El oro se mantuvo cerca de los $4,370 la onza el miércoles, en un intento de romper una racha de tres sesiones consecutivas a la baja que había erosionado las ganancias del metal durante el verano. La escalada de tensiones en Medio Oriente, un dólar estadounidense más débil y un sentimiento global cauteloso se combinaron para atraer compradores, aunque la recuperación se mantuvo modesta tras el informe de empleo de EE. UU. de la semana pasada, más sólido de lo esperado. Los precios en tiempo real durante la sesión mantuvieron al oro cotizando entre $4,372 y $4,400, lo que subraya lo comprimido que está el mercado antes de los datos de inflación de esta semana.

El oro llegó a caer hasta un 2.4% el viernes después de que la aceleración en el crecimiento del empleo sugiriera que la economía estadounidense podría tolerar, o incluso requerir, otra subida de tasas de interés. Ese cambio en las perspectivas de la Reserva Federal debilitó casi de la noche a la mañana el atractivo relativo del oro frente a los activos que generan intereses. El resultado se parece menos a una huida hacia la seguridad y más a una cobertura cuidadosamente calculada: los inversores quieren protegerse de una escalada geopolítica, pero siguen reacios a perseguir un activo que no paga rendimiento mientras los bonos gubernamentales continúan ofreciendo retornos cada vez más competitivos.

El petróleo se está convirtiendo en una operación genuinamente de doble filo para el oro. El crudo Brent avanzó hacia los $100 por barril esta semana tras nuevos ataques que involucraron ciudades sauditas, petroleros iraníes y una base estadounidense en Jordania. La incertidumbre inmediata respalda al oro, en particular para los inversores que temen un conflicto regional más amplio, la interrupción de las rutas de transporte marítimo o daños a la infraestructura energética del Golfo. Sin embargo, el petróleo caro también amenaza con mantener elevada la inflación, una dinámica que podría obligar a la Fed a subir las tasas nuevamente o a mantenerlas altas por más tiempo, lo que elevaría los rendimientos de los bonos y aumentaría el costo de oportunidad de mantener un metal que no genera rendimiento. El mismo shock que atrae a los compradores en busca de refugio seguro puede, con la misma facilidad, atraer vendedores impulsados por la política monetaria.

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha cotizado recientemente cerca del 4.81%, lo que hace que los bonos gubernamentales sean cada vez más difíciles de ignorar para los alcistas del oro. El hecho de que el oro haya logrado estabilizarse junto a rendimientos tan elevados ya es, en sí mismo, alentador para los compradores, pero una recuperación más convincente probablemente requiera que ocurra una de dos cosas: que los rendimientos retrocedan, o que el riesgo geopolítico se enfríe. Sin ninguno de esos dos cambios, es probable que el oro siga fluctuando dentro de su rango actual en lugar de protagonizar una ruptura clara.

Los datos de inflación ahora tienen la última palabra. Las cifras de precios al productor de EE. UU. se publican el jueves, seguidas del informe de precios al consumidor, más determinante, el viernes. Los economistas esperan que el IPC general suba alrededor de un 0.4% mensual, mientras que la inflación subyacente, que excluye alimentos y energía, se proyecta cerca del 0.2%. Un informe más caliente de lo esperado reforzaría los argumentos a favor de una subida de tasas en septiembre, lo que podría elevar aún más los rendimientos y prolongar la caída del oro. Un dato más suave, por el contrario, podría debilitar al dólar, reducir las expectativas de subidas de tasas y ayudar al metal a recuperar el nivel de $4,400 que le ha costado mantener esta semana.

Ese nivel psicológico de $4,400 es la prueba técnica inmediata. Superarlo de forma convincente devolvería a la vista la reciente zona de futuros cerca de $4,450 como la próxima área de resistencia. A la baja, el soporte se ubica alrededor de $4,350, con un piso más profundo cerca de $4,300 si regresa la presión vendedora. El oro tiene ahora mismo varias fuerzas encontradas actuando sobre él al mismo tiempo, y el dato de inflación del viernes parece destinado a determinar cuál de esos argumentos se impone de cara a la próxima semana.

Tres factores están, en la práctica, tirando del oro en direcciones opuestas al mismo tiempo: un dólar más débil y un riesgo geopolítico creciente actúan como soporte, mientras que los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro y el fortalecimiento de las expectativas de subida de tasas de la Fed limitan el potencial alcista. Ese tira y afloja explica por qué el intento de recuperación del oro tras la liquidación del viernes ha sido modesto en lugar de pronunciado, incluso con el petróleo acercándose a los tres dígitos y los titulares sobre Medio Oriente candentes.

Para los traders, el escenario de cara al jueves y al viernes es genuinamente de doble vía. Un dato de inflación benigno combinado con cualquier enfriamiento de las tensiones en el Golfo podría permitir que el oro supere con claridad los $4,400 hacia los $4,450, recompensando a los compradores que se han mantenido pacientes durante la caída de tres sesiones. Un dato de IPC caliente sumado a un petróleo en $100, sin embargo, probablemente reforzaría el viento en contra impulsado por los rendimientos y abriría la puerta a una cuarta sesión consecutiva de pérdidas, poniendo a prueba la banda de soporte de $4,350 antes de que entre en juego el nivel de $4,300.

El posicionamiento previo a los datos se ha mantenido relativamente cauteloso, y la capacidad del metal de mantenerse por encima de $4,350 en medio del ruido geopolítico se interpreta como una señal razonable de demanda subyacente. Las compras de los bancos centrales y los flujos hacia activos refugio siguen ofreciendo un piso al mercado, pero es poco probable que ninguno de los dos logre contrarrestar una sorpresa de inflación genuinamente restrictiva. Las próximas dos sesiones de datos harán más para definir la dirección del oro en el corto plazo que los titulares geopolíticos que han dominado la semana pasada.

Vale la pena vigilar las señales entre distintos activos junto con el gráfico principal. Un índice del dólar que sigue debilitándose normalmente se interpretaría como un factor de apoyo inequívoco para el oro, pero este ciclo es distinto porque las mismas fuerzas que presionan al dólar, es decir, un reajuste hacia una postura más restrictiva de la Fed y unos rendimientos de los bonos del Tesoro elevados, son también las que limitan el potencial alcista del oro. Esa combinación inusual explica por qué el metal ha cotizado en una banda estrecha en lugar de protagonizar el tipo de repunte decisivo que normalmente produciría una debilidad pura del dólar. Los traders que se concentran únicamente en el componente cambiario corren el riesgo de pasar por alto la historia de los rendimientos que se desarrolla por debajo.

El posicionamiento en opciones y futuros de cara al jueves y al viernes sugiere que el mercado se está preparando para un movimiento más amplio de lo habitual, en lugar de una deriva tranquila. Ese tipo de escenario suele recompensar más la paciencia que la convicción: perseguir una ruptura por encima de $4,400 antes de que se confirmen los datos de inflación conlleva un riesgo real de reversión si el IPC del viernes resulta caliente, mientras que vender cerca del soporte de $4,350 antes de un dato potencialmente suave arriesga quedar atrapado en el lado equivocado de una reversión rápida. El enfoque más disciplinado es dejar que el IPP del jueves reduzca el rango de resultados probables antes de comprometerse de forma significativa en cualquiera de las dos direcciones.

Perspectiva de Trading

El intento del oro de romper su racha de tres sesiones a la baja se está desarrollando dentro de un rango bien definido, con $4,400 como la línea inmediata a vigilar y $4,450 como la próxima resistencia si los compradores logran superarla. El soporte se ubica en $4,350, y por debajo, en $4,300. La operación de cara al IPP del jueves y al IPC del viernes es genuinamente de doble vía: un dato de inflación más suave junto con un enfriamiento de los titulares sobre Medio Oriente favorece un avance por encima de $4,400, mientras que un IPC caliente sumado a un petróleo cerca de $100 probablemente extendería el retroceso hacia $4,350 y pondría en juego el nivel de $4,300. Con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años sosteniéndose cerca del 4.81%, conviene tratar cualquier rebote por encima de $4,400 como condicionado a que los rendimientos cedan, en lugar de asumir que la racha negativa ya quedó completamente rota. El tamaño de tus posiciones de cara al jueves debería tener en cuenta la posibilidad de un salto amplio durante la noche una vez que se conozca el dato de IPC del viernes, ya que tanto el escenario alcista como el bajista descritos arriba tienen un camino realista de continuidad durante las siguientes sesiones.