Indeks Dolar AS bertahan dekat level tertingginya dalam tujuh minggu pada hari Selasa, diperdagangkan di sekitar 100.4, bahkan ketika sentimen risk-on yang luas mendorong Nasdaq Composite ke penutupan rekor dan mengangkat saham-saham di Asia. Penyedia data pasar menempatkan indeks tersebut lebih dekat ke 100.43, pada dasarnya stabil hingga sedikit menguat pada sesi tersebut, menegaskan betapa kuatnya minat beli terhadap dolar bahkan ketika selera risiko biasanya mengindikasikan sikap yang lebih longgar terhadap mata uang safe haven.
Biasanya, reli pada saham teknologi, Bitcoin yang menguat, dan harga minyak yang melunak akan dibaca sebagai sinyal yang mengurangi permintaan terhadap dolar sebagai aset lindung nilai. Kali ini, trader justru berfokus pada keunggulan imbal hasil yang masih ditawarkan oleh aset-aset AS. The Federal Reserve menaikkan kisaran suku bunga acuannya sebesar 25 basis poin menjadi 3.75%-4.00% awal bulan ini, dan meskipun para pembuat kebijakan mengisyaratkan bahwa perjuangan melawan inflasi belum sepenuhnya selesai, pasar futures masih hampir terbagi rata mengenai apakah akan ada kenaikan lagi pada bulan Oktober, dengan probabilitas berkisar sekitar 53% pada beberapa perhitungan alih-alih mengarah ke konsensus satu arah yang jelas. Ketidakpastian dua arah tersebut sudah cukup untuk menjaga daya tarik aset dolar bertenor pendek dibandingkan alternatif tanpa imbal hasil, dan ini membantu menjelaskan mengapa mata uang tersebut tetap kuat meskipun sentimen secara keseluruhan membaik.
Ekspresi paling jelas dari kesenjangan imbal hasil tersebut terlihat pada USD/JPY, yang diperdagangkan di sekitar 157.40-157.50, tidak jauh dari level tertinggi tiga minggu. Bank of Japan menaikkan suku bunga kebijakannya menjadi 1.25% dari 1.00% minggu lalu, namun keputusan tersebut disahkan dengan voting 7-2, dengan dua anggota dewan menyatakan penolakan, dan panduan yang menyertainya tidak cukup meyakinkan pembeli yen bahwa pengetatan lebih lanjut akan segera terjadi. Bahkan setelah kenaikan suku bunga tersebut, kesenjangan suku bunga kebijakan antara Washington dan Tokyo tetap berada di kisaran 2.6 poin persentase berdasarkan kisaran target, cukup lebar untuk menjaga kelangsungan carry trade yang didanai yen dan membuat mata uang tersebut lebih reaktif terhadap perubahan pada selisih tersebut dibandingkan terhadap kenaikan suku bunga itu sendiri.
Di tempat lain dalam kelompok G10, EUR/USD bertahan di sekitar $1.1470 dan GBP/USD diperdagangkan di sekitar $1.3370. Kedua mata uang tersebut berhasil menghindari pelemahan lebih dalam, namun tidak satu pun yang benar-benar menantang kekuatan dolar belakangan ini, sebagian karena European Central Bank dan Bank of England masih mengelola tekanan inflasi masing-masing tanpa memberikan sinyal yang lebih jelas mengenai waktu langkah kebijakan berikutnya. Hasilnya adalah pasar yang membandingkan tingkat kehati-hatian kebijakan di antara bank-bank sentral utama, alih-alih memperhitungkan divergensi kebijakan yang benar-benar tegas ke arah mana pun.
Satu mata uang yang melawan pola ini adalah yuan China, yang menguat ke sekitar 6.695 per dolar, level terkuatnya sejak Januari 2023. Pergerakan ini bertepatan dengan sikap People's Bank of China yang lebih longgar terhadap penguatan mata uang menjelang pertemuan pekan ini antara pemimpin AS dan China, yang mengindikasikan bahwa penguatan yuan setidaknya sebagian difasilitasi oleh kebijakan, bukan murni penilaian pasar terhadap arah dolar secara keseluruhan. Perbedaan ini penting bagi trader: pergerakan yang dipandu kebijakan pada satu pasangan mata uang mengatakan lebih sedikit tentang posisi global dolar dibandingkan penurunan yang bersifat luas.
Perhatian kini beralih ke rilis data PMI flash AS minggu ini dan serangkaian pernyataan terjadwal dari pejabat Federal Reserve, dan para pelaku pasar akan mencermati komentar yang memperkuat atau justru meredam peluang langkah kebijakan pada Oktober. Data aktivitas, ketenagakerjaan, atau harga yang lebih kuat cenderung memperkuat keunggulan imbal hasil dolar dan mendukung alasan untuk bertahan dekat level tertinggi tujuh minggu yang sudah tercapai. Data yang lebih lemah, terutama bukti bahwa tekanan inflasi yang didorong oleh energi mulai mereda menyusul penurunan harga minyak mentah belakangan ini, dapat memangkas ekspektasi kenaikan suku bunga dan meredakan sebagian tekanan yang membebani mata uang saingan.
Dari sisi teknikal, level 100 tetap menjadi titik pivot langsung bagi indeks dolar. Bertahan di atas level tersebut akan menjaga breakout yang terjadi belakangan ini tetap utuh dan membuat level tertinggi tujuh minggu tetap berada dalam jangkauan jika ada katalis baru. Penembusan berkelanjutan kembali ke bawah 100 akan menjadi sinyal awal bahwa harga energi yang lebih lemah dan imbal hasil Treasury yang lebih rendah mulai mengalahkan sikap hawkish The Fed yang masih bertahan, menjadikan tren penguatan relatif dolar belakangan ini menghadapi ujian teknikal nyata pertamanya sejak kenaikan saat ini dimulai.
Konfigurasi ini juga membawa implikasi di luar pasar valas. Dolar yang tetap kuat bersamaan dengan pelemahan harga minyak cenderung menekan daya tarik emas dan aset tanpa imbal hasil lainnya, karena ekspektasi suku bunga AS yang tinggi dalam jangka lebih panjang meningkatkan biaya peluang untuk memegang aset tersebut bahkan ketika selera risiko secara keseluruhan membaik. Sebaliknya, penembusan tegas indeks dolar di bawah 100 kemungkinan akan dibaca sebagai lampu hijau bagi penguatan lebih lanjut pada aset berisiko secara umum, tidak hanya pada saham, karena hal itu akan menandakan bahwa pasar telah berhenti memperhitungkan peluang signifikan pengetatan lebih lanjut oleh The Fed. Pembacaan lintas aset tersebut menjadi salah satu alasan mengapa rilis data PMI flash dan komentar The Fed minggu ini memiliki bobot yang jauh lebih besar dibandingkan rangkaian data pertengahan minggu yang biasa.
Penting juga untuk memisahkan mana yang sudah dipastikan dan mana yang masih berupa interpretasi pasar. Komunikasi resmi The Fed menggambarkan perjuangan melawan inflasi sebagai hal yang masih berlangsung, bukan mengeluarkan peringatan eksplisit seperti yang digambarkan oleh sebagian pemberitaan, dan gagasan bahwa keunggulan imbal hasil dolar sedang 'menang' melawan sentimen risiko merupakan interpretasi terhadap pergerakan harga, bukan tujuan kebijakan resmi dari bank sentral mana pun. Trader sebaiknya memperlakukan toleransi PBOC yang tampak terhadap penguatan yuan dengan cara yang sama: sebagai hasil pasar yang teramati menjelang pertemuan diplomatik yang mendapat sorotan besar, bukan sebagai pergeseran kebijakan mata uang yang diumumkan secara resmi dan pasti akan berlanjut setelahnya.
Wawasan Trading
Bagi trader, kemampuan dolar untuk tetap kuat di tengah penutupan rekor Nasdaq merupakan ciri paling menonjol dari kondisi ini, dan hal itu mendukung pandangan bahwa DXY sebaiknya diperlakukan sebagai instrumen yang digerakkan oleh peristiwa, bukan mengikuti tren, dalam beberapa hari ke depan. Selama peluang kenaikan suku bunga Oktober tetap mendekati posisi 50-50, penurunan menuju level 100 lebih mungkin menarik minat beli dibandingkan benar-benar berbalik turun, terutama terhadap yen, di mana kesenjangan kebijakan sekitar 2.6 poin persentase masih mendukung posisi carry trade. Penutupan yang terkonfirmasi di bawah 100 akan menjadi sinyal teknikal pertama bahwa keseimbangan sedang bergeser, dan hal itu akan mengalihkan fokus kembali pada apakah penurunan harga minyak dan pelemahan imbal hasil Treasury dapat melakukan lebih banyak hal yang belum dilakukan oleh The Fed yang masih belum memutuskan sikapnya. Data PMI flash dan komentar terjadwal dari The Fed minggu ini menjadi pemicu jangka pendek yang paling mungkin untuk pergeseran ke arah mana pun, dan trader sebaiknya memperlakukan penguatan yuan yang terkait PBOC sebagai kisah tersendiri yang digerakkan oleh kebijakan, bukan sebagai bukti pelemahan dolar secara luas yang berlaku pada pasangan mata uang utama lainnya.