Os futuros das ações americanas apontavam para baixo antes do pregão de quarta-feira, depois de mais uma noite dura nos mercados asiáticos que reacendeu as dúvidas sobre até onde a aposta em inteligência artificial pode seguir sem uma aceleração equivalente nos lucros. Os futuros do S&P 500 caíram cerca de 0,2%, os do Nasdaq recuaram por volta de 0,6% e os do Dow perderam perto de 60 pontos, com os investidores voltando a uma postura de aversão a risco que já se tornou familiar nas últimas sessões.

O Kospi da Coreia do Sul voltou a ser o epicentro da turbulência. O índice despencou até 6% no fechamento, tendo chegado a cair mais de 11% em algum momento no intradia, uma oscilação forte o suficiente para acionar um circuit breaker na bolsa. O Nikkei 225 do Japão recuou 2,2%, uma queda mais moderada, mas a direção em toda a região foi inconfundível: os investidores estão recuando do complexo de chips e inteligência artificial que impulsionou boa parte dos ganhos deste ano.

O estopim imediato foi a SK Hynix. A fabricante de chips de memória reportou lucro operacional que saltou impressionantes 557% na comparação anual, para um recorde de US$ 42 bilhões, número que normalmente seria celebrado como um trimestre excelente. Em vez disso, ficou abaixo das expectativas ainda mais elevadas de Wall Street, e o crescimento de receita de 257%, para US$ 55 bilhões, também não atingiu as previsões. As ações da SK Hynix desabaram até 16%, estendendo uma forte queda da sessão anterior, enquanto a Samsung Electronics era arrastada para baixo junto com ela.

Verificações independentes desses mesmos resultados colocam o lucro operacional da SK Hynix em cerca de US$ 41,6 bilhões e a receita em cerca de US$ 54,5 bilhões, números amplamente coerentes com os anteriores quando se consideram diferentes conversões cambiais, e apontam que parte do déficit se deveu ao cronograma de embarques de chips de memória de nova geração, não a um problema de demanda. Essa distinção importa: um atraso de cronograma de embarques conta uma história diferente para os investidores do que uma real desaceleração na demanda por chips de IA.

A reação do mercado reflete uma mudança que vem se formando há semanas. Durante boa parte deste ciclo de IA, qualquer manchete ligada à demanda por chips ou a gastos com data centers era tratada como um sinal automático de compra. Esse otimismo reflexivo parece estar diminuindo. Os investidores exigem cada vez mais que os resultados divulgados superem um patamar cada vez mais alto, e um trimestre recorde que apenas atende, em vez de superar, expectativas já elevadas, agora é interpretado como decepção em vez de vitória.

Esse é um regime de mercado bem diferente daquele que prevalecia no início deste ano, quando praticamente qualquer surpresa positiva ligada à IA era recompensada, independentemente de como os números se comparassem às expectativas extraoficiais. O clima atual sugere que os investidores ficaram mais seletivos sobre quais partes da cadeia de suprimentos de IA ainda merecem um prêmio de valuation, e as fabricantes de chips de memória, apesar de resultados genuinamente recordes, estão atualmente no lado perdedor dessa reavaliação.

A geopolítica acrescentou uma segunda camada de pressão durante a noite. O Irã lançou mísseis balísticos contra forças americanas no Oriente Médio, segundo o Comando Central dos Estados Unidos, embora os mísseis tenham sido interceptados antes de atingir seus alvos. O episódio foi suficiente para que o petróleo West Texas Intermediate subisse cerca de 4%, para perto de US$ 82 o barril, reacendendo preocupações com inflação justamente quando os investidores tentam calcular quanta margem de manobra o Federal Reserve tem sobre os juros.

O movimento do petróleo importa além do próprio setor de energia. Uma alta sustentada nos preços do petróleo tende a se espalhar para expectativas de inflação mais amplas, complicando o cenário para bancos centrais que passaram boa parte do último ano tentando trazer o crescimento de preços de volta à meta sem provocar uma desaceleração mais dura na economia. Um salto de aproximadamente quatro por cento em uma única sessão dificilmente mudaria sozinho os cálculos do Fed, mas acrescenta mais uma variável a uma lista já cheia de considerações antes da decisão de quarta-feira.

Essa decisão é o outro grande evento ainda por vir. O Federal Reserve deve anunciar sua decisão de política monetária mais tarde na quarta-feira, e os mercados estão amplamente posicionados para nenhuma mudança, com os futuros precificando cerca de 70% de probabilidade de que os juros fiquem estáveis. Como costuma acontecer com este Fed, o comunicado pós-reunião e a coletiva de imprensa do presidente Kevin Warsh devem pesar mais nos mercados do que a própria decisão de juros, dado o pouco direcionamento futuro que o banco central tem oferecido nas últimas reuniões.

A temporada de resultados não vai dar trégua aos mercados. Microsoft, Meta Platforms e Qualcomm devem divulgar resultados após o fechamento de quarta-feira, dando aos investidores mais uma leitura substancial sobre o estado dos gastos e da demanda ligados à IA poucas horas depois da decisão do Fed. Essa concentração de catalisadores, uma decisão de juros seguida horas depois por resultados de grandes empresas de tecnologia, monta uma das janelas de 24 horas mais relevantes do verão para as ações americanas.

Para os investidores que acompanham especificamente o S&P 500, o índice está na interseção de todas essas correntes cruzadas: uma liquidação global no setor de chips pressionando o sentimento, um susto inflacionário impulsionado pelo petróleo, e uma decisão do Fed que pode validar ou desmontar as premissas atuais do mercado sobre a trajetória dos juros. Nenhuma dessas forças opera isoladamente, e essa combinação explica por que os futuros operam de forma defensiva mesmo antes de o primeiro resultado da noite ser divulgado.

A grande pergunta que paira sobre a sessão é se isso marca um verdadeiro ponto de inflexão em como o mercado precifica os lucros ligados à IA, ou se é simplesmente uma realização de lucros após uma sequência incomumente forte. Os mercados já absorveram liquidações semelhantes no setor de chips antes e se recuperaram em poucos dias assim que o choque inicial passou. O que é diferente desta vez é a proximidade de uma decisão do Fed ao vivo e uma onda de resultados de grandes tecnológicas chegando na mesma janela de 24 horas, o que eleva a aposta sobre quanto tempo o atual clima de aversão a risco vai durar.

Insight de Trading

O próximo movimento do S&P 500 provavelmente vai depender menos da liquidação de hoje puxada pela Ásia e mais de como a decisão do Fed às 14h (horário de Nova York) e os resultados das grandes tecnológicas na noite de quarta-feira vão se encaixar em poucas horas de diferença. Um Fed estável ao lado de comentários tranquilizadores sobre capex da Microsoft e da Meta poderia ajudar a estabilizar o sentimento rapidamente; uma surpresa mais dura somada a uma orientação cautelosa sobre gastos com IA daria ao atual clima de aversão a risco mais espaço para continuar.