AI関連投資の支出がバリュエーションを正当化し続けられるのか投資家が疑問を抱くきっかけとなった急激な売りからわずか数日後、力強いハイテク決算の波が人工知能への取引意欲を再燃させ、世界の株式市場は今週、急速にリスクオンの状態へと戻りました。金曜早朝の米国株先物は小幅高となり、ナスダック先物は約1%上昇、ダウ先物は約0.4%高、S&P500先物は約0.5%高となり、木曜日の通常取引時間中の力強い反発の流れを引き継ぎました。

この反発の中心を担ったのはマイクロソフトです。同社の株価は木曜日の取引で約15%から16%急騰しました。クラウド事業であるAzureの予想を上回る成長により、AIインフラへの巨額投資が資本支出だけでなく実際の収益に結びつき始めているという確信が再び強まったためです。この決算は半導体メーカーやインフラ関連銘柄全体に広範な上昇をもたらし、これまで数週間続いていた半導体セクターへの厳しい圧力を、数か月ぶりに最も好調な取引日の一つへと一変させました。

アマゾンもこの流れに勢いを加え、クラウドコンピューティング事業に支えられた第2四半期の予想を上回る増収を受けて、時間外取引で9%超上昇しました。同社は純売上高2,006億ドルを発表し、アマゾン・ウェブ・サービス(AWS)の売上高は前年同期比37%増の422億ドルに達しました。マイクロソフトのクラウド事業の好調さと合わせ、これらの決算は今回のAIサイクルにおける市場の中心的な楽観シナリオを強化しました。データセンターや専用半導体に最も多く投資している企業こそが、クラウドサービスを通じてその投資を最も効果的に収益化できる立場にあるという見方です。

アップルの決算に対する反応は、より複雑なものとなりました。iPhoneの売上高は約22%増加し、2026年度第3四半期の全体売上高も予想を上回りましたが、通貨の逆風とメモリー半導体不足に関連したより慎重な成長見通しに投資家が注目したため、株価は時間外取引で下落しました。見通しを理由にアップルが下落したことと、マイクロソフトやアマゾンをめぐるクラウド主導の熱狂とのコントラストは、現在の市場の空気を的確に映し出しています。今四半期の力強い業績実行は評価される一方で、慎重な見通しを示すいかなる兆候も、結果自体の質にかかわらず、同様に厳しく罰せられているのです。

木曜日の半導体およびAIインフラ関連銘柄の反発は幅広く、複数のメモリーおよびインフラ関連銘柄がセクター全体の反発とともに二桁台の上昇率を記録しました。その日市場で流れていた一部の個別銘柄の大きな上昇率は、複数の情報源で独立して確認されたものではなく、トレーダーは確定的な数字として扱うのではなく慎重に受け止めるべきですが、AI関連ハードウェア銘柄が決算を背景に急激に反発したという動きの方向性そのものは、市場全体の反応によって十分に裏付けられています。

オプション市場も市場心理の変化を反映しており、複数のAI関連大型株のインプライドボラティリティは、前週の急落時に見られた高水準から低下しました。ただし、このグループの絶対的なボラティリティは、依然として長期平均を大きく上回っています。インプライドボラティリティが低下しつつも依然として高い水準にあり、同時に価格が力強く反発しているという組み合わせは、通常、市場が完全に納得しているわけではなく、ひと安心している状態にあることを示しており、次の決算発表が失望を招えば、同程度の規模の変動が再び急速に現れる可能性があるという前提でポジションの規模を調整すべきであることを示唆しています。

木曜日の終値時点で、米国の主要株価指数はこの夏最も強い取引日の一つを記録しました。ダウ工業株30種平均は614ポイント、1.2%反発しました。S&P500指数は122ポイント、1.7%上昇しました。ナスダック総合指数の上昇が最も大きく、680ポイント、2.8%急騰し、AI関連の大型株が前週の急落からの反発を主導しました。

アジア市場では、この反発がさらに一段と強まりました。韓国のコスピ指数は金曜日に15%超急騰し、ここ数年で最大級の一日の動きとなりました。メモリー半導体大手のサムスン電子とSKハイニックスが、米国のクラウド決算から広がった同じAI需要への楽観論を受けて大きく上昇したためです。日本の日経225指数もこれに連動して3%超上昇し、世界のチップおよびAIインフラに関する市場心理が、時差を超えて非常に密接に結びついていることを浮き立たせました。

一方、今週の市場ではAI関連に特化した著名なヘッジファンドが、7月の急落局面でAI関連株への高いレバレッジを用いた積極的な取引が急速に崩れたことで、大きな損失を被ったとのうわさが流れました。一部の報道では、AI研究者兼投資家であるレオポルド・アッシェンブレナー氏に関連するファンドが、貸し手からの追加担保要求を受けて公開株式ポートフォリオの大部分を強制的に売却せざるを得なくなったとされています。この損失の正確な規模は独立した形では確認されておらず、確定した事実としてではなく、未検証の市場のうわさとして扱うべきですが、この出来事は、今月の変動が起こる前にAI取引をめぐってどれだけのレバレッジが積み上がっていたかを示す有用な警鐘となっています。

トレーダーにとって、先週のAI関連株の急落と今週の力強い反発との間の大きな落差は、この相場サイクルが市場心理にどれほど左右されているかを物語っています。マイクロソフトとアマゾンにおける実際のクラウド収益の成長というファンダメンタルズは明確に存在し、この反発に本物の支えを与えています。しかし、急落時の下落と今回の反発時の上昇の双方における動きの速さと規模は、ポジショニングとレバレッジが、決算そのものだけでは正当化できない範囲まで相場の振れを増幅させていることを示しています。

今後の展開は、マイクロソフトとアマゾンが示したばかりの需要シグナルを、他の主要なクラウドおよび半導体企業の決算が確認できるかどうかに大きく左右されるとみられます。クラウド収益における予想超えが続けば、この反発が確かな根拠を持つという見方を支えることになりますが、次のAI関連決算の発表で失望が広がれば、アッシェンブレナー氏のファンドやその他の過度にポジションを積んでいたプレーヤーが直近1か月で経験したような、レバレッジ解消の動きが急速に再燃する可能性があります。

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トレーディングインサイト

今回の反発は、投機的なポジショニングだけではなく、マイクロソフトとアマゾンが確認したクラウド収益の成長に主導されており、単なる市場心理主導のバウンスよりも高い信頼性を持っています。トレーダーは、需要シグナルがさらに広がるかどうかを見極めるため、他の主要なクラウドおよび半導体企業の決算を注視すべきです。わずか2、3件の大型株決算だけに支えられたナスダックの回復は、依然として反転しやすい状態にあります。コスピの15%超の急騰は、AI半導体をめぐる市場心理がどちらの方向にもいかに速く転換しうるかを示す有用なリアルタイムの指標です。同じ銘柄がわずか数週間前に大きく売られていたことを考えれば、その転換の速さがよく分かります。著名なAI関連ファンドでレバレッジ解消が報じられたことを踏まえると、AI関連の決算をめぐる意外な結果が出るたびに、通常を上回るボラティリティが続くと想定し、今週の反発によって再び大きな変動が起こるリスクが取り除かれたと決めつけず、それに応じてポジションの規模を調整することをお勧めします。