버크셔 해서웨이가 지난 분기 2022년 이후 처음으로 주식 순매수로 전환하며, 14분기 연속 순매도를 이어오던 흐름을 마감했습니다. 이러한 변화는 미묘한 수준이 아니었습니다. 버크셔는 약 235억 달러 규모의 주식을 매입한 반면 매도한 금액은 약 37억 달러에 그쳐, 그 격차만으로도 단순한 오차 수준이 아니라 진정한 태도 변화를 나타내기에 충분했습니다.
신임 최고경영자 그렉 에이블은 이번 분기 중 약 45억 달러 규모의 자사주 매입도 승인했습니다. 자사주 매입이란 회사가 자기 주식을 다시 사들이는 것을 의미하며, 이는 유통 주식 수를 줄여 시간이 지나면서 주당순이익이나 주당순자산과 같은 지표를 뒷받침할 수 있습니다. 순매수 전환과 함께 살펴보면, 이번 자사주 매입 승인은 버크셔의 자본 배분 전략이 새 경영진 체제 아래에서 방어에서 공격으로 전환되었음을 보여주는 지금까지 가장 뚜렷한 신호입니다.
에이블은 지난 1월 최고경영자직을 이어받았으며, 올해 95세가 된 워런 버핏은 회장직을 계속 맡고 있습니다. 이번 경영권 승계가 각별한 주목을 받아온 이유는 버크셔의 투자 명성이 반세기 넘게 거의 전적으로 버핏 개인의 판단력을 중심으로 쌓여왔기 때문입니다. 클래스 A 주식은 여전히 주당 약 78만 달러에 거래되고 있는데, 버핏은 낮은 주가에 이끌리는 단기 트레이더보다는 장기 보유에 전념하는 투자자 기반을 원했기 때문에 이 주식을 한 번도 액면분할하지 않았습니다.
이 복합기업의 현금 및 단기 국채 보유액은 지난 3월 기록한 사상 최대치인 3974억 달러에서 3655억 달러로 줄어들었습니다. 이는 어떤 일반적 기준으로 비교하더라도 여전히 막대한 규모로, 일반 기업의 대차대조표보다는 국부펀드의 자산에 더 가깝습니다. 그러나 정작 더 의미 있는 지표는 그 감소 자체입니다. 지난 수년간 버크셔의 현금 보유고 증가는 경영진이 매력적인 가격의 투자 기회를 거의 찾지 못하고 있다는 신호로 해석되어 왔습니다. 순매수 전환과 함께 나타난 이번 의미 있는 현금 감소는 그러한 시각이 변화하고 있음을 시사합니다.
이번 발표에서 가장 큰 주목을 받은 부분은 알파벳입니다. 구글의 모기업인 알파벳은 애플, 아메리칸 익스프레스, 뱅크오브아메리카, 코카콜라 등 오랫동안 보유해온 종목들과 함께 버크셔의 시가총액 기준 상위 5대 상장 보유 종목에 새로 이름을 올렸습니다. 버크셔는 알파벳의 인공지능 개발에 대한 관심을 명시적으로 밝히며 약 100억 달러를 투입했으며, 이는 버핏이 에이블과 직접 상의한 뒤에야 내린 결정이라고 알려져 있습니다. 여전히 큰 현금 여력 안에서 이 정도 규모의 집중된 신규 포지션을 구축한 것은, 전반적인 위험선호 전환이라기보다는 선택적 확신의 표현으로 읽힙니다.
여러 분기에 걸친 순매도 흐름을 끝내고 다시 매수세로 돌아선 복합기업은 통상 전문 투자자들에게 경영진이 시장 전반에서 더 매력적인 가격의 투자 기회를 보고 있다는 신호로 받아들여집니다. 다만 단 한 분기의 매수만으로 해당 주식의 단기 초과 수익이 보장되는 것은 아닙니다. 또한 매수 신호와 자사주 매입 신호는 구분해서 볼 필요가 있습니다. 자사주 매입은 유통 주식 수를 줄여 주당 지표를 뒷받침할 수 있지만, 45억 달러 규모의 자사주 매입 승인은 버크셔의 전체 시가총액과 현금 보유고에 비하면 크지 않은 수준입니다. 즉, 이번 사안에서 더 중요한 신호는 회사가 단순히 자사 주식을 재매입했다는 것이 아니라, 외부 주식을 새롭게 235억 달러어치 매입했다는 사실입니다.
버크셔는 또한 분기 마감 이후인 7월에 주택건설업체 테일러 모리슨 인수를 완료했습니다. 이 거래는 보고된 분기 말 현금 수치에는 영향을 미치지 않았지만, 유휴 상태였던 자본이 이제 상장주식 시장과 완전 인수 양쪽 모두에서 활용되고 있다는 동일한 큰 메시지를 다시 한번 뒷받침합니다.
기초적인 영업 실적 역시 그 자체로 견조했습니다. 투자 포트폴리오의 변동성을 제외하고 버크셔 실제 사업의 이익만을 따로 산출하는 2분기 영업이익은 전년 동기 111.6억 달러에서 16% 증가한 129.8억 달러를 기록했습니다. 에너지, 철도, 제조 부문의 견조함이 보험 인수 부문의 부진한 실적을 상쇄하고도 남았는데, 해당 부문은 보험금 청구 증가가 이익에 부담으로 작용했습니다.
보험 인수 부문의 부진은 버크셔에게 새로운 일이 아니며, 구조적인 문제라기보다는 통상적인 보험금 비용 변동성을 반영한 것입니다. 이 부문은 역사적으로 대규모 재해 발생 여부와 보험료 책정 주기에 따라 호황과 부진을 오갔습니다. 지금 이야기에서 더 중요한 점은 에너지, 철도, 제조 부문의 견조함이 그러한 부진을 상쇄하고도 남아 두 자릿수 이익 성장을 이뤄냈다는 것으로, 이는 포트폴리오 차원의 매수 전환에 관심이 쏠리는 와중에도 실제 영업 사업들이 여전히 건전하다는 점을 보여줍니다.
자본 배분 측면의 개선된 이야기에도 불구하고, 버크셔 주가는 올해 들어 지금까지 약 3% 상승하는 데 그쳐, 같은 기간 약 13% 상승한 S&P500 지수 수익률에 크게 못 미치고 있습니다. 이러한 격차는 시장이 아직 에이블의 초기 행보를 충분히 인정하지 않았거나, 매수 전환이 단발성 분기 지표가 아니라 지속 가능한 흐름이라는 추가적인 증거를 기다리고 있음을 시사합니다.
버크셔가 이번 분기 동안 정확히 무엇을 매수하고 매도했는지에 대한 전체 그림은 회사가 이달 말 규제 당국에 13F 보유 종목 보고서를 제출해야 비로소 드러날 것입니다. 이 보고서는 버크셔가 공개하는 포지션이 널리 추적되고 다른 투자자들에 의해 종종 모방되기 때문에 통상적으로 상당한 관심을 끌며, 이번 분기 보고서는 보도된 태도 변화의 규모를 고려할 때 특히 더 큰 무게를 지닙니다.
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트레이딩 인사이트
가장 뚜렷한 단기 촉매는 이달 말 예정된 버크셔의 13F 보고서 제출로, 이는 헤드라인을 장식한 알파벳 포지션을 넘어 실제로 무엇을 사고팔았는지에 대한 전체 범위를 드러내며 235억 달러 규모의 매수가 특정 부문에 집중되었는지 아니면 여러 업종에 고르게 분산되었는지를 밝혀줄 것입니다. 그때까지는 S&P500의 13% 상승률 대비 약 3%에 그치는 올해 누적 상승률이, 시장이 에이블의 초기 자본 배분 선택을 일시적 기회 포착이 아니라 지속 가능한 흐름으로 인식하게 될 경우 재평가될 여지를 남겨두고 있습니다. 남아 있는 3655억 달러 규모의 현금 보유고 역시 중요한데, 235억 달러를 매수한 분기를 보내고도 이만한 실탄을 여전히 보유하고 있는 복합기업은 밸류에이션이 매력적인 수준을 유지할 경우 자본을 계속 투입할 상당한 여력을 갖고 있다는 의미이며, 이는 버크셔가 자사 주가를 훨씬 뛰어넘어 전반적인 시장 상황을 가늠하는 지표로서의 의미를 계속 지니게 한다는 뜻입니다.