniden çıkması, bu düzeltmenin dengelendiğini teyit etmeye yardımcı olacaktır; endeksin yeni düşük seviyelere kayarken petrolün de güçlenmesi ise, özellikle enerji maliyetlerindeki artış ile Fed içindeki görüş ayrılığının birbirini beslemesi durumunda daha derin, makro kaynaklı bir düşüş riskini artıracaktır.