美國股市再度上演一個交易日,凸顯出指數頭條數字背後,市場表現已出現多大的分歧。道瓊工業平均指數連續第三個交易日收於歷史新高,而標普500指數與那斯達克綜合指數則雙雙走低,原因是投資者削減了對市場中最擁擠的部分人工智慧交易的敞口。這種分歧的結果提醒我們一個實用的道理:單一基準指數創下收盤新高,並不代表整體市場都呈現一致的正面表現。

標普500指數自盤中歷史高點回落,最終收跌約0.2%,也就此終結了連續四個交易日的上漲勢頭。那斯達克綜合指數則因AI相關個股承壓而跌幅更深,收跌0.8%;道瓊指數則上漲約0.5%,再創收盤新高,主要受惠於那些不屬於估值偏高的AI基礎設施交易範疇的藍籌股走強。這種科技股回調與藍籌股走強並存的組合,清楚說明了市場目前對受AI題材帶動的成長股,與傳統估值方式評價的工業與消費類股,採取了截然不同的態度。

本交易日最具影響力的單一頭條新聞,完全來自基準指數走勢之外:馬斯克表示,SpaceX未來的AI基礎設施將完全採用Nvidia硬體建置。這番表態帶動Nvidia股價上漲逾3%,同時也對一家競爭對手晶片製造商造成壓力,該公司股價於同一交易日大幅下跌,原因是投資者重新調整了對未來AI基礎設施訂單流向的預期。這一事件清楚說明,一位規模異常龐大、影響力異常強大的AI基礎設施買家,僅憑一句評論,便足以在單一交易日內牽動整個晶片產業供應鏈的市場情緒。

SpaceX自身的財報表現,也為當日的市場動盪增添了一分變數。該公司公布了自公開發行以來的首份財報,儘管營收年增幾乎倍增,虧損幅度也優於預期,但市場的關注焦點很快便轉向其人工智慧基礎設施支出的規模::該公司單季資本支出已逼近$160億。由於投資者權衡了這筆支出規模與公司近期獲利能力之間的關係,股價大幅下跌,依所衡量的具體交易時段與時間點不同,跌幅約在8%至13%之間。

另一家晶片製造商的財報,則從另一個角度講述了類似的故事。儘管該公司營收與獲利雙雙確實大幅超越預期,資料中心營收更是年增逾一倍,但財報電話會議後股價仍下跌估計7%至10%,原因是隨附的展望僅略微超越市場預期,而未能展現出一個估值高昂的AI故事日益需要具備的那種加速成長力道。在幾乎任何其他市場環境下都會被視為強勁的展望,對於一隻股價已提前計入持續快速成長的股票而言,卻被市場解讀為令人失望。

AI相關個股所承受的賣壓,並未僅限於華爾街。亞洲晶片股也在隔一個交易日跟隨美股走低,南韓大盤指數盤中一度重挫逾5%,隨後才收復部分跌幅,該國兩家最大的半導體製造商股價也各自下跌中至高個位數百分比。日本大盤指數下跌約1%,不過其涵蓋範圍更廣、集中度較低的另一項指數則小幅走高,這再次說明此次賣壓高度集中於受AI題材影響最深的個股,而非平均分散於整體市場。

道瓊指數創新高與其他個股大幅下跌並存的局面,向活躍交易者傳遞了一個清晰的訊息:整體指數的強勁表現,可能掩蓋了表面之下實質上大不相同的市場狀況。一個同時在藍籌工業股中創下新高、卻又因資本支出規模而懲罰AI基礎設施支出者的市場,代表市場對於AI交易中願意獎勵哪些部分,已變得更加挑剔::市場獎勵具獲利能力、紀律嚴明的成長,卻對超出近期獲利可見度的支出,展現出遠不如以往的耐心。

展望未來,密集的財報公布行程仍將是近期最主要的催化因素。交易者應預期目前這種模式::即藍籌股財報優於預期所帶動的整體指數強勢,疊加對AI基礎設施支出揭露所出現的劇烈個股反應::將隨著未來幾週更多公司公布財報而持續下去。廣度指標,例如指數成分股中股價高於關鍵移動平均線的比例,值得密切關注,因為從歷史經驗來看,由少數股票集中帶動的狹隘漲勢,遠比真正廣泛的漲勢更容易出現劇烈逆轉。展望下一個交易日,期貨小幅走高,顯示交易者並未立即打算延續前一交易日與AI相關的賣壓,不過單一交易日的延續走勢,本身很少足以確認市場情緒出現持久轉變。

這並非今年以來AI相關資本支出首次引發市場過度反應。投資者對於頭條營收成長數字,與維持這種成長所需的資本密集程度之間的落差,已變得日益敏感,對於那些上市時間尚短、或基礎設施建置速度超越目前現金創造能力的公司而言尤其如此。市場獎勵真正由AI驅動的營收成長的意願依然存在,同一交易日Nvidia股價的上漲便是明證,但市場對於管理層將其定位為「為未來競爭力所必需、而非追求立即回報」的資本支出,其耐心似乎正隨著每一輪財報週期而逐漸消退。

對於在本財報季剩餘時間內布局的交易者而言,本交易日的實際啟示在於,應將個別公司的資本支出揭露,與更廣泛的指數層級方向區分開來。單一公司決定將其AI基礎設施支出集中於某一家硬體供應商,即便對於直接涉及的股票而言具有新聞性且足以牽動股價,但這一決定本身並不會改變整個產業對AI運算能力的基本需求背景。真正改變的,是那些在此決策中處於不利一方的特定個股的近期市場情緒與持倉狀況,而這正是本交易日太平洋兩岸晶片產業反應中所呈現的模式。交易者也應留意受AI題材影響最深的個股在選擇權市場上的持倉狀況,因為個股財報前後隱含波動率升高,已是本輪週期中反覆出現的特徵,且可能放大任一方向的價格波動。

MC Markets在未經獨立市場數據驗證的情況下,不會引用確切的來源點位。交易者在依據上述任何資訊採取行動之前,應透過自己的市場數據來源確認目前的指數點位與個別公司數據。

與MC Markets交易標普500指數
關鍵點位

交易洞察

在道瓊指數創下新高、而標普500指數與那斯達克指數同時走低的背景下,近期走勢很可能取決於本週密集的財報公布行程,是否會持續獎勵紀律嚴明、具獲利能力的成長,同時懲罰規模過大的AI基礎設施支出。交易者應追蹤廣度指標,例如指數成分股中股價高於關鍵移動平均線的比例,以判斷指數層級的強勢究竟是正在擴散,還是集中於較小範圍的藍籌股群體,因為從歷史經驗來看,狹隘的漲勢往往更容易出現劇烈逆轉。此次賣壓外溢至亞洲晶片股的現象,值得作為判斷市場對整體AI基礎設施支出情緒的領先指標加以關注;若當地市場能夠企穩且不再進一步惡化,將顯示此次賣壓只是針對單一財報週期的情緒性反應;反之,若疲弱走勢持續,則將顯示AI基礎設施估值正在經歷更持久的重新定價過程。