火曜日、ナスダック先物はほぼ平坦圏で推移しています。前日の月曜日は厳しい展開となり、ナスダック総合指数は約200ポイント、率にして約0.8%下落し、25980ポイント付近で取引を終えました。S&P500指数の下落はより緩やかで0.3%安の7652.86ポイント、一方でダウ工業株30種平均は金融株が相対的な支えとなり、約0.3%、140ポイントほど上昇しました。ハイテク比重の高いナスダックと、より分散されたダウとの対照的な動きは、それ自体が重要な示唆を含んでいます。今回の急落は、市場全体のリスク回避というよりも、AIおよび半導体関連銘柄に集中したものだったということです。

月曜日の下落の中心にあったのはエヌビディアで、株価は約2.9%下落し、8月26日水曜日の米国市場引け後に予定されている決算発表を前に、7営業日連続の下落となりました。他の半導体関連株も同様に売られ、マイクロンは約6%、サンディスクは約6.5%下落しました。決算に対する市場予想は1株当たり利益が約2.09ドル、売上高が約920億ドルとされていますが、株価の反応にとってより重要なのは、第3四半期の業績見通し、粗利益率の傾向、そしてBlackwellチップ基盤に対する需要に関する発言だとみられます。こうした将来を見据えたシグナルは、発表済みの過去の数字そのものよりも評価に影響を与える傾向があるためです。

この売りは米国市場だけにとどまりませんでした。火曜日のアジア市場では、より強い同様の圧力が見られ、韓国のコスピ指数は約2.7%、日本の日経平均は約0.9%下落し、より広範なアジア太平洋指数も約0.5%下落しました。半導体関連の比重が高いアジア市場は、エヌビディアの業績見通しに特に敏感です。その見通しがメモリー半導体、半導体製造装置、そして地域全体に広がるデータセンター向け供給網の需要見通しを左右するためです。地域の懸念にさらに拍車をかけたのが、株主還元策が市場の期待に届かなかった三星電子と、割引価格で実施したアリババの102億ドルの株式売却で、AIインフラ投資を続けるためにどれだけの追加的な希薄化と債務調達が必要になるのかという、以前からある問いを再び浮き立たせました。

月曜日の米国市場を詳しく見ると、下落の広がりは主要3指数の動きだけからは見えにくい規模だったことが分かります。上昇銘柄数と下落銘柄数の比率、いわゆる市場の広がりは明らかに弱く、ダウの小幅な上昇は、金融や決済関連銘柄への限定的なローテーションを反映したものであり、全体的なリスク選好の本格的な改善ではなかったことを示しています。トレーダーは月曜日の取引を利用して、水曜日の本番を前にすでに割高な水準にあるハイテク株のエクスポージャーを削減したとみられ、これはエヌビディアのように規模と影響力の大きい企業の決算発表を数日後に控えた時期にはよく見られる動きです。

7月のPCEインフレ指標も水曜日に発表予定で、エヌビディアの決算発表前という同じ取引日にもう一段のイベントリスクを重ねています。FRBが重視するこの指標について、市場予想ではコアPCEの前年比が3.3%前後とされていますが、これは発表前の市場予想であり、確定した数字が公表されるまではあくまで見込みとして扱う必要があります。予想を上回る強いインフレ指標が出れば、米国債利回りが上昇し、エヌビディアの数字が公表される前に、すでに割高感のあるハイテク株のバリュエーションへさらなる下押し圧力を加える可能性があり、その日にすでに抱えているリスクを一段と増幅させることになります。

コモディティと外国為替市場が示すシグナルは、株式市場よりも複雑です。イランに対する一連の措置について、ワシントンが実際に打ち出した内容が一部トレーダーが懸念していたよりも限定的だったことを受け、原油価格は落ち着きを見せ、ブレント原油は1バレル約92ドル、WTI原油は約85ドルで取引されています。ドルは方向感を欠き、ユーロ・ドルは1.16ドルを上回る水準を維持、ドル・円は159円を下回る水準にあります。一方で金は1オンス約4668ドルまで上昇し5月以来の高値を記録、ビットコインは1週間で急騰した後、8万ドル付近で取引されています。AI関連のリスク資産が圧力を受けつつ、伝統的な安全資産や希少資産が依然として好まれているという構図は、投資家がリスク資産全体を手放すのではなく、AI取引そのものに対して積極的にヘッジをかけていることを示唆しています。

水曜日に向けてポジションを取るトレーダーにとって、この日は実質的に2つの独立した二択イベントが重なる構図となっています。午前中のマクロ的なインフレ指標と、取引終了後のエヌビディアの決算です。この順序により、AI関連のエクスポージャーを保有する投資家にとって、一日を通じたリスクが高まります。午前のPCE指標が強く出れば、エヌビディアの数字が出る前にすでにバリュエーションが押し下げられ、決算そのものが単独で市場心理を動かす力が弱まる可能性があるためです。過去の実績を見ると、エヌビディアは直近数四半期の決算でいずれも市場予想を上回りながら、翌営業日には株価が下落しています。この傾向は、好材料の大部分がすでに株価に織り込まれていることが多いという点を浮き立たせています。

アクティブなトレーダーにとっての実務的な結論は、火曜日のナスダック先物の落ち着きを、市場に潜む緊張が解消されたものと誤解すべきではないということです。月曜日の終値の目安である25980ポイント付近のナスダック総合指数を注視してください。水曜日にこの水準を回復するようであれば、月曜日の売りは決算前のポジション調整の範囲内だったことを示唆します。一方、この水準を明確に下回る展開となり、特にPCE指標が強く出た場合と重なれば、水曜日の相場が単一銘柄の決算イベントというよりも、AI関連バリュエーション全体の見直しに発展する可能性が高まります。いずれにしても、重要なマクロ指標と今週最大の注目決算が重なる取引日のリスク管理には、通常の取引日以上の慎重さが求められます。

MCマーケッツで株価指数を取引
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トレーディングインサイト

月曜日の終値の目安である25980ポイント付近のナスダック総合指数を、水曜日の二重イベント(7月PCEインフレ指標とエヌビディアの決算発表後)を前にした重要な参照水準として捉えてください。水曜日にこの水準を回復すれば、月曜日の売りは決算前のポジション調整の範囲内だったことを示唆します。明確に下回る展開、特にインフレ指標が強く出た場合には、単一銘柄の決算イベントというよりも、AI関連銘柄全体の見直しにつながる可能性が高まります。エヌビディアは過去数四半期にわたり予想を上回りながらも翌日に株価が下落してきたことを踏まえ、決算発表時は売上高やEPSの上振れそのものよりも、業績見通し、粗利益率、Blackwellチップの需要に関する発言に注目すべきです。