Les actions américaines ont fortement chuté mercredi, sous l'effet de trois pressions convergentes : un recul prolongé des valeurs de semi-conducteurs, une nouvelle hausse des prix du pétrole, et une décision de la Réserve fédérale qui, bien que largement attendue, a révélé une banque centrale loin d'être unifiée sur la manière de gérer une inflation persistante. Les actions avaient brièvement réduit leurs pertes juste après l'annonce de la Fed, la décision de maintenir les taux inchangés ayant levé une source d'incertitude, mais ce soulagement a été de courte durée dès que l'ampleur des désaccords internes, et le contexte macroéconomique plus large, sont revenus au centre de l'attention.

Le Comité fédéral de l'open market a maintenu le taux des fonds fédéraux inchangé, dans une fourchette de 3,50 % à 3,75 %, laissant les projecteurs sur les propos tenus après la décision par le nouveau président, Kevin Warsh. La décision de taux en elle-même n'était pas la principale nouvelle ; le désaccord interne, si. Trois présidents de banques régionales de la Réserve fédérale, Beth Hammack, Neel Kashkari et Lorie Logan, ont voté contre le maintien des taux et se sont plutôt prononcés en faveur d'une hausse de 25 points de base, un niveau de désaccord interne qui souligne à quel point les décideurs restent divisés sur la manière de répondre à une pression inflationniste ravivée en partie par le conflit au Moyen-Orient.

La tâche de la Fed a été compliquée par une phase de forte volatilité des prix du pétrole depuis sa dernière décision de politique monétaire, mi-juin. Lors de cette réunion, des prix du pétrole élevés avaient conduit près de la moitié des membres du comité à envisager de nouvelles hausses de taux dans l'année. Le pétrole s'était ensuite détendu après la signature d'un accord de paix provisoire entre les États-Unis et l'Iran, avant que cet accord ne s'effondre ce mois-ci, provoquant une nouvelle remontée des prix du brut qui a de nouveau compliqué les perspectives d'inflation que les décideurs doivent gérer.

Lors de la conférence de presse suivant la décision, Warsh a qualifié le débat interne du FOMC de « bonne dispute familiale », le décrivant comme un débat « actif et substantiel » centré sur quatre thèmes : l'inflation persistante, les chocs économiques récents, les pressions sur les prix découlant de ces chocs, et l'ensemble plus large des outils de politique monétaire disponibles. Warsh a également contesté l'idée que les trois votes contre résumeraient l'ensemble de la réunion, affirmant que ces votes ne « reflétaient pas toute la substance de la discussion », et a précisé par ailleurs que les données d'inflation plus faibles de juin n'avaient eu qu'une influence « pas très importante » sur la décision finale concernant les taux.

Une fois la décision de la Fed digérée, l'attention s'est rapidement tournée vers les résultats de deux des plus importants investisseurs du marché dans l'intelligence artificielle, Microsoft et Meta Platforms, tous deux publiant après la clôture de mercredi. Leurs résultats étaient largement considérés comme le prochain grand test pour une thématique de l'intelligence artificielle déjà sous pression en raison des inquiétudes sur les valorisations et d'une importante rotation hors des valeurs de semi-conducteurs dans les jours ayant précédé les publications de cette semaine.

À la clôture, les dégâts sur les principaux indices ont été généralisés. Le S&P 500 a cédé 1,5 % pour terminer la séance à 7 321,63 points, le Nasdaq Composite, à forte composante technologique, a reculé de 1,7 % pour clôturer à 24 442,94 points, et le Dow Jones Industrial Average, composé de valeurs de premier plan, a chuté de 2,2 % pour s'établir à 51 594,86 points. Ce recul reflète la poursuite du repli des valeurs de semi-conducteurs et liées à l'IA, à laquelle s'est ajoutée l'incertitude macroéconomique liée à la décision de la Fed et la remontée des prix du pétrole.

Tous les intervenants du marché n'ont pas interprété cette séance comme un basculement vers un pessimisme généralisé. « Je ne pense pas que l'environnement global soit baissier actuellement, même s'il n'est pas non plus particulièrement haussier. Les revenus et les bénéfices publiés en ce moment sont globalement très solides, et l'inflation semble effectivement se replier. Il y a bel et bien une rotation dans les semi-conducteurs et les entreprises associées, qui étaient probablement allées trop loin, vers des valeurs davantage orientées vers la décote. Nous verrons si cela se poursuit à mesure que les grandes valeurs technologiques publieront leurs résultats cette semaine et la semaine prochaine », a déclaré Peter Tuz, président de Chase Investment Counsel.

Le comportement des différentes classes d'actifs a renforcé le sentiment d'un marché tiraillé entre plusieurs récits. La hausse du pétrole, liée à la fragilisation de l'accord provisoire entre les États-Unis et l'Iran, se nourrit du même débat sur l'inflation qui a conduit aux trois votes contre au sein de la Fed, tandis qu'un marché percevant la Fed comme plus divisée qu'attendu tend historiquement à ajouter une prime de risque modérée aux rendements obligataires américains à long terme, à mesure que se réévalue un éventail plus large de trajectoires possibles pour la politique monétaire. Cette combinaison, hausse des coûts de l'énergie et division accrue au sein du comité de politique monétaire, a tendance à peser le plus lourdement sur les valeurs de croissance les plus richement valorisées, ce qui explique en partie pourquoi les valeurs de semi-conducteurs et liées à l'IA ont subi des pertes disproportionnées lors de cette séance, alors même que la décision de taux correspondait aux attentes.

Pour l'avenir, la prochaine lecture du marché sur cette tension se dessinera rapidement. Les résultats de Microsoft et de Meta, publiés quelques heures seulement après la clôture, étaient toujours voués à être traités comme un référendum sur la capacité des dépenses liées à l'intelligence artificielle à continuer de justifier des valorisations élevées, et la faiblesse généralisée des indices mercredi a accentué l'enjeu pour ces deux publications, qui devront rassurer plutôt que perturber davantage un positionnement déjà nerveux.

Trading Insight

Pour les traders, cette séance illustre un marché qui tente de concilier trois signaux distincts en même temps : un contexte de résultats qui reste solide, une Fed qui a maintenu ses taux mais a affiché une division interne nette sur le risque inflationniste, et un marché pétrolier qui réintroduit une pression inflationniste par les coûts chaque fois que les tensions au Moyen-Orient s'intensifient. Cette combinaison plaide pour traiter la faiblesse des indices comme un repli lié à une rotation sectorielle plutôt que comme un signal largement baissier pour l'instant, en particulier à la lumière de l'observation de Peter Tuz selon laquelle les tendances sous-jacentes de revenus et de bénéfices restent solides. Le facteur le plus déterminant pour les prochaines séances sera la manière dont les résultats de Microsoft et de Meta, ainsi que leurs prévisions de dépenses futures, seront accueillis, une poursuite de dépenses d'investissement élevées en IA sans croissance de bénéfices équivalente pouvant prolonger la rotation dans le secteur des semi-conducteurs, tandis que la trajectoire du pétrole restera un facteur clé pour déterminer dans quelle mesure la Fed peut faire abstraction du bruit inflationniste à court terme. Un retour du S&P 500 au-dessus de sa clôture de 7 321,63 points contribuerait à confirmer une stabilisation de ce repli, tandis qu'un glissement vers de nouveaux planchers accompagné d'une poursuite de la hausse du pétrole accroîtrait le risque d'une baisse plus profonde et d'origine macroéconomique, en particulier si la hausse des coûts de l'énergie et l'aggravation des divisions internes à la Fed venaient à se renforcer mutuellement.