ABD hisse senedi vadeli işlemleri, Asya piyasalarındaki bir başka sert gecenin ardından çarşamba seansına düşüşle girmeye hazırlanıyor; bu durum, yapay zeka temasının kâr artışıyla desteklenmeden ne kadar daha ilerleyebileceğine dair şüpheleri yeniden alevlendirdi. S&P 500 vadeli işlemleri yaklaşık yüzde 0,2, Nasdaq vadeli işlemleri yaklaşık yüzde 0,6 geriledi; Dow vadeli işlemleri ise yaklaşık 60 puan kaybetti; yatırımcılar son seanslarda alışılagelmiş hale gelen riskten kaçınma tutumuna geri döndü.

Güney Kore'nin Kospi endeksi bir kez daha fırtınanın merkezinde yer aldı. Endeks, gün içinde yüzde 11'in üzerinde gerilediği bir noktadan sonra kapanışta yüzde 6'ya varan bir düşüş yaşadı; bu dalgalanma, borsanın devre kesici kurallarına göre işlem durdurmayı tetikleyecek kadar sertti. Japonya'nın Nikkei 225 endeksi ise daha ılımlı bir şekilde yüzde 2,2 geriledi; ancak bölgedeki genel yön açıktı: yatırımcılar, bu yılki kazançların büyük bölümünü destekleyen çip ve yapay zeka kompleksinden çekiliyor.

Doğrudan tetikleyici SK Hynix oldu. Bellek çipi üreticisi, faaliyet kârının yıllık bazda çarpıcı bir şekilde yüzde 557 artarak rekor 42 milyar dolara ulaştığını açıkladı; bu rakam normalde muhteşem bir çeyrek olarak kutlanırdı. Bunun yerine, Wall Street'in daha da yüksek beklentilerinin altında kaldı ve gelirdeki yüzde 257'lik artışla 55 milyar dolara ulaşan büyüme de tahminleri karşılayamadı. SK Hynix hisseleri, bir önceki seanstaki sert düşüşü uzatarak yüzde 16'ya varan bir kayıp yaşarken, Samsung Electronics de sert şekilde aşağı çekildi.

Aynı sonuçlara ilişkin bağımsız doğrulamalar, SK Hynix'in faaliyet kârını yaklaşık 41,6 milyar dolar, gelirini ise yaklaşık 54,5 milyar dolar olarak gösteriyor; bu rakamlar, farklı döviz kuru anlık görüntüleri hesaba katıldığında yukarıdaki verilerle büyük ölçüde uyumlu ve açığın bir kısmının talep sorunundan değil, yeni nesil bellek çiplerinin sevkiyat zamanlamasından kaynaklandığını gösteriyor. Bu ayrım önemli: sevkiyat zamanlamasındaki bir gecikme, yatırımcılar için yapay zeka odaklı çip talebindeki gerçek bir yavaşlamadan farklı bir hikaye anlatır.

Piyasanın tepkisi, haftalardır oluşan bir değişimi yansıtıyor. Bu yapay zeka döngüsünün büyük bölümünde, çip talebi veya veri merkezi harcamalarıyla ilgili herhangi bir haber otomatik bir alım sinyali olarak değerlendiriliyordu. Bu refleksif iyimserlik artık azalıyor gibi görünüyor. Yatırımcılar, açıklanan kârların giderek yükselen bir çıtayı aşmasını daha fazla talep ediyor ve zaten yüksek olan beklentileri sadece karşılayan, aşmayan rekor bir çeyrek artık bir zafer değil, bir hayal kırıklığı olarak okunuyor.

Bu, bu yılın başında hakim olan piyasa rejiminden oldukça farklı; o dönemde neredeyse yapay zekayla ilgili her olumlu sürpriz, rakamların gayri resmi beklentilerle nasıl karşılaştırılmasından bağımsız olarak ödüllendiriliyordu. Mevcut hava, yatırımcıların yapay zeka tedarik zincirinin hangi bölümlerinin hâlâ bir değerleme primini hak ettiği konusunda daha seçici hale geldiğini gösteriyor; bellek çipi üreticileri ise gerçekten rekor sonuçlara rağmen şu anda bu yeniden değerlendirmenin kaybeden tarafında yer alıyor.

Jeopolitik, gece boyunca ikinci bir baskı katmanı ekledi. ABD Merkez Kuvvetler Komutanlığı'na göre İran, Orta Doğu'daki ABD güçlerine balistik füzeler fırlattı; ancak füzeler hedeflerine ulaşmadan önce imha edildi. Bu olay, West Texas Intermediate ham petrolünün yaklaşık yüzde 4 yükselerek varil başına yaklaşık 82 dolara çıkmasına yetti; bu da yatırımcılar Federal Rezerv'in faiz oranları konusunda ne kadar manevra alanı olduğunu değerlendirmeye çalışırken enflasyon endişelerini yeniden canlandırdı.

Petroldeki hareket, yalnızca enerji sektörünün ötesinde önem taşıyor. Ham petrol fiyatlarındaki sürdürülebilir bir artış, genellikle daha geniş enflasyon beklentilerine yansır ve bu da, son bir yılın büyük bölümünü fiyat artışını ekonomiyi daha sert bir inişe sürüklemeden hedefe geri getirmeye çalışarak geçiren merkez bankacıları için tabloyu daha da karmaşık hale getirir. Tek bir seansta yaşanan yaklaşık yüzde dört'lük bir sıçrama, tek başına Fed'in hesaplamalarını değiştirmesi olası değil; ancak çarşamba günkü karar öncesinde zaten kalabalık olan değerlendirmeler listesine bir değişken daha ekliyor.

Bu karar, hâlâ önümüzde duran diğer büyük olay. Federal Rezerv'in para politikası kararını çarşamba günü ilerleyen saatlerde açıklaması bekleniyor ve piyasalar büyük ölçüde herhangi bir değişiklik olmayacağı yönünde konumlanmış durumda; vadeli işlemler, faizlerin sabit kalma olasılığını yaklaşık yüzde 70 olarak fiyatlıyor. Bu Fed'de sıkça olduğu gibi, toplantı sonrası açıklama ve Başkan Kevin Warsh'ın basın toplantısının, merkez bankasının son toplantılarda sunduğu sınırlı ileriye dönük yönlendirme göz önüne alındığında, piyasalar için faiz kararının kendisinden daha önemli olması bekleniyor.

Bilanço sezonu, piyasalara nefes alacak bir mola vermiyor. Microsoft, Meta Platforms ve Qualcomm'un tümü çarşamba kapanışının ardından bilanço açıklaması bekleniyor; bu da yatırımcılara Fed kararının açıklanmasından sadece birkaç saat sonra yapay zekayla ilgili harcama ve talebin durumu hakkında bir başka önemli bilgi sunacak. Bir faiz kararının ardından birkaç saat içinde büyük teknoloji şirketlerinin bilançolarının gelmesi şeklindeki bu katalizör yoğunlaşması, ABD hisse senetleri için yazın en önemli 24 saatlik pencerelerinden birini oluşturuyor.

Özellikle S&P 500'ü takip eden yatırımcılar için endeks, tüm bu çapraz akımların kesişim noktasında yer alıyor: duyarlılığa baskı yapan küresel bir çip sektörü satışı, petrol kaynaklı bir enflasyon korkusu ve piyasanın mevcut faiz yolu varsayımlarını ya doğrulayabilecek ya da altüst edebilecek bir Fed kararı. Bu güçlerin hiçbiri tek başına hareket etmiyor ve bu kombinasyon, akşamın ilk bilançosu gelmeden önce bile vadeli işlemlerin neden temkinli işlem gördüğünü açıklıyor.

Seansın üzerinde asılı duran büyük soru, bunun piyasanın yapay zekayla ilgili kârları fiyatlandırma biçiminde gerçek bir dönüm noktası mı olduğu, yoksa alışılmadık derecede güçlü bir yükselişin ardından basit bir kâr realizasyonu mu olduğu. Piyasalar daha önce de benzer çip sektörü satışlarını absorbe etmiş ve ilk şok geçtikten sonra birkaç gün içinde toparlanmıştı. Bu sefer farklı olan şey, canlı bir Fed kararına ve aynı 24 saatlik pencerede gelen büyük teknoloji bilançolarına olan yakınlık; bu da mevcut riskten kaçınma havasının ne kadar kalıcı olacağı konusundaki bahsi yükseltiyor.

Yatırım Analizi

S&P 500'ün bir sonraki hareketi, muhtemelen bugünkü Asya kaynaklı satıştan çok, Fed'in New York saatiyle 14.00'teki kararı ile çarşamba akşamı büyük teknoloji bilançolarının birbirine ne kadar yakın zamanda gerçekleşeceğine bağlı olacak. İstikrarlı bir Fed'in Microsoft ve Meta'dan gelen güven verici sermaye harcaması yorumlarıyla birleşmesi, duyarlılığı hızla istikrara kavuşturabilir; şahin bir sürprizin temkinli yapay zeka harcama rehberliğiyle birleşmesi ise mevcut riskten kaçınma havasına daha fazla alan tanıyabilir.