スペースX株はここ数営業日、それまで制限されていた約9億株近い株式が初めて取引可能になった際に市場が十分に予期していなかった動き、すなわち上昇を続けている。同株はロックアップ解除の直前の取引で約14%急落し、過去最安値の108.27ドルまで落ち込んだが、その後、IPO後初の主要なロックアップに関連する約9億1150万株が取引可能となる中で6.1%反発し、114.92ドルまで戻した。当初の安堵感による上昇が一巡した後も失速することなく、その後の取引でも回復基調は続いており、同株はIPO価格である135ドルに向けて着実に戻りを進めている。

ロックアップとは、企業が上場した後、一定期間にわたり社内関係者や従業員、初期投資家による株式売却を禁じる、IPOにおける標準的な仕組みである。その期間が満了しても、誰かに売却を強制するわけではない。単にその制限が解除されるだけであり、利益を確定するか、長期保有を続けるか、より良い価格を待つかは、それぞれの保有者が個別に判断することになる。今回新たに売却可能となった株式のブロックは非常に大きく、スペースXの発行済み株式総数の約7%に相当し、ロックアップ解除週の終値ベースで1000億ドル超の価値があったため、市場は数日間にわたり、相当数の保有者が一斉に売却する可能性に身構えていた。

しかし、これまでのところそうしたパターンにはなっていない。秩序立った、あるいは無秩序な売り圧力の代わりに、ロックアップ解除後の数日間は着実な上昇が続いており、同株はIPO基準価格との差を広げるのではなく縮めている。参考までに、スペースXの上場時には6億3900万株が売り出され、135ドルの価格で約860億ドルを調達した。つまり、今回新たにロックアップが解除されたブロックだけで、当初のIPO流通株式数全体を上回る規模だということになる。これほどの規模のブロックを無秩序な反応なしに吸収できる市場は、当初のIPO購入者層を超えて、この銘柄に対してどれほど本物の需要が存在するかをトレーダーに物語っている。

とはいえ、これで供給をめぐる懸念が終わったわけではない。スペースXのロックアップ解除の日程は、今回の一件をはるかに超えて今後も立て込んでいる。8月20日前後には約3億1900万株がさらに売却可能となる予定で、その後9月には約7億株、10月にも同程度の規模の解除が控えている。それぞれの日程は、拡大する流通株式数に需要が追いつけるかどうかを試す個別の試金石として機能する。市場が最初かつ最大のロックアップ解除を冷静に消化できたという事実は、次回も同じ結果になることを保証するものではない。

所有構造の中で、これとは別のはるかに大きな部分は、今回の話には一切関係していない。スペースXの筆頭株主であるイーロン・マスク氏は60億株超、同社の約40%に相当する株式を保有しているが、この持ち分は2027年6月までロックアップされたままだ。これにより、将来の供給源として単独で最大となり得る存在が、あと1年近くにわたって市場から締め出された状態が続く。これは強気派・弱気派いずれにとっても、そのリスクを株価に織り込む必要が生じるまでに十分な猶予期間があることを意味する。

トレーダーにとって心理的に重要な注視すべき水準は、IPO価格そのものである135ドルだ。この水準を回復すれば、上場時に購入した投資家全員が損益分岐点かそれ以上の水準に戻ることを意味し、この節目は新たな注目を集めやすく、近づくにつれて追加の買い意欲を引き寄せる可能性がある。下値については、ロックアップ解除の直前につけた108.27ドルの安値が、解除イベント自体よりも重要なサポートの目安となっている。今後のロックアップ解除のいずれかの局面でこの水準を割り込むようであれば、供給日程に対する市場の忍耐にもやはり限界があることを示唆するだろう。

ロックアップ解除によって生まれた流通株式数の拡大は、単なるリスク要因ではない。自由に取引可能な株式のプールが大きくなれば、一般的に売買スプレッドは縮小し、大口での取引がしやすくなる。これは機関投資家・個人投資家双方にとって本質的な流動性の改善であり、より多くの保有者が売却を選ぶかどうかという方向性の問題とは切り離して考えるべきものだ。トレーダーはこの2つの効果を混同すべきではない。スペースXは、株価の方向性そのものが定まらない局面であっても、構造的には取引がしやすくなり得るのだ。

より広い教訓は、スペースX一社にとどまらない。極端に大きく、流通株式数の乏しい株式構造を持つ新規上場企業は、まさにこうした多段階のストーリーを生み出す傾向がある。すなわち、書面上は明らかに弱気材料に見えるロックアップ解除日、実際にはより落ち着いた、あるいはむしろ好意的な市場の反応、そして一度の取引で決着するのではなく、供給をめぐる懸念を何カ月にもわたって存続させる一連の追加解除日程、という展開だ。予定されていた最大規模のロックアップ解除を無秩序な急落なしに乗り切った銘柄は、次の局面でもより多くの信任を得て臨むことになるが、リスクが完全に消えたわけではない。

今後数回のロックアップ解除がどのような展開になるかにかかわらず、この銘柄をめぐるボラティリティは高止まりが続く可能性が高い。スペースX株は、わずか1週間ほどの間に過去最安値から複数営業日にわたる回復を経てIPO価格に迫るところまで振れており、これは、大量の制限株式を抱える注目度の高い新規上場企業が、年末にかけて所有構造が変化し続ける中で、どちらの方向にも急激に動き得ることを改めて示している。

MC Marketsは、独立した市場データによる検証なしに正確な情報源の数値を示すことはありません。トレーダーの皆様は、上記で取り上げた数値に基づいて取引を行う前に、現在の株価、ロックアップ解除の日程、株式数についてご自身の市場データフィードを通じてご確認ください。

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トレーダーにとって当面の焦点は、スペースXがIPO価格である135ドルまでの残りの差を縮められるかどうかであり、この水準に達すれば上場初四半期の購入者は損益分岐点に戻ることになり、きりの良い節目として新たな注目を集める可能性がある。ロックアップ解除の直前につけた108.27ドルの安値が現在の主要なサポートの目安であり、8月20日に予定される約3億1900万株の解除を通じてこの水準を明確に上回り続けられれば、市場が反応を単に先送りしているのではなく、流通株式数の増加を本当の意味で吸収しつつあるとの見方を裏付けることになる。9月と10月にも同程度の規模の追加解除が控えており、この回復の本当の試金石は、既に通過した1回のロックアップ解除ではなく、年末にかけて続く一連の解除日程を通じて需要がそれに追いつき続けられるかどうかである。イーロン・マスク氏がロックアップしている40%の持ち分は2027年6月まで利用できず、依然として最大の潜在的供給リスクではあるものの、目先の材料としてはどちらの方向にも影響しない。