Meta Platforms melaporkan hasil kuartal kedua yang beragam pada Rabu, 29 Juli, dan reaksi pasar sangat jelas: investor menimbang pertumbuhan pendapatan yang kuat terhadap laba yang mengecewakan dan satu lagi peningkatan rencana belanja AI perusahaan yang sudah sangat besar, sehingga saham jatuh tajam dalam perdagangan setelah jam bursa. Saham yang sudah tertinggal dari pasar secara luas tahun ini semakin merosot saat investor mencerna kuartal ini sebagai bukti nyata betapa mahalnya membangun infrastruktur AI, bahkan bagi perusahaan teknologi terbesar sekalipun.

Di permukaan, bisnis inti periklanan Meta terlihat kuat. Pendapatan naik 28% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi rekor tertinggi 60,8 miliar dolar, dengan mudah melampaui perkiraan Wall Street sekitar 60,2 miliar dolar. Alat AI terus meningkatkan penargetan iklan dan keterlibatan pengguna di Facebook, Instagram, dan platform lain perusahaan. Periklanan tetap menjadi mesin penghasil uang utama Meta, dan mesin itu bekerja dengan baik pada kuartal ini.

Masalahnya muncul pada sisi laba. Laba per saham terdilusi mencapai 6,18 dolar, jauh di bawah kisaran 7,19 hingga 7,22 dolar yang diperkirakan analis, dan juga di bawah 7,14 dolar yang dilaporkan pada periode yang sama tahun sebelumnya. Laba bersih diperkirakan turun sekitar 15,85 miliar dolar, penurunan persentase dua digit dibandingkan tahun sebelumnya, karena biaya tumbuh lebih cepat daripada pendapatan. Hasil tersebut juga terbebani oleh berbagai biaya satu kali, termasuk biaya hukum 2,4 miliar dolar dan biaya restrukturisasi 1,2 miliar dolar, sementara kenaikan 67% dibandingkan tahun sebelumnya pada belanja riset dan pengembangan menunjukkan betapa besar sumber daya yang dialihkan Meta ke AI.

Yang lebih mengganggu investor daripada kuartal itu sendiri adalah sinyal tentang apa yang akan datang. Meta menaikkan batas bawah proyeksi belanja modal 2026 menjadi kisaran 130 miliar hingga 145 miliar dolar, dari kisaran sebelumnya 125 miliar hingga 145 miliar dolar. Belanja modal mencakup investasi jangka panjang seperti pusat data, server, dan peralatan jaringan. Pengeluaran semacam itu dapat mendukung pertumbuhan di masa depan, tetapi juga menekan profitabilitas dan arus kas bebas dalam jangka pendek, dan investor semakin menuntut bukti bahwa pengeluaran tersebut berubah menjadi laba yang berkelanjutan, bukan sekadar tagihan infrastruktur yang lebih besar.

CEO Mark Zuckerberg membela strategi tersebut dalam panggilan laporan keuangan, menegaskan bahwa asisten AI yang dipersonalisasi dan dapat berfungsi sepanjang waktu akan menjadi inti dari produk dan model bisnis Meta di masa depan. Ini adalah visi yang secara konsisten disampaikan Zuckerberg selama beberapa kuartal, namun kesabaran Wall Street sepertinya mulai menipis. Investor ingin melihat investasi AI berubah menjadi laba yang lebih tinggi, bukan hanya komitmen neraca yang lebih besar, dan reaksi pasar pada hari Rabu menunjukkan bahwa ambang batas itu semakin sulit dicapai.

Reaksi harga saham perlu dilihat dalam konteks kinerja Meta secara lebih luas tahun ini. Saham telah turun 11% sepanjang tahun 2026 sebelum hasil ini diumumkan, sementara indeks Nasdaq Composite naik sekitar 5% pada periode yang sama. Itu berarti Meta sudah secara jelas tertinggal dari pasar secara luas sebelum laporan ini keluar. Kesenjangan itu menunjukkan betapa selektifnya investor terhadap tema AI: pertumbuhan pendapatan yang kuat saja tidak lagi cukup, dan perusahaan yang meningkatkan pengeluaran tanpa hasil yang jelas dalam jangka pendek dihukum lebih keras dibandingkan pada kuartal-kuartal sebelumnya.

Hasil ini muncul di tengah periode yang menguji seluruh kelompok perusahaan teknologi besar terkait AI, dengan para pesaing yang melaporkan hasil pada minggu yang sama memberikan papan skor secara langsung tentang bagaimana pasar memberi penghargaan atau hukuman atas taruhan besar pada AI. Bagi Meta, hal yang perlu diperhatikan ke depan adalah apakah pertumbuhan periklanan dapat terus mengungguli inflasi biaya, apakah batas atas kisaran belanja modal akan bertahan selama sisa tahun, dan apakah manajemen dapat menunjukkan tonggak monetisasi yang konkret untuk strategi asisten AI, bukan hanya sekadar visi.

Hasil dari perusahaan teknologi besar lain yang melaporkan pada minggu yang sama semakin memperjelas situasi Meta. Microsoft, yang juga melaporkan setelah jam bursa pada Rabu yang sama, menyajikan kuartal yang dianggap investor sebagai bukti nyata bahwa investasi infrastruktur AI berubah menjadi pertumbuhan pendapatan cloud, dan sahamnya melonjak dalam perdagangan setelah jam bursa meskipun belanja modal tetap tinggi. Satu perusahaan yang berbelanja besar untuk AI dihukum sementara yang lain diberi penghargaan pada sesi yang sama menunjukkan betapa selektifnya pasar saat ini: bukan belanja modal itu sendiri yang menentukan reaksi saham, melainkan apakah belanja tersebut didukung oleh pertumbuhan yang nyata dan dapat dimonetisasi dalam periode laporan yang sama. Performa periklanan Meta yang kuat tidak cukup untuk mengimbangi persepsi bahwa hasil AI-nya masih lebih jauh dibandingkan beberapa pesaingnya.

Dari sudut pandang manajemen risiko, sinyal utama untuk membalikkan tren penurunan pasca-laporan ini adalah apakah saham dapat dengan cepat kembali ke level sebelum laporan, yang akan menunjukkan bahwa pasar bersedia mengabaikan kekurangan laba jangka pendek dan peningkatan pengeluaran karena kekuatan periklanan. Sebaliknya, jika saham tidak dapat merebut kembali level ini pada sesi-sesi mendatang, terutama jika saham AI besar lainnya juga melemah secara bersamaan, itu akan semakin memperkuat gagasan bahwa pasar tidak hanya menghukum Meta secara tersendiri, tetapi menilai ulang seluruh segmen AI yang padat modal.

Trading Insight

Bagi investor, narasi Meta telah bergeser dari kisah pertumbuhan sederhana menjadi kisah disiplin pengeluaran. Selama pasar terus menghukum proyeksi belanja modal Meta lebih berat daripada pertumbuhan pendapatannya, kenaikan apa pun dapat menghadapi tekanan jual dari investor yang beralih ke saham dengan bukti monetisasi AI yang lebih jelas. Agar saham stabil, kemungkinan diperlukan nada yang lebih lunak dalam komentar belanja modal di masa depan atau narasi yang lebih jelas tentang bagaimana asisten AI dan peningkatan penargetan iklan akan mendorong margin. Sampai hal itu terjadi, volatilitas tinggi harus diperkirakan di sekitar setiap laporan laba dan setiap detail baru tentang rencana belanja 2026, dengan risiko penurunan yang dapat bergeser lebih jauh jika pesaing juga meningkatkan pengeluaran tanpa pertumbuhan laba yang menyertainya. Posisi lintas aset juga penting di sini: karena saham sudah jauh tertinggal dari Nasdaq tahun ini, setiap kenaikan yang bersifat pelepasan tekanan dapat menghadapi aksi ambil untung dari investor yang memandang Meta sebagai saham nilai dalam AI dan sekali lagi kecewa.