Meta Platforms于7月29日星期三公布了喜忧参半的第二季度业绩,市场的反应十分明确:投资者在权衡强劲的营收增长与利润未达预期、以及公司本已庞大的人工智能支出计划再度上调之间的关系后,股价在盘后交易中大幅下挫。这只今年以来表现已落后于大盘的股票进一步下跌,交易员们消化的这份财报凸显出,即便是全球最大的科技公司,人工智能基础设施建设的成本也变得极为高昂。
表面上看,数据讲述的是Meta核心广告业务持续强劲的故事。营收同比增长28%,达到创纪录的$608亿,轻松超过华尔街约$602亿的预期,原因是人工智能工具持续提升Facebook、Instagram等旗下平台的广告定向与用户互动效果。广告业务仍是Meta的主要现金引擎,而这台引擎在第二季度依然运转良好。
问题出在利润端。摊薄每股收益为$6.18,远低于分析师预期的7.19至$7.22区间,也低于去年同期的$7.14。净利润预计同比出现两位数百分比下滑,约为$158.5亿左右,原因是成本增速超过了营收增速。多项一次性支出也拖累了业绩,其中包括$24亿的法律费用支出和$12亿的裁员相关支出,加上研发支出同比大增67%,反映出Meta将更多资金投入人工智能领域。
比本季度业绩本身更令投资者不安的,是它对未来支出前景的暗示。Meta将2026年资本支出预测的下限上调至1300亿至$1450亿区间,此前预测区间为1250亿至$1450亿。资本支出涵盖数据中心、服务器和网络设备等长期投资。这些支出可能支撑未来增长,但短期内也会拖累盈利能力和自由现金流,而投资者越来越希望看到这些支出能转化为持续的盈利能力,而不仅仅是规模更大的基础设施账单。
首席执行官马克·扎克伯格在财报电话会议上为这一战略进行了辩护,他表示能够全天候处理任务的个性化人工智能助手,将成为Meta未来产品和商业模式的核心。这是扎克伯格连续多个季度一直在推动的愿景,但华尔街的耐心似乎正在耗尽。投资者越来越希望看到人工智能投资转化为更高的盈利,而不仅仅是更大规模的资产负债表承诺,周三的市场反应表明,这一门槛正变得越来越难以跨越。
股价的这一反应也需要放在Meta今年迄今表现的背景下来看。在本次财报公布前,该股今年以来已下跌11%,而同期纳斯达克综合指数上涨约5%,这意味着Meta在此次财报公布前的表现已明显落后于大盘。这种分化凸显出投资者在人工智能交易中变得越来越挑剔:仅有强劲的营收增长已不足以打动市场,而那些在没有明确近期回报的情况下加大支出的公司,受到的惩罚也比以往几个季度更为严厉。
此次业绩正处于人工智能相关大型科技股整体接受市场检验的关键时期,同期公布业绩的同行为市场提供了一份实时记分卡,显示投资者如何奖励或惩罚各家公司在人工智能领域的巨额押注。对Meta而言,接下来需要关注的重点包括:广告业务增速能否持续跑赢成本通胀、上调后的资本支出区间能否在今年余下时间维持不变,以及管理层能否就其人工智能助手战略给出切实可行的变现里程碑,而不只是停留在愿景层面。
同一周公布业绩的其他大型科技公司的情况,让Meta的处境显得更加突出。同样于周三收盘后公布业绩的微软,交出了一份被投资者视为人工智能基础设施投资已开始转化为云业务营收增长的有力证据的财报,其股价在盘后交易中大幅上涨,尽管其资本支出同样维持在高位。一家受人工智能支出困扰的公司股价被惩罚,另一家却在同一交易时段获得市场奖励,这种分化说明市场变得极为挑剔:决定股价反应的已不再是资本支出本身,而是这些支出能否在同一报告期内伴随可见、可变现的增长。Meta广告业务的超预期表现,并未能抵消市场对其人工智能回报仍需更长时间兑现的担忧。
从风险管理的角度看,这次财报后股价下跌行情的关键反转信号,将是股价能否迅速收复财报公布前的水平,这将表明市场愿意在广告业务基本面强劲的前提下,包容短期利润不及预期和支出上调的问题。反之,如果股价在接下来几个交易日内未能收复该水平,尤其是若其他人工智能重仓股同步走弱,则将进一步印证市场正在对资本支出密集型的人工智能板块整体重新定价,而非仅针对Meta个股做出反应。
Trading Insight
对交易者而言,围绕Meta的交易逻辑已从简单的增长故事转变为支出纪律故事。只要市场对Meta资本支出指引的担忧程度持续超过对其营收增长的认可程度,反弹行情就可能遭遇抛售压力,资金将转向那些在人工智能变现方面表现更清晰的标的。要让股价企稳,可能需要公司在未来资本支出措辞上有所缓和,或就人工智能助手和广告定向收益如何提升利润率给出更明确的说明。在此之前,预计每次财报公布以及有关2026年支出计划的任何增量指引,都将带来较高的波动性,若同行也上调支出但未能实现相应的利润增长,下行风险将进一步偏向估值倍数的进一步压缩。跨资产层面同样值得关注:该股今年以来的表现已大幅落后于纳斯达克指数,任何反弹行情都可能遭到获利回吐,此前将Meta视为人工智能板块中"价值型"标的的投资者可能再度感到失望。