Altın, dördüncü işlem gününde de gerilemesini sürdürdü; spot fiyatlar yaklaşık %0,7 düşerek ons başına 4.300 doların altında işlem gördü ve metal üç haftadan uzun süredir görülen en zayıf seviyesine indi. ABD altın vadeli işlemleri yaklaşık %1 gerileyerek 4.351 dolar civarına yaklaştı. Bu hareket ilk bakışta sıra dışı görünüyor: Amerika Birleşik Devletleri ile İran arasında artan askeri gerginlik normalde tam da yatırımcıları güvenli liman olarak altına yönlendirecek türden bir haber olurdu, ancak külçe altın bunun aksine bu gerginlikle birlikte değer kaybetti. Bunun açıklaması, bu çatışmanın altın piyasasına ulaşma biçiminde yatıyor; yalnızca korku üzerinden değil, petrol fiyatları, tahvil getirileri ve faiz oranı beklentileri üzerindeki dolaylı etkileri üzerinden.

Altın 200 günlük hareketli ortalamasının altına inince teknik görünüm belirgin şekilde bozuldu; bu gösterge yaklaşık on aylık fiyat hareketini düzleştiriyor ve trend takip eden ile sistematik yatırımcılar tarafından uzun vadeli yükseliş trendi ile gelişmekte olan düşüş trendi arasındaki ayrım çizgisi olarak yakından izleniyor. Söz konusu ortalama 4.530 dolar civarında bulunuyor ve bu seviyenin kaybedilmesi, kırılmayı sıradan bir gürültü değil teknik bir uyarı işareti olarak gören yatırımcılardan ve algoritmalardan ek satışları tetikledi. Altın daha geçen hafta 4.680 doların üzerinde üç aylık zirveye yakın işlem görüyordu, dolayısıyla bu tersine dönüş, genellikle daha ölçülü hareket eden bir piyasa standartlarına göre hem hızlı hem de büyük oldu.

Grafik takipçileri şu anda 4.300 doları ilk psikolojik destek seviyesi olarak değerlendiriyor; satışların sürmesi halinde 4.250 ve 4.200 dolar bir sonraki referans noktaları olarak görülüyor. Yukarı yönde ise direncin 4.400 dolar civarında oluştuğu görülüyor; 200 günlük ortalama olan 4.530 dolara gerçek anlamda geri dönüş için ise muhtemelen tek bir güçlü seansın sağlayabileceğinden çok daha büyük bir toparlanma gerekecek. Bunlar sabit, evrensel olarak kabul görmüş fiyatlar değil, mevcut grafikten türetilen yatırımcı referans seviyeleri olup yeni veriler geldikçe değişebilir; ancak piyasanın her iki tarafının şu anda ne kadar güçlü bir inanca sahip olduğunu ölçmek için faydalı bir çerçeve sunuyorlar.

Satış dalgasının arkasındaki doğrudan tetikleyici, ABD ve İran güçleri arasında yeniden alevlenen saldırı değişimi ile dünyanın en önemli petrol geçiş noktalarından biri olan Hürmüz Boğazı üzerinden nakliye ve arz konusunda endişeleri artıran ticari tankerlere yönelik saldırılar. Brent petrol varil başına 96 dolara doğru yükselirken WTI 91 doları aştı; altına en büyük zararı veren de çatışma haberlerinin kendisinden çok enerji fiyatlarındaki bu sıçrama oldu. Yükselen petrol fiyatları doğrudan enflasyon beklentilerini besliyor ve enflasyon riski, Federal Rezerv'in faiz oranlarını daha uzun süre yüksek tutma hatta yeniden sıkılaştırmaya gitme olasılığını artırıyor; bu da kendi getirisi olmayan bir metal için çok daha az elverişli bir ortam anlamına geliyor.

Bu dinamik tahvil piyasasında açıkça kendini gösterdi. ABD 10 yıllık tahvil getirisi %4,81'in üzerine çıkarak 2023 sonundan bu yana görülen seviyelere ulaştı. Altın faiz üretmediği için yükselen getiriler, yatırımcıların 'fırsat maliyeti' dedikleri şeyi, yani külçe altın tutmak yerine tahvil gibi gelir getiren bir varlığı elde tutmaktan vazgeçilen getiriyi artırıyor. Aynı zamanda dolar endeksi yaklaşık iki haftanın en güçlü seviyesi olan 99,8'e doğru yükseldi; bu da altını diğer para birimleriyle alım yapan alıcılar için daha pahalı hale getirerek getiri hareketinin üzerine ikinci bir baskı katmanı ekledi. Gümüş, platin ve paladyum da zayıfladı; gümüş yaklaşık %1 düşüşle 63,60 dolara doğru geriledi, bu da baskının yalnızca altınla sınırlı kalmayıp daha geniş değerli metaller kompleksine yayıldığını gösteriyor.

Piyasa fiyatlaması şu anda Federal Rezerv'in eylül ayında faiz artırma olasılığının bir hafta öncesine kıyasla belirgin şekilde daha yüksek olduğuna işaret ediyor; türev ürünlerin ima ettiği olasılık bir hafta önceki yaklaşık %40 seviyesinden şu anda yaklaşık %67'ye yükseldi. Başkan Kevin Warsh dahil Fed yetkilileri, enflasyon %2 hedefine ikna edici biçimde geri dönmezse merkez bankasının hâlâ yapacak işi olacağı sinyalini verdi, ancak bu, bir sonraki toplantıda faiz artıracağına dair kesin bir taahhüt anlamına gelmiyor. Bu değişimin, yerleşmiş bir Fed politikası değil piyasanın ima ettiği bir fiyatlama olarak değerlendirilmesi önemli; çünkü yeni veriler geldiğinde hızla değişebilir.

Önümüzdeki birkaç günü altın için kritik hale getiren de tam olarak bu. ADP'nin özel sektör istihdam raporu çarşamba günü açıklanacak; bu, cuma günü daha yakından izlenen resmi istihdam raporundan önce geliyor ve her ikisi de yatırımcıların mevcut büyüme ve enflasyon senaryosunun geçerliliğini koruyup korumadığına karar vermesine yardımcı olacak. Zayıf bir istihdam verisi getirileri ve faiz artırım beklentilerini hafifletip altına istikrar bulma veya toparlanma alanı tanıyabilir; beklentilerin üzerinde gelecek bir rapor ise muhtemelen Fed'in 'daha uzun süre yüksek faiz' tezini güçlendirecek ve külçe altını 4.300 dolar seviyesinin daha da altına itme riski taşıyacaktır. Yatırımcıların Hürmüz Boğazı durumunun nasıl gelişeceğini de yakından izlemesi gerekiyor; nakliyede yaşanacak yeni aksaklıklar, altın için hemen yeni bir güvenli liman alımına dönüşmese bile enflasyon senaryosuna yeni bir boyut ekleyecektir.

Günlük fiyat hareketlerinden bir adım geri çekilip bu gelişmenin altının şu anda portföydeki rolü hakkında ne söylediğini değerlendirmekte fayda var. Son iki yılın büyük bölümünde külçe altın, hem jeopolitik strese hem de enflasyon riskine karşı oldukça güvenilir bir korunma aracı olarak işlem gördü, çünkü bu iki güç genellikle aynı yönde hareket etti: daha fazla çatışma ve daha fazla enflasyon, ikisi de genellikle daha yüksek altın fiyatlarını destekledi. Bu hafta ise bu ilişkinin otomatik olmadığını hatırlatan faydalı bir örnek oldu. Jeopolitik bir şok, saf bir güvenli limana kaçış kanalı yerine petrol kanalı üzerinden geldiğinde, en azından geçici olarak güvenli liman talebini bastıracak kadar hızlı biçimde faiz oranı beklentilerini yukarı itebiliyor. Bu ayrım, altını kısa vadeli bir işlem yerine portföy koruması olarak kullananlar için önemli; çünkü bu, metalin kısa vadeli davranışının, altta yatan gerginlik hâlâ tırmanmaya devam ederken bile jeopolitik başlıklardan ayrışabileceği anlamına geliyor.

Bunların hiçbiri, birçok piyasa katılımcısının belirli bir altın pozisyonu taşıma konusunda öne sürdüğü uzun vadeli tezi değiştirmiyor; bu tez genellikle tek bir haftanın gündeminden çok merkez bankası alımları, döviz çeşitlendirmesi ve yapısal mali açıklar üzerine kuruludur. Bunun işaret ettiği şey ise sabır ve kısa vadeli oynaklığa tepki vermek için net bir çerçeve. Bu haftaya daha yüksek altın fiyatları için zaten pozisyon almış olan yatırımcılar şu anda inançlarının gerçek bir sınavıyla karşı karşıya; yeni bir giriş noktası arayanlar ise hızlı hareket eden teknik çöküşün tam dibini yakalamaya çalışmak yerine getiri ve dolar baskısının gerçekten zirve yaptığına dair teyit gelmesini beklemeyi tercih edebilir. Her iki durumda da, ABD'den gelecek bir sonraki ekonomik veri turu ve Hürmüz Boğazı çevresindeki yeni gelişmeler, bu iki kampın hangisinin önce haklı çıkacağını belirleyecek gibi görünüyor.