Les contrats à terme sur actions américaines étaient globalement stables à légèrement haussiers à l'aube d'une semaine chargée en catalyseurs, les contrats à terme sur le S&P 500 progressant légèrement, ceux sur le Nasdaq gagnant environ 0.3%, tandis que les contrats à terme sur le Dow reculaient d'environ 0.1%. Cette ouverture atone fait suite à une fin de semaine précédente marquée par la volatilité, au cours de laquelle le S&P 500 et le Nasdaq Composite ont chacun enregistré une troisième semaine consécutive de hausse, même après un léger repli vendredi, laissant les principaux indices toujours à portée de leurs niveaux records à l'entame d'une semaine qui déterminera si le récent ralentissement économique est perçu par les marchés comme une bonne ou une mauvaise nouvelle pour les actions.
Cette tension quant à l'interprétation des données faibles se trouve au cœur du contexte de cette semaine. Les ventes au détail de juillet ont chuté de manière inattendue de 0.6%, leur premier repli mensuel en neuf mois, les ventes hors éléments volatils reculant elles aussi de 0.4%, ces deux chiffres étant inférieurs aux prévisions. Ce chiffre décevant a fait chuter les probabilités implicites d'une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre à environ 30%, une baisse significative par rapport au niveau observé environ un mois plus tôt. Les traders sont en train de déterminer si cette combinaison de dépenses de consommation plus faibles et de risque de hausse de taux réduit se traduit, au final, par un effet positif ou négatif pour les valorisations boursières, et le ton actuel, prudemment haussier, du marché suggère que le volet « risque de taux réduit » l'emporte pour l'instant.
Les résultats du secteur de la distribution offriront une indication plus directe de la santé du consommateur américain que n'importe quelle publication de données isolée. Home Depot publie ses résultats mardi, suivi par Target et Lowe's mercredi, puis Walmart jeudi, offrant aux traders une image quasi complète de la manière dont les ménages dépensent, entre bricolage et amélioration de l'habitat, commerce général et biens de consommation courante, en l'espace d'une seule semaine. Les ventes comparables, les tendances de fréquentation de la clientèle et les prévisions pour l'avenir compteront davantage que les chiffres de bénéfice par action, dans la mesure où la déception des ventes au détail a déjà incité le marché à se concentrer sur les signaux de demande plutôt que sur la rentabilité passée.
La mécanique indicielle ajoute un second catalyseur, sans rapport avec le premier, à la séance de mardi. Reddit doit intégrer le S&P 500 avant l'ouverture des marchés ce jour-là, en remplacement d'AvalonBay Communities, qui est absorbée par l'indice à la suite de son acquisition par Equity Residential, un autre membre de l'indice. Ce changement contraint chaque fonds répliquant le S&P 500 à acheter des actions Reddit afin de rester aligné sur l'indice de référence, un flux mécanique susceptible de générer des volumes exceptionnels autour de la date d'entrée en vigueur, indépendamment de toute nouvelle appréciation portée sur l'activité sous-jacente de l'entreprise ; les traders devraient donc considérer que tout mouvement de prix résultant sur le titre Reddit est en partie déterminé par ces achats forcés plutôt que par de purs fondamentaux.
Le calendrier propre à la Réserve fédérale pèse également sur la seconde moitié de la semaine. Le compte rendu de la réunion de fin juillet de la Fed doit être publié, et comme cette réunion est antérieure à la récente série de données américaines faibles sur l'emploi, l'inflation et les ventes au détail, ce document révélera surtout à quel point les responsables étaient divisés à l'époque, plutôt que d'offrir une lecture en temps réel des flux de données actuels. Les chiffres de l'inflation britannique doivent être publiés le même jour et présentent leur propre potentiel pour faire bouger les rendements obligataires mondiaux et les marchés des changes, ajoutant un autre courant croisé à surveiller pour les traders américains, même si cette publication se situe en dehors du calendrier domestique.
Les marchés des devises et des matières premières racontent une histoire globalement cohérente, celle d'un dollar américain plus faible dans un contexte de recul des anticipations de hausse de la Fed. Le dollar s'est affaibli face à l'euro comme au yen, ce qui explique en partie la vigueur récente de l'or, lequel a nettement progressé par rapport à ses niveaux du début du mois d'août pour atteindre la zone au-delà de $4,400, tandis que le Bitcoin s'est maintenu au-dessus du seuil de $63,000 après un repli hebdomadaire d'environ 3% la semaine précédente. Le pétrole demeure le segment le plus instable du marché, le Brent évoluant près de $89 le baril et le West Texas Intermediate près de $83, après que les deux références ont bondi de plus de 5% la semaine précédente, les discussions entre les États-Unis et l'Iran restant dans l'impasse et le trafic de pétroliers dans le détroit d'Ormuz ayant fortement ralenti.
Les marchés asiatiques ont offert un relais mitigé à l'entame de la nouvelle semaine, l'indice Nikkei japonais progressant modestement tandis que l'Australie reculait, les marchés sud-coréens étant quant à eux fermés pour un jour férié. Cette performance contrastée, associée à l'impasse persistante concernant le risque d'approvisionnement pétrolier au Moyen-Orient, rappelle que le climat constructif observé sur les contrats à terme américains se déroule sur fond d'un contexte mondial loin d'être uniformément calme, et toute escalade de la situation avec l'Iran pourrait rapidement redéfinir les prix tant sur les marchés de l'énergie que sur l'ensemble du complexe des actifs à risque, qui progressait par ailleurs régulièrement.
Pris dans son ensemble, le contexte de cette semaine laisse les actions américaines en équilibre entre une dynamique de dépenses de consommation qui vient de s'essouffler, une Réserve fédérale dont les marchés estiment qu'elle a largement achevé son cycle de resserrement, et un calendrier de résultats du secteur de la distribution suffisamment dense pour faire basculer le récit dans un sens ou dans l'autre d'ici la clôture de jeudi. Nvidia et le thème plus large des infrastructures d'intelligence artificielle demeurent les leaders dominants du marché à long terme, mais le véritable test de cette semaine viendra des entreprises orientées vers le consommateur plutôt que des poids lourds technologiques, faisant du rapport de Walmart jeudi sans doute la publication la plus scrutée de la semaine pour évaluer si le ralentissement économique plus large observé dans les données des ventes au détail commence également à transparaître dans les résultats des entreprises.
Analyse de Trading
Pour les traders, le contexte de cette semaine impose de mettre en balance un signal de dépenses de consommation plus faible et un calendrier de résultats du secteur de la distribution suffisamment dense pour le confirmer ou l'infirmer en l'espace de quelques jours. Une série de résultats solides de la part de Home Depot, Target, Lowe's et Walmart suggérerait que la déception des ventes au détail de juillet n'était qu'un accident isolé plutôt que le début d'un véritable ralentissement, confortant la volonté actuelle du marché de considérer le recul des probabilités de hausse de taux de la Fed comme un facteur globalement positif pour les actions. Des prévisions faibles au sein de ce groupe, en particulier de la part de Walmart jeudi compte tenu de son rôle d'indicateur avancé pour les consommateurs soucieux de leur budget, accroîtrait le risque que le ralentissement des dépenses devienne une tendance plutôt qu'un simple accroc, un scénario susceptible de peser sur les valorisations au niveau de l'indice, même si des anticipations de taux plus bas plaident en sens inverse. L'entrée mécanique de Reddit dans le S&P 500 mardi constitue un événement distinct et limité dans le temps, que les traders devraient considérer comme du bruit lié aux flux indiciels plutôt que comme un signal pour l'ensemble du marché, bien qu'elle puisse ajouter une volatilité de court terme aux contrats à terme sur indices plus larges autour de l'ouverture. Le compte rendu de la Fed attendu plus tard dans la semaine décrit une réunion antérieure au récent ralentissement des données, de sorte que toute réaction du marché à ce document devrait être pondérée par rapport aux données plus actuelles déjà disponibles. Les signaux inter-actifs, notamment un prix de l'or plus ferme et un marché pétrolier instable lié à l'impasse avec l'Iran, suggèrent que les traders se couvrent contre un risque baissier, même si les niveaux indiciels affichés se maintiennent près de leurs records, ce qui plaide pour une gestion disciplinée du risque à l'approche d'une semaine chargée en données économiques et en résultats d'entreprises.