Los futuros de los índices bursátiles de EE. UU. mostraron pocos cambios en la última instantánea previa a la apertura del viernes, con los futuros del S&P 500 prácticamente planos y los contratos del Nasdaq bajando una fracción de punto porcentual, mientras los traders mantenían posiciones a la espera del primer discurso principal de Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, en Jackson Hole, a las 10:00 a.m., hora del Este. La moderada acción de los futuros sigue a una de las sesiones más espectaculares del año impulsadas por la tecnología: en la sesión de contado del jueves, el S&P 500 subió un 0.7%, cerrando en 7,730.99, cerca de su máximo histórico, mientras que el Nasdaq Composite se disparó un 1.6% para terminar en 26,541.35 y el Dow Jones Industrial Average sumó un 0.2%, cerrando en 53,569.44.
El repunte del jueves estuvo impulsado casi por completo por dos informes de resultados. Nvidia subió aproximadamente un 8.7% tras superar las estimaciones trimestrales y proyectar un crecimiento de ingresos cercano al 70% para el próximo año fiscal, una guía inusualmente audaz para una empresa que ya genera decenas de miles de millones de dólares en ingresos trimestrales. Salesforce se disparó incluso más, ganando alrededor de un 22.6% después de elevar sus previsiones anuales y reportar un crecimiento acelerado en su línea de productos de inteligencia artificial Agentforce, resultados que contrarrestaron los temores de que la IA generativa erosionara la demanda de software empresarial tradicional en lugar de expandirla.
El sector tecnológico fue, por un amplio margen, el de mejor desempeño del S&P 500 el jueves, subiendo aproximadamente un 3.4% en la sesión. Nvidia por sí sola añadió cerca de $456 mil millones en valor de mercado, casi igualando el incremento aproximado de $482 mil millones de todo el índice en el día, con Salesforce aportando otra porción considerable de esa ganancia. La magnitud de esas dos contribuciones en relación con el índice completo es un detalle que los traders no deberían pasar por alto: se trató de un repunte concentrado, impulsado por las grandes capitalizaciones, y no de un avance amplio y generalizado.
Esa concentración se refleja claramente en los indicadores internos del mercado. Solo alrededor de 171 de los componentes del S&P 500 avanzaron realmente el jueves, mientras que la versión de ponderación equitativa del índice, que elimina la influencia desproporcionada de los nombres más grandes, en realidad cayó cerca de un 0.2%. En otras palabras, el índice de referencia subió porque sus acciones más grandes y de mayor ponderación tienen una influencia desproporcionada en el cálculo del índice, no porque los inversores estuvieran comprando acciones de forma generalizada. Los traders deberían tratar esa divergencia como una señal de liderazgo estrecho y no como confirmación de un cambio amplio hacia el apetito por el riesgo.
El traspaso de Asia hacia el viernes fue igualmente mixto, en lugar de uniformemente festivo. El índice de referencia de Taiwán subió alrededor de un 1.2% y el Nikkei de Japón sumó un 0.5%, ambos mercados con una fuerte exposición a la cadena de suministro de hardware de IA que los resultados de Nvidia validaron. El Kospi de Corea del Sur y el Hang Seng de Hong Kong retrocedieron, sin embargo, y el índice regional más amplio de Asia-Pacífico sumó apenas un 0.1% en el día, lo que subraya que el entusiasmo del jueves no se tradujo en un repunte regional uniforme.
El trasfondo macroeconómico que mantiene a los futuros anclados cerca de la línea plana gira en torno a las declaraciones de Warsh en Jackson Hole, que conllevan más matices de los que sugiere un simple encuadre de agresivo (hawkish) o moderado (dovish). Vale la pena precisar qué es este evento: Jackson Hole es un discurso de política y no una reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), por lo que no producirá, en sí mismo, una decisión de tipos. La próxima reunión programada del FOMC está fijada para el 15 y 16 de septiembre. Lo que el discurso sí puede hacer es mover las expectativas del mercado para esa reunión a través del tono de Warsh sobre la inflación, las condiciones del mercado laboral y la función de reacción más amplia de la Fed.
Esas expectativas ya venían cambiando de cara al discurso. La inflación general del PCE de julio se aceleró al 3.7%, por encima del 3.6% que esperaban los economistas, manteniendo la presión alcista sobre las probabilidades de subida de tipos. La probabilidad implícita en el mercado ha mostrado una probabilidad de subida de tipos en septiembre en un rango de aproximadamente 35% a 40% en las sesiones recientes, con probabilidades de un movimiento para diciembre estimadas cerca del 75%, según los futuros de fondos federales que siguen varios proveedores de datos de mercado. Los traders deberían tratar cualquier cifra de probabilidad puntual como una fotografía del momento y no como un hecho fijo, ya que los precios de los futuros de fondos federales se mueven de forma continua a medida que llegan nuevos datos y declaraciones de la Fed, pero la dirección general es coherente: los mercados ven una posibilidad genuinamente viva de un endurecimiento de la política en la reunión de septiembre.
Los precios entre distintas clases de activos reflejan esa misma tensión. El rendimiento del bono del Tesoro a diez años se mantuvo cerca del 4.67% de cara al discurso, mientras que el índice del dólar cotizaba alrededor de 99.10, cerca de un máximo de una semana. El oro retrocedió cerca de un 0.5% hacia $4,575 y el Bitcoin se mantuvo cerca de $80,000, ambos movimientos coherentes con un mercado que se prepara para una señal potencialmente agresiva en lugar de posicionarse para una relajación inminente. El crudo Brent, por su parte, rondaba los $90 pero seguía en camino de registrar una caída semanal superior al 5%, mientras Irán y Omán discutían pasos para restablecer el tráfico marítimo a través del estrecho de Ormuz, un proceso de conversaciones que se ha repetido sin una resolución concreta.
Un tono genuinamente agresivo de Warsh, que enfatice el dato de inflación aún elevado y reserve la opción de un movimiento en septiembre, podría elevar aún más los rendimientos del Tesoro y presionar de inmediato a los ganadores tecnológicos, ya costosos, del jueves, dado cuánto de la ganancia reciente del índice está concentrada en un puñado de nombres vinculados a la IA con valoraciones elevadas. Un mensaje más equilibrado o menos agresivo, en cambio, podría aliviar las preocupaciones inmediatas sobre los tipos y respaldar una continuación más amplia del avance del jueves, incluso ayudando potencialmente a reducir la brecha entre el índice de referencia y su contraparte de ponderación equitativa si el interés comprador se extiende más allá de las grandes capitalizaciones.
Para los traders que se posicionan en torno al discurso, la conclusión práctica es tratar el repunte del jueves y los futuros planos del viernes como dos señales separadas y no como una sola historia continua. La fortaleza impulsada por los resultados de Nvidia y Salesforce refleja fundamentos específicos de cada empresa que es poco probable que se reviertan a causa de un solo discurso. Sin embargo, el trasfondo macroeconómico de Jackson Hole determinará si esa fortaleza puede ampliarse al resto del mercado o si el liderazgo estrecho, encabezado por las grandes capitalizaciones, sigue siendo el patrón dominante de cara a la reunión del FOMC de septiembre.
El posicionamiento en opciones de cara al discurso también apunta a expectativas elevadas de volatilidad en ambas direcciones, en lugar de un consenso asentado. Los mercados de opciones sobre índices han estado fijando precios con movimientos implícitos más amplios de lo normal para el S&P 500 en torno a los eventos de oradores de la Fed este año, lo que refleja cuán sensibles se han vuelto las valoraciones actuales a los cambios en el cálculo de subidas y recortes de tipos. Con la tecnología representando ahora una proporción desproporcionada de las ganancias a nivel de índice, incluso una modesta revalorización de las expectativas de tipos puede producir un movimiento desproporcionado en los niveles del índice de referencia, razón por la cual los traders deberían dimensionar sus posiciones en torno al discurso teniendo en cuenta esa asimetría, en lugar de asumir que la lectura plana de los futuros del viernes simplemente se trasladará a una sesión tranquila.
Perspectiva de Trading
El escenario de cara al discurso de Warsh en Jackson Hole aboga por un posicionamiento basado en escenarios en lugar de una única apuesta direccional. MC Markets no cita niveles de fuentes exactas sin verificación independiente de datos de mercado, por lo que cualquier cifra específica de soporte, resistencia u objetivo debe tratarse como indicativa y no garantizada. Un tono agresivo que refuerce el dato aún elevado del PCE de julio y mantenga elevadas las probabilidades de subida de tipos en septiembre probablemente presionaría al alza los rendimientos del Tesoro y pondría bajo mayor presión a los mismos nombres tecnológicos de valoración elevada que impulsaron la ganancia del jueves, sobre todo teniendo en cuenta cuán estrecho fue ya el avance del día, con base en los aproximadamente 171 componentes en alza y el retroceso del índice de ponderación equitativa. Un mensaje más equilibrado podría respaldar una ampliación del repunte del jueves más allá de las grandes capitalizaciones. En cualquier caso, los traders deberían observar si el rendimiento a diez años, el índice del dólar y el oro se mueven juntos en una dirección coherente, agresiva o moderada, después del discurso, ya que una reacción mixta entre clases de activos sugeriría que el mercado aún no se ha decidido por una interpretación.