美国股市又迎来一个交易日,再次凸显出指数表层数据之下,市场表现已变得多么分化。道琼斯工业平均指数连续第三个交易日收于历史新高,而标普500指数和纳斯达克综合指数则双双下跌,原因是投资者削减了对市场中最为拥挤的部分人工智能交易的敞口。这种分化的结果提醒市场:某一基准指数创下历史新高,并不能保证整体市场当天表现同样积极。
标普500指数在盘中一度触及历史新高后回落,收盘下跌约0.2%,连续四个交易日的上涨势头由此终结。纳斯达克综合指数跌幅更大,下跌0.8%,人工智能相关个股承压;而道指则上涨约0.5%,创下最新历史收盘纪录,受益于那些不属于估值偏高的人工智能基础设施交易范畴的蓝筹股走强。科技股回调与蓝筹股走强并存的这种组合,说明市场目前对具有人工智能敞口的成长股,与估值更为传统的工业与消费类股票,采取了截然不同的态度。
当天最具影响力的单一消息,其实完全来自基准指数走势之外:埃隆·马斯克表示,SpaceX未来的人工智能基础设施将完全采用英伟达硬件。这一表态推动英伟达股价上涨超过3%,同时也令一家竞争对手芯片制造商承压,其股价当天大幅下跌,原因是投资者重新调整了对未来人工智能基础设施订单流向的预期。这一事件清楚说明,一位规模异常庞大、影响力异常巨大的人工智能基础设施买家的一句话,足以在单个交易日内左右整个芯片行业供应链的市场情绪。
SpaceX自身的财报也加剧了当天的市场动荡。这是该公司上市以来发布的首份财报,尽管营收同比几乎翻倍,亏损也好于预期,但市场的关注点很快转向了其人工智能基础设施支出的规模::该季度资本支出接近$160亿。股价大幅下跌,据不同交易日和统计时点的报道,跌幅在约8%至13%之间,原因是投资者正在权衡这一支出规模与公司近期盈利能力之间的关系。
另一家芯片制造商的业绩,从另一个角度讲述了类似的故事。尽管该公司营收和利润双双实现真正意义上的超预期,数据中心业务营收同比增长超过一倍,但业绩电话会后股价仍下跌约7%至10%,原因是其业绩指引仅小幅超出预期,并未展现出一只估值高企的人工智能概念股日益需要满足市场所需的那种加速增长。在几乎任何其他环境下都会被视为强劲的指引,对于一只早已将持续快速增长计入股价的股票而言,却被市场解读为差强人意。
人工智能相关个股的抛售压力并未局限于华尔街。次日亚洲芯片股跟随美股走低,韩国基准指数盘中一度重挫超过5%,随后收窄部分跌幅,该国两家最大的半导体制造商股价跌幅均处于中高个位数百分比区间。日本基准指数下跌约1%,但覆盖面更广、集中度更低的对应指数则小幅走高,这再次说明此轮抛售高度集中于人工智能敞口最大的个股,而并未在整个市场中均匀蔓延。
道指创下历史新高,同时个股又出现大幅下跌,这一组合向活跃交易者传递出明确的信息:大盘指数层面的强势,可能掩盖了表层之下明显不同的市场状况。一个既能让蓝筹工业股同时创下历史新高、又会因资本支出规模而惩罚人工智能基础设施投入者的市场,说明市场对人工智能交易中愿意奖励哪些部分已变得更加挑剔::它奖励盈利且有节制的增长,而对支出速度超过近期盈利可见度的公司,则表现出明显更低的耐心。
展望后市,密集的财报日程仍是近期最主要的催化因素。交易员应预期当前这种模式::即蓝筹股业绩超预期带来的大盘指数整体强势,叠加个股因人工智能基础设施支出披露而出现的剧烈反应::将在未来几周更多公司发布财报之际持续存在。诸如指数成分股中价格高于关键均线的比例等广度指标,值得密切关注,因为历史经验表明,由少数板块集中驱动的狭窄上涨,比真正广泛的上涨更容易出现剧烈逆转。期货在进入下一交易日时小幅走高,这表明交易员并未打算立即延续前一交易日与人工智能相关的抛售,不过单个交易日的延续走势,通常还不足以独立确认市场情绪出现持久转变。
这并非今年第一次因人工智能相关资本支出而引发市场超乎寻常的反应。投资者对头条营收增速与维持该增速所需资本密集度之间的差距,变得越来越敏感,对于那些上市时间尚短、或基础设施建设速度超过当前现金创造能力的公司而言更是如此。市场依然愿意奖励真正由人工智能驱动的营收增长::英伟达同日股价上涨便是证明::但对于管理层将其定位为面向未来竞争力的必要投入、而非即时回报的资本支出,市场的耐心似乎正随着每一轮财报周期而逐渐减弱。
对于在本轮财报季剩余时间内布局仓位的交易员而言,这个交易日带来的实用启示是:应将公司个体的资本支出披露,与更广泛的指数层面走势区分开来。某家公司决定将其人工智能基础设施支出集中于单一硬件供应商,尽管这一决定对直接相关的股票具有新闻价值并能引发市场波动,但其本身并不会改变整个行业对人工智能计算能力的基本需求格局。真正改变的,是那些站在这一决定不利一方的个股在近期的市场情绪与仓位状况::这正是本交易日太平洋两岸芯片板块反应所呈现的模式。交易员还应关注人工智能敞口最大个股的期权市场仓位状况,因为围绕个股财报的隐含波动率上升,已是本轮周期反复出现的特征,并可能放大双向的价格波动。
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交易洞察
在道指创下历史新高、而标普500指数和纳斯达克指数同步回落的背景下,短期走势可能取决于本周密集的财报日程能否继续奖励有节制、盈利型的增长,同时惩罚过度的人工智能基础设施支出。交易员应跟踪诸如指数成分股中价格高于关键均线比例等广度指标,以判断指数层面的强势究竟是在扩散,还是集中于更少数的蓝筹股身上,因为历史经验表明,狭窄的上涨更容易出现剧烈逆转。此轮抛售蔓延至亚洲芯片股的情况值得关注,可将其作为市场对人工智能基础设施支出整体情绪的领先指标;若该板块企稳且不再进一步恶化,则说明此次抛售只是针对单一财报周期的情绪化反应;而若持续走弱,则表明人工智能基础设施估值可能正在经历更持久的重新定价。