L'action SpaceX, cotée sous le symbole SPCX, a bondi de 4,5% lundi à 146,23 dollars, prolongeant un rebond qui a désormais porté le titre bien au-dessus de son prix de référence d'introduction de 135 dollars. Ce mouvement est intervenu parallèlement à une nouvelle vague de divulgations réglementaires montrant que certains des plus grands investisseurs institutionnels au monde, des fonds de dotation universitaires et un fonds souverain ont constitué des positions substantielles dans l'entreprise, alors même qu'une vague d'actions jusque-là restreintes approche progressivement du moment où elles pourront être librement négociées.

Le fonds de dotation de Harvard a révélé une position de près de 13 millions d'actions de catégorie A, valorisée à plus de 2,2 milliards de dollars au 30 juin, ce qui en fait sa plus importante participation individuelle déclarée en actions américaines. La banque italienne Intesa Sanpaolo a révélé une participation d'environ 966 millions de dollars, tandis que Fidelity, BlackRock, Baillie Gifford et le régime de retraite des enseignants de l'Ontario ont également déclaré des participations se chiffrant en centaines de millions de dollars. Il convient de souligner que ces chiffres proviennent de dépôts réglementaires de milieu d'année datés du 30 juin et reflètent un instantané à un moment donné plutôt qu'un panorama actualisé en continu; chacune de ces institutions pourrait avoir réduit ou augmenté sa position depuis lors.

Le fonds souverain norvégien, ce fonds d'environ 2 300 milliards de dollars qui est le plus important de sa catégorie au monde, a déclaré une participation de 0,05% dans SpaceX, évaluée à environ 1,22 milliard de dollars, également au 30 juin. Cette divulgation marque l'une des incursions les plus notables du fonds dans une entreprise privée d'aérospatiale et de communications par satellite, et souligne à quel point la base d'investisseurs de SpaceX est devenue courante, même avant toute introduction en bourse conventionnelle de son entité opérationnelle principale.

Parmi les géants technologiques détenant une participation dans l'entreprise, les quelque 551 millions d'actions d'Alphabet ont récemment été valorisées à près de 77 milliards de dollars, tandis que la position de Nvidia, d'environ 123 millions d'actions, était évaluée à près de 17 milliards de dollars à la même date de référence du 30 juin. L'exposition de Nvidia remonte à son investissement antérieur dans xAI, l'entreprise d'Elon Musk, qui a été intégré à SpaceX après que Musk a fusionné les deux entités. Le Founders Fund de Peter Thiel détient environ 427 millions d'actions, tandis qu'Antonio Gracias, allié de longue date de Musk, en détient plus de 500 millions. Musk lui-même reste de loin le premier actionnaire, avec environ 6,4 milliards d'actions, soit environ 48% de l'entreprise, qui restent bloquées jusqu'en juin 2027.

L'ampleur de cet intérêt institutionnel reflète l'étendue des activités de SpaceX, qui englobent désormais des lanceurs réutilisables, le réseau internet par satellite Starlink et une activité d'infrastructure d'IA en croissance rapide qui dépend fortement du matériel Nvidia. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a presque doublé par rapport à l'année précédente, atteignant 7,8 milliards de dollars, bien que les dépenses d'investissement liées à l'IA aient également fortement augmenté, atteignant près de 16 milliards de dollars sur la même période, un rappel que l'expansion de l'entreprise est financée par d'importants investissements continus plutôt que par une pure génération de profits.

L'autre facette de cette histoire est un bassin d'actions en constante augmentation qui deviennent négociables. 319 millions d'actions supplémentaires doivent voir leurs restrictions levées le 20 août, après les 912 millions débloquées plus tôt ce mois-ci, avec plus de 700 millions d'actions supplémentaires libérées en septembre et plus de 650 millions en octobre. D'ici la fin de l'année, environ 4,9 milliards d'actions SpaceX, soit environ 70% du titre non déjà détenu par Musk, pourraient théoriquement devenir négociables. Même si seule une fraction modeste de ce bassin est effectivement vendue, l'ampleur même de ce flottant en expansion constitue un véritable risque de surplomb, les employés de la première heure et les investisseurs de long terme obtenant, pour la première fois, un accès pratique à la liquidité.

Sur le plan de l'évolution du cours, SPCX est remontée de creux inférieurs à 105 dollars pour retrouver un niveau proche de 146 dollars, bien qu'elle reste nettement inférieure à son record historique de juin, à 225,64 dollars. La salle des marchés de MC Markets considère les 135 dollars du prix de référence d'introduction comme un plancher psychologique important et la zone des 150 dollars comme une résistance à court terme, avec un obstacle plus significatif entre 160 et 165 dollars si l'élan acheteur se poursuit; à la baisse, un repli vers la zone des 130 à 135 dollars remettrait l'ancrage du prix d'introduction au centre de l'attention.

L'ampleur de cette liste d'investisseurs est en elle-même remarquable. Des fonds de dotation universitaires, un fonds souverain, des banques mondiales et les plus grands gestionnaires d'actifs américains convergent rarement au même moment vers le même titre passé du statut privé à quasi-public, et leur volonté de divulguer des positions substantielles même dans un contexte de calendrier de déblocage en expansion suggère un degré de conviction dans l'histoire de croissance à long terme de SpaceX qui dépasse le trading à court terme. D'autres divulgations plus modestes, notamment environ 1 milliard de dollars de la part du bras d'investissement de l'Université de Californie, ainsi que des positions de l'Université de Caroline du Nord et de l'Université Washington à Saint-Louis, renforcent l'idée que la communauté des fonds de dotation considère largement ce titre comme un placement de long terme, et non comme une valeur à négocier au gré de l'actualité.

Cela dit, les qualités mêmes qui rendent SpaceX attrayante pour les investisseurs institutionnels de long terme rendent également ce titre véritablement difficile à valoriser avec précision. Son activité combine une opération de lancement et de satellites à forte intensité capitalistique avec un segment d'infrastructure d'IA en croissance rapide, et les quelque 16 milliards de dollars de dépenses d'investissement liées à l'IA divulgués avec les résultats du deuxième trimestre montrent qu'une part importante de la trésorerie est réinvestie plutôt que distribuée ou mise en réserve. Les investisseurs assument, dans les faits, un risque d'exécution sur plusieurs activités distinctes à la fois, du rythme de lancement des fusées réutilisables et de la croissance des abonnés Starlink jusqu'à la construction d'une capacité de calcul IA dépendante de Nvidia, et tout faux pas dans un segment pourrait peser sur le sentiment envers le titre dans son ensemble, même si les autres activités continuent de bien performer. Ce profil de risque en couches explique en partie pourquoi les participations institutionnelles divulguées ont une importance qui dépasse leur simple valeur en dollars: le fait que des investisseurs avertis, à l'horizon long, soient disposés à conserver des positions considérables malgré cette complexité témoigne d'une certaine confiance dans la capacité de la direction à exécuter simultanément ces trois activités, plutôt que d'un pari sur une seule ligne de produits.

Dans l'ensemble, ces divulgations dressent le tableau d'une validation institutionnelle large du modèle économique de SpaceX, alors même que le marché absorbe une offre croissante d'actions négociables. Cette tension, entre une demande à long terme authentique de la part de certains des investisseurs les plus avertis au monde et une augmentation mécanique du flottant disponible, devrait continuer à définir l'évolution du cours de SPCX pour le reste de l'année.

Perspective de trading

Pour les traders, le risque calendaire le plus immédiat est le déblocage du 20 août de 319 millions d'actions, qui intervient après les 912 millions déjà débloqués plus tôt ce mois-ci; une absorption sans heurt de cette offre, sans pression notable sur le cours, renforcerait la lecture haussière de la demande institutionnelle, tandis qu'une forte hausse des volumes de vente autour de cette date suggérerait que les premiers détenteurs utilisent la nouvelle liquidité pour prendre leurs bénéfices. Les déblocages de septembre et octobre prolongent cette même dynamique plus loin dans le calendrier et méritent d'être suivis comme un test continu de la capacité de la demande des détenteurs de long terme, tels que Harvard, le fonds souverain norvégien et les grands investisseurs technologiques, à continuer d'absorber un flottant en expansion. Les participations institutionnelles divulguées étant datées du 30 juin, les traders devraient les considérer comme une confirmation directionnelle de la demande plutôt que comme un suivi de position en temps réel, et rester attentifs aux dépôts actualisés susceptibles de révéler si ces investisseurs ont depuis renforcé ou réduit leur exposition. Sur le plan technique, un mouvement soutenu au-dessus de 150 dollars ouvrirait la voie vers 160 à 165 dollars, tandis qu'une incapacité à se maintenir au-dessus de l'ancrage des 135 dollars du prix d'introduction accroîtrait le risque d'un nouveau test de la zone des 130 dollars. Compte tenu de l'ampleur du calendrier de déblocages d'ici la fin de l'année, le dimensionnement des positions autour de ces dates devrait tenir compte de la possibilité d'une volatilité bidirectionnelle plus marquée qu'à l'accoutumée.