A decisao de politica monetaria do Federal Reserve esta semana esta se mostrando uma das mais genuinamente incertas em muito tempo. Analistas do Goldman Sachs, incluindo David Mericle, descrevem o resultado da reuniao de quarta-feira como "incomumente incerto", mesmo com a maioria dos participantes do mercado ainda esperando que os formuladores de politica evitem uma alta imediata de juros.
Essa combinacao, um nivel incomum de incerteza ao lado de um cenario-base que pende para a manutencao, e exatamente o tipo de contexto que costuma deixar os mercados de acoes e cambio em alerta as vesperas de um anuncio do Fed.
A precificacao de mercado capta bem essa tensao. Segundo a ferramenta FedWatch da CME, os traders atribuem cerca de uma chance em tres a uma alta de juros esta semana, enquanto precificam em cerca de 64% a probabilidade de os custos de financiamento ficarem inalterados na faixa atual de 3,5% a 3,75%. Nenhum dos dois resultados e tratado como certo, e a diferenca entre essas duas probabilidades e estreita o suficiente para que dados novos ou desdobramentos geopoliticos possam mudar de forma significativa o humor do mercado antes do anuncio de quarta-feira.
Parte do que torna esta reuniao incomum e a interacao entre dados de inflacao em melhora e um cenario geopolitico em deterioracao. Os analistas do Goldman observam que os dados mais fracos de inflacao de junho deveriam, isoladamente, ter reduzido os argumentos para uma alta imediata. Ao mesmo tempo, eles apontam que as noticias geopoliticas "pioraram nas ultimas semanas", em referencia as oscilacoes nas tensoes no Oriente Medio que provocaram alguns dos movimentos mais bruscos de precos do petroleo vistos pelos mercados neste ano.
Essas oscilacoes no preco do petroleo tem sido dramaticas mesmo para padroes recentes. O Brent caiu para abaixo de US$ 90 por barril na segunda-feira depois que uma pausa nos combates entre Estados Unidos e Ira aliviou preocupacoes imediatas com interrupcoes no fornecimento. Na semana passada, por outro lado, temores de um conflito mais amplo que pudesse atrapalhar ainda mais o fluxo de petroleo vindo do Oriente Medio haviam levado o Brent a superar US$ 100 por barril, reforcando o quanto o sentimento nos mercados de energia pode se reverter rapido quando o risco geopolitico esta assim tao fluido.
Para efeito de comparacao, o Brent negociava perto de niveis pre-conflito, em torno de US$ 70 por barril, pouco depois da assinatura de um acordo de cessar-fogo em junho, um acordo que desde entao se mostrou fragil. A ida e volta de cerca de US$ 70 para US$ 100 e de volta para abaixo de US$ 90 em questao de semanas mostra o quanto os mercados de petroleo continuam sensiveis aos acontecimentos na regiao, e explica por que a energia se tornou uma variavel tao central no debate sobre juros desta semana.
A ligacao entre precos do petroleo e politica monetaria passa pelas expectativas de inflacao. Um aumento sustentado nos custos de energia eleva o risco de um surto mais amplo de inflacao, ja que o petroleo se espalha para transporte, industria e uma ampla gama de precos ao longo da economia. Em teoria, bancos centrais podem responder a esse risco elevando os juros para conter pressoes de preco, embora fazer isso tambem carregue o risco de desacelerar o crescimento e enfraquecer ainda mais o mercado de trabalho, em um momento em que nenhum dos dois pode absorver totalmente o impacto.
Os analistas do Goldman esperam que o comunicado do Fed esta semana reconheca os riscos de alta para a inflacao trazidos pelo conflito geopolitico renovado, mesmo que o comite provavelmente mantenha os juros estaveis. Eles tambem antecipam "pelo menos um voto dissidente a favor de uma alta", um sinal de que nem todos os formuladores de politica concordam sobre o peso a dar ao risco de inflacao vindo do petroleo em relacao a melhora da tendencia de inflacao subjacente.
Essa tendencia subjacente continua sendo um argumento genuino a favor da manutencao dos juros. Apesar do ruido geopolitico, os analistas do Goldman argumentam que os dados de inflacao de fato melhoraram nas ultimas semanas, e esperam que os proximos numeros do gasto com consumo pessoal (PCE) de junho, previstos para saida esta semana, comecem o que eles descrevem como uma "tendencia mais suave". Esse dado, somado ao proprio comunicado do Fed, deve moldar como o mercado interpreta o tom sobre a politica futura.
O que esta em jogo em acertar a leitura desta semana vai muito alem de uma unica decisao de juros. Mercados de acoes, pares de moedas e precos de commodities sao todos sensiveis a mudancas na trajetoria percebida dos juros nos EUA, e uma reuniao classificada como "incomumente incerta" por uma grande mesa de pesquisa de Wall Street eleva a probabilidade de uma reacao de mercado maior que o normal, independentemente de qual lado o comite acabe pendendo.
Os mercados de energia em particular devem seguir volateis ao redor dos eventos desta semana. Qualquer nova distensao entre Estados Unidos e Ira poderia estender a queda de segunda-feira no Brent, reforcando o argumento desinflacionario a favor da manutencao dos juros. Por outro lado, uma nova escalada nas tensoes poderia empurrar rapidamente o petroleo de volta para as maximas da semana passada, reforcando o argumento que alguns formuladores de politica ja podem estar considerando internamente a favor de uma postura mais dura.
A interacao entre petroleo, inflacao e politica de juros tambem tem efeitos indiretos sobre outras classes de ativos ligadas de perto as perspectivas de juros, incluindo metais preciosos e o sentimento de risco mais amplo no nivel dos indices. Uma surpresa hawkish do Fed, especialmente se enquadrada em torno do risco de inflacao vindo do petroleo, poderia pressionar ativos de risco de forma geral enquanto apoia o dolar americano, ao passo que uma pausa estavel combinada com um tom tranquilizador sobre inflacao poderia ter o efeito oposto.
Para traders, a conclusao central e que a decisao do Fed desta semana nao pode ser analisada isoladamente da recente volatilidade do mercado de petroleo. Os mesmos desdobramentos geopoliticos que impulsionam as oscilacoes do Brent entre US$ 70 e US$ 100 estao moldando diretamente o calculo de risco de inflacao que, segundo os analistas do Goldman, torna esta reuniao mais incerta que o normal, ligando cambio, juros e posicionamento em commodities de forma mais estreita do que em uma semana de politica tipica.
Com o acordo de cessar-fogo no Oriente Medio explicitamente descrito como fragil e o proprio tom do Fed ainda uma incognita as vesperas de quarta-feira, os mercados estao tentando equilibrar uma tendencia domestica de inflacao em melhora contra um risco geopolitico que pode se reverter novamente com pouco aviso. A MC Markets nao cita niveis exatos de fonte sem verificacao independente de dados de mercado, e esse equilibrio, mais do que o resultado principal da decisao, deve definir como se movem esta semana os juros, o cambio, o petroleo e os ativos de risco de forma geral.
Analise de Trading
A decisao do Fed desta semana esta intimamente ligada a volatilidade do mercado de petroleo: a oscilacao do Brent entre US$ 70 e US$ 100 por barril e central no debate sobre risco de inflacao que impulsiona a incerteza da reuniao de quarta-feira. Fique de olho em uma nova distensao ou escalada das tensoes no Oriente Medio junto com o tom do Fed sobre inflacao, ja que qualquer um dos dois pode mover juros, dolar, petroleo e metais preciosos em conjunto, e nao isoladamente.