L'action Oracle a grimpé d'environ 7 % lors des échanges après clôture le 10 septembre 2026, après que le géant du logiciel a publié des résultats du premier trimestre fiscal dépassant les attentes de Wall Street sur pratiquement tous les indicateurs importants. Ce rebond a offert un changement de direction bienvenu pour un titre qui abordait la publication de ces résultats en baisse de plus de 20 % depuis le début de l'année, les investisseurs étant de plus en plus inquiets du montant de trésorerie qu'Oracle consommait pour développer son activité de cloud dédiée à l'intelligence artificielle.

Le chiffre d'affaires du trimestre a progressé de 30 % sur un an pour atteindre 19,3 milliards de dollars, dépassant confortablement les 19,14 milliards de dollars anticipés par les analystes, tandis que le bénéfice ajusté par action s'est établi à 1,92 dollar, contre un consensus de 1,74 dollar. Le chiffre le plus remarquable se trouvait au sein de la division cloud. Le chiffre d'affaires du cloud d'infrastructure d'Oracle, l'activité qui loue de la capacité de calcul aux entreprises entraînant et exécutant des modèles d'IA, a bondi de 121 % pour atteindre 7,4 milliards de dollars, tandis que le chiffre d'affaires cloud total, infrastructure et applications confondues, a progressé de 62 % pour atteindre 11,6 milliards de dollars.

Le chiffre qui comptait le plus pour les investisseurs à long terme était le carnet de commandes d'Oracle. Les obligations de performance restantes, c'est-à-dire les contrats signés mais pas encore comptabilisés en chiffre d'affaires, ont grimpé à 664 milliards de dollars après qu'Oracle a signé plus de 30 milliards de dollars de nouveaux contrats cloud liés à l'IA au cours du seul trimestre. Ce carnet de commandes est désormais supérieur de 209 milliards de dollars à celui de l'an dernier et de 26 milliards de dollars à celui du trimestre précédent, offrant à Oracle une visibilité exceptionnellement claire sur ses revenus futurs, la direction indiquant qu'environ la moitié devrait se convertir en ventes comptabilisées au cours des 36 prochains mois.

Cette croissance n'a rien eu de bon marché. Oracle a dépensé 28,5 milliards de dollars en investissements au cours du trimestre, plus que l'intégralité de son chiffre d'affaires trimestriel, alors qu'elle continue de construire les centres de données, les puces et les infrastructures électriques nécessaires pour servir ses clients IA, et l'entreprise maintient ses prévisions de dépenses d'investissement annuelles entre 90 et 95 milliards de dollars. Le flux de trésorerie disponible s'est établi à moins 5,4 milliards de dollars pour le trimestre, un rythme de consommation qui peut sembler alarmant pris isolément mais qui s'est en réalité révélé bien meilleur que les quelque moins 9,6 milliards de dollars attendus par les analystes, et une nette amélioration par rapport à la consommation de trésorerie de 11,5 milliards de dollars enregistrée par Oracle deux trimestres plus tôt.

Cette amélioration s'explique en partie par une structure de financement qui reporte une partie de la charge des coûts sur les clients d'Oracle. Environ 11,4 milliards de dollars des dépenses d'investissement du trimestre ont été couverts par des prépaiements de clients, et un certain nombre de contrats plus récents prévoient que les clients fournissent eux-mêmes leur matériel, ce qui réduit les débours initiaux d'Oracle tout en lui permettant de continuer à étendre son parc de centres de données. Il s'agit d'un modèle qui fonctionne bien tant que la demande d'infrastructure IA continue de croître à son rythme actuel, mais cela signifie également que le profil de trésorerie d'Oracle est désormais étroitement lié à la fiabilité avec laquelle ses plus grands clients IA continuent de payer par anticipation.

Pour l'avenir, Oracle table sur une croissance du chiffre d'affaires total de 30 % à 34 % pour le trimestre en cours et une croissance du chiffre d'affaires cloud de 65 % à 71 % en dollars américains, ainsi que sur des prévisions de chiffre d'affaires annuel d'au moins 90 milliards de dollars et un bénéfice ajusté de 8,10 dollars par action. Ces objectifs représenteraient une accélération notable par rapport à la position d'Oracle il y a seulement quelques années, lorsque son activité cloud n'occupait qu'une lointaine quatrième place, loin derrière Amazon Web Services, Microsoft Azure et Google Cloud, dans l'esprit de la plupart des investisseurs.

C'est précisément ce contexte concurrentiel qui rend les chiffres de ce trimestre significatifs. Oracle n'est plus simplement une entreprise historique de bases de données et de logiciels d'entreprise cherchant à défendre sa base installée. Elle s'est repositionnée comme un acteur véritable, quoique encore plus modeste, dans la course à l'infrastructure IA, se disputant les mêmes charges de travail d'entraînement et d'inférence IA à grande échelle que ses rivaux du cloud bien plus importants. Le carnet de commandes de 664 milliards de dollars suggère que ce positionnement trouve un écho auprès des grands clients IA en quête de capacité supplémentaire en dehors des trois hyperscalers dominants, même si le bilan d'Oracle devra absorber des années de dépenses lourdes avant que ce carnet de commandes ne se convertisse pleinement en profit.

L'ampleur de l'ambition d'Oracle est facile à sous-estimer si l'on s'en tient au seul chiffre d'affaires global. Une entreprise qui vise 90 milliards de dollars ou plus de chiffre d'affaires annuel tout en s'engageant simultanément à des dépenses d'investissement annuelles de 90 à 95 milliards de dollars réinvestit en réalité la quasi-totalité, voire davantage, de ce qu'elle gagne dans des infrastructures physiques. Ce niveau d'intensité des dépenses est habituellement associé aux entreprises de services publics ou aux opérateurs de télécommunications qui construisent des réseaux sur plusieurs décennies, et non aux éditeurs de logiciels d'entreprise, et il marque un véritable virage stratégique pour une entreprise dont l'identité principale, pendant la majeure partie de son histoire, reposait sur les bases de données et les revenus de licences plutôt que sur des infrastructures à forte intensité capitalistique.

Les investisseurs qui mettent en balance la hausse après clôture et la trajectoire de dépenses d'Oracle doivent essentiellement déterminer si le scénario de conversion du carnet de commandes est suffisamment crédible pour justifier des années de lourds investissements initiaux. La structure de prépaiement, qui a couvert 11,4 milliards de dollars des dépenses d'investissement de ce trimestre, constitue une raison d'être confiant, car les clients versent rarement des liquidités des années à l'avance pour une capacité dont ils ne pensent pas avoir besoin. Mais l'ampleur même de l'engagement de dépenses annuelles restant de 90 à 95 milliards de dollars signifie qu'Oracle dispose de peu de marge d'erreur si la croissance de la demande en IA venait à ralentir sensiblement par rapport à sa trajectoire actuelle.