米国主要株価指数に連動する先物は、今年の夏で最も重要な取引日の一つを前にほぼ変わらずで推移した。待望されていたFRBの金利決定と、市場で最大級のAI投資企業であるメタ・プラットフォームズとマイクロソフトの決算が、わずか数時間の間隔で予定されている。緊張に拍車をかけるように、中東における米国とイラン関連勢力との新たな攻撃の応酬が、一夜にして原油価格を急騰させた。
米国セッションの初期の数時間、ダウとナスダックの先物はほとんど変わらず、S&P500先物は小幅に上昇した。前日のウォール街のセッションはすでにまちまちの結果を示していた。ダウ工業株30種平均とS&P500はそれぞれ1.03%、0.21%上昇して終えた一方、テクノロジー株比率の高いナスダック総合指数は、半導体株からの資金流出により0.22%下落した。
この半導体セクターの弱さは4営業日連続となり、注目度の高い半導体指数は5月以来の安値をつけた。圧力の一部は、米国の半導体メーカーに対する中国の競争台頭に関する報道に起因しており、先週大手テクノロジー企業が自社の設備投資予算を引き上げる決定を下したことでさらに悪化した。韓国のSK Hynixは、過去最高の利益を発表したもののウォール街の高い期待には届かず、不安を助長した。これはこのサイクルにおいてAI関連の複数の決算で繰り返されているパターンである。
大手テクノロジー企業にのしかかる大きな問題は、AI拡大のこの段階でおなじみのものだ。データセンターや専用チップに投じられている数百億ドルが、いつ一貫した持続的な利益成長に転換するのかということである。市場はこれまで、将来のリターンの約束のもと、巨額の設備投資予算を容認してきたが、その忍耐は無限ではなく、直近のセッションは投資家がより厳しい質問を始めていることを示唆している。
注目は今やFRBに完全に向けられている。金融政策の決定は水曜日、米東部時間午後2時に、そしてケビン・ウォーシュ議長の記者会見は午後2時30分に、中央銀行の2日間の会合終了後に予定されている。当局者らは、この会合を前に、原油市場の最近の変動によるインフレへの影響と、AI関連の巨額設備投資が続く影響とを天秤にかけて検討してきた。6月の消費者物価指数のデータは予想より穏やかで、一定の余裕を与えたが、中東での戦闘の再燃が先週原油価格を一時1バレル100ドル近くまで押し上げ、大手テクノロジー企業が投資計画を後退させている兆候はまだほとんどない。
一方、FRBの二重の使命のもう一つの柱である米国の労働市場は、雇用が低調な一方で解雇も比較的少ない状態に落ち着いており、この組み合わせは政策当局者がいずれの方向にも積極的に動く緊急性を低下させている。理論上、利上げはインフレ抑制に役立つが、労働市場がすでに冷え込んでいる時期に雇用と全体の成長にさらなる重石となるリスクを伴う。
市場の不確実性の大部分は、中央銀行トップとして2回目の会合を主宰するにすぎないウォーシュ氏に集中している。アナリストはこの決定を彼のアプローチに対する真の試金石と位置づけている。利上げを見送ればFRBのインフレ対応の信頼性への挑戦と受け止められかねない一方、利上げは、根本的な需要ではなく地政学的事象に関連した原油急騰のような供給主導の価格ショックを見過ごすという彼自身が表明した枠組みに反することになる。
発表を前に、市場の織り込みはFRBが政策金利を3.5%から3.75%のレンジで据え置く確率を約70%とし、4分の1ポイントの利上げの可能性を3分の1弱としていた。トレーダーは明確なフォワードガイダンスもあまり期待すべきではない。ウォーシュ氏は、目先の決定を超えた金利の道筋について市場に明確なロードマップを示すつもりはないと明言している。
FRBを超えて、投資家は今週密な決算カレンダーに直面しており、水曜日の取引終了後に決算を発表するメタ・プラットフォームズとマイクロソフトから始まる。メタにとって、その結果は積極的なAI投資が実を結びつつあるかどうかの次の試金石となる。同社は今年早く、通年の設備投資予測を従来の1150億~1350億ドルから1250億~1450億ドルの範囲に引き上げ、欧州と米国での監視強化に関連する潜在的な法的・規制上のコストについても警告した。
マイクロソフトは自社で、今会計年度に約1900億ドルという過去最高の設備投資を目標としており、AI拡大が同社の戦略にとってどれほど中心的になっているかを浮き彫りにしている。投資家は、為替一定ベースで39%から40%の範囲と見込まれるAzureクラウド事業の成長、そしてCopilot 365アシスタントの依然として鈍い採用状況やOpenAIなどAIパートナーへの強い依存に触れるコメントを注視するだろう。
一方、原油市場は独自の物語を語っている。ブレント原油は3.5%上昇して1バレル87.01ドルとなり、ウエスト・テキサス・インターミディエートは3.8%上昇して1バレル82.27ドルとなった。これは、同地域の米軍を狙ったミサイルの一斉射撃が迎撃された後、米国と同盟軍がイラン関連の標的を攻撃したことを受けたものである。この戦闘の再開は、原油価格を一時押し下げていた数日間の戦闘の休止に終止符を打ち、重要な海運海峡の共同管理に関する外交提案の失敗が、短期的な緊張緩和の見通しをさらに曇らせた。
トレーダーにとって、水曜日はまれな収斂をもたらす。生のFRB決定、直接的なインフレへの影響を伴う原油価格の急騰、そしてシーズン中最も注目される企業決算のうちの2つが、すべて1取引日に集中している。これらの糸はそれぞれが互いを補強し合い、その組み合わせの結果は月の最後の完全な週を迎えるにあたってリスク選好の基調を左右する可能性が高い。
トレーディング・インサイト
原油の新たな急騰は、FRBに本当の難題を突きつける。据え置くかわずかに利上げするかを決める、まさにその時に供給側の価格ショックが到来するのだ。午後2時30分の記者会見でのウォーシュ議長の落ち着いたトーンを伴う安定した据え置きは、リスク資産にとって最も混乱の少ない結果として受け止められる可能性が高い一方、FRBが原油主導のインフレリスクをより持続的とみなしているという兆候があれば、株式と原油に敏感な通貨ペアの両方に同時に圧力をかける可能性がある。