Les contrats à terme sur actions américaines ont entamé la nouvelle semaine sur une note prudente. Les contrats à terme sur le S&P 500 ont reculé d'environ 0,3 % lundi et ceux du Nasdaq ont perdu près de 0,5 %, tandis que les contrats européens se sont également repliés et que les actions asiatiques ont, elles aussi, évolué en baisse, la reprise des combats entre forces américaines et iraniennes ayant fait grimper les prix du pétrole et maintenu les rendements obligataires à des niveaux élevés à l'aube d'une semaine chargée en données économiques.
Ce repli fait suite à une clôture en baisse à Wall Street vendredi, lorsque le président de la Fed Kevin Warsh a profité de son discours à Jackson Hole pour réaffirmer l'engagement de la banque centrale dans la lutte contre l'inflation. Le S&P 500 a perdu 0,25 % pour clôturer à 7 711,76 points, le Nasdaq a cédé 0,52 % à 26 402,42 points et le Dow Jones Industrial Average a terminé quasiment inchangé à 53 559,99 points. Malgré ce repli de vendredi, les trois grands indices ont tout de même achevé la semaine en hausse, portés par les prévisions spectaculaires de Nvidia et par les solides résultats de Salesforce, CrowdStrike et Okta, qui ont maintenu intact l'engouement pour le thème de l'intelligence artificielle.
Le mouvement le plus marqué de la nuit est venu du marché de l'énergie. Le pétrole Brent a progressé d'environ 2,8 %, vers 90,60 dollars le baril, et le WTI a gagné environ 2,5 %, après que les forces américaines ont frappé des lanceurs de missiles iraniens sur l'île de Larak, des informations faisant état de représailles iraniennes contre des forces américaines dans la région. Ces informations sur des représailles, tout comme des affirmations distinctes concernant des dommages causés au terminal pétrolier iranien de l'île de Kharg, n'ont pas encore été confirmées de manière indépendante par des sources militaires officielles et doivent être considérées comme une situation en évolution plutôt que comme des faits établis ; l'île de Kharg revêt une importance particulière puisqu'elle traite l'essentiel des exportations pétrolières iraniennes, si bien que tout dommage confirmé y accroîtrait le risque d'une véritable perturbation physique de l'offre, et non plus seulement d'une simple prime de risque géopolitique temporaire.
La hausse des prix du pétrole complique le tableau inflationniste à un moment où le marché est déjà nerveux quant à la prochaine décision de la Fed. Un pétrole plus cher se répercute sur les prix du transport, de l'industrie manufacturière et de la consommation, et pèse aussi indirectement sur la valorisation des valeurs de croissance par le biais du marché obligataire : une inflation persistante soutient des rendements plus élevés, et des rendements plus élevés réduisent la valeur actuelle des entreprises dont l'essentiel des bénéfices est encore attendu dans plusieurs années, une dynamique qui pèse de façon disproportionnée sur les mêmes grandes valeurs technologiques qui avaient porté le rallye de la semaine dernière.
Les propos tenus par Warsh à Jackson Hole constituent l'autre volet de l'actualité de lundi. Il a déclaré à l'auditoire que les responsables politiques avaient encore du travail à faire tant que l'inflation ne reviendrait pas nettement vers l'objectif de 2 % de la Fed, des propos qui ne sont pas allés jusqu'à annoncer une hausse de taux, mais qui restaient suffisamment restrictifs pour faire bouger la tarification des contrats à terme sur taux. Les marchés ont réagi en portant la probabilité implicite d'un relèvement en septembre à environ 57 %, une lecture qu'il convient de comprendre comme une tarification des produits dérivés et non comme un engagement de la Fed, puisque ce chiffre peut évoluer, et évolue effectivement, au fil des nouvelles données publiées durant la semaine.
Le rendement des bons du Trésor à deux ans, qui reflète étroitement les anticipations à court terme de la Fed, a grimpé vers 4,33 %, un niveau que certains rapports décrivent comme son plus haut en un mois, tandis que l'indice du dollar s'est maintenu près d'un plus haut de deux semaines, autour de 99,60. Dans son sillage, l'USD/JPY est repassé au-dessus de 160 yens, ravivant les spéculations sur une nouvelle intervention monétaire de Tokyo et Washington après la défense record du yen menée par le Japon plus tôt cet été.
Le mouvement des taux et du dollar a également pesé sur les actifs non rémunérateurs et les actifs alternatifs. L'or a reculé vers 4 450 dollars l'once et l'argent est repassé sous les 67 dollars, tandis que le bitcoin s'échangeait près de 77 000 dollars, la hausse des rendements ayant accru le coût d'opportunité de la détention d'actifs qui ne génèrent aucun revenu propre. Ce repli conjoint des métaux et des cryptomonnaies traduit globalement un marché qui, pour l'heure, prend au sérieux le ton restrictif de Warsh et la crainte inflationniste liée au pétrole, plutôt que de les ignorer.
Les considérations relatives à l'ampleur du rallye de la semaine dernière méritent également d'être gardées à l'esprit à l'aube de ce nouvel épisode de volatilité. Les gains de la semaine précédente s'étaient concentrés sur un petit nombre de grandes valeurs technologiques, à la suite des prévisions de Nvidia et des résultats supérieurs aux attentes dans le secteur des logiciels, ce qui signifie que la vigueur affichée au niveau des indices pourrait reposer sur des bases moins larges que ne le suggèrent les chiffres globaux, laissant le marché plus exposé si le sentiment à l'égard des plus grandes valeurs venait à se détériorer parallèlement à la hausse des rendements.
Le rapport américain sur l'emploi de vendredi demeure le principal test programmé de la semaine, tant pour les marchés actions que pour le marché obligataire. Les économistes tablent sur un rebond des créations d'emplois d'environ 58 000, après la baisse surprise de 23 000 postes en juillet, le taux de chômage devant se maintenir près de 4,1 %. Un chiffre supérieur aux attentes tendrait à renforcer la tarification d'un relèvement en septembre et pourrait exercer une pression supplémentaire sur les actions par le biais du canal des rendements, tandis qu'un rapport plus faible pourrait atténuer les paris sur une hausse de taux et offrir un certain répit aux actifs risqués, en particulier dans le secteur technologique, sensible aux taux d'intérêt, qui avait mené la progression de la semaine dernière.
Dans l'ensemble, la séance de lundi illustre à quelle vitesse un choc géopolitique et un discours restrictif d'une banque centrale peuvent se conjuguer pour inverser le ton d'un marché en l'espace d'une seule journée de négociation. À l'approche du reste de la semaine, les traders devraient surveiller trois fils conducteurs à la fois : la prime pétrolière liée à l'Iran se révélera-t-elle durable ou s'estompera-t-elle à mesure que les allégations de représailles seront confirmées ou démenties, les données sur l'emploi de vendredi valideront-elles ou remettront-elles en cause la nouvelle tarification restrictive de la Fed, et le leadership historiquement étroit à l'origine du rallye de la semaine dernière pourra-t-il se maintenir si l'un de ces risques venait à s'intensifier.
Analyse de Trading
Pour les traders sur indices, la question immédiate est de savoir si le repli de lundi constitue un simple mouvement d'aversion au risque limité à une séance, ou le début d'une rotation plus significative hors du leadership porté par les grandes valeurs technologiques qui avait tiré le marché vers le haut la semaine dernière. Une clôture qui se maintient dans la fourchette récente suggérerait que les acheteurs à la baisse gardent le contrôle, tandis qu'une cassure qui s'accélérerait au-delà des niveaux du Nasdaq de vendredi indiquerait une véritable remise en question de l'ampleur que peut encore prendre le rallye porté par l'intelligence artificielle dans un contexte de hausse des rendements. Les informations liées au pétrole et à l'Iran méritent une prudence particulière : des informations non confirmées de représailles ou de dommages sur un terminal peuvent faire bouger fortement les marchés dans un sens ou dans l'autre une fois confirmées ou démenties ; la taille des positions liées à ce catalyseur spécifique devrait donc rester prudente jusqu'à confirmation officielle. Les valeurs de croissance sensibles aux taux d'intérêt sont les plus exposées à toute nouvelle hausse du rendement des bons du Trésor à deux ans, compte tenu de la concentration de la progression de la semaine dernière sur une poignée de grandes valeurs technologiques. MC Markets ne cite pas de niveaux sources exacts sans vérification indépendante des données de marché ; il convient donc de confirmer directement les niveaux des indices en temps réel, les rendements et le calendrier économique avant d'agir sur les éléments évoqués ici. Comme toujours, la probabilité d'environ 57 % d'un relèvement en septembre n'est qu'un instantané de la tarification actuelle du marché, et non une certitude, et le rapport sur l'emploi de vendredi est l'événement programmé le plus susceptible de la faire évoluer de manière significative, dans un sens comme dans l'autre.