Wall Street a marqué une pause après la série de records de la semaine dernière, et deux forces très différentes ont exercé l'essentiel de la pression. Le Nasdaq Composite a reculé de 0,3 %, soit 85 points, pour clôturer à 26 605,36 points lundi. Le repli en lui-même était modeste, mais l'ampleur du marché racontait une histoire légèrement plus faible, avec davantage de valeurs cotées au Nasdaq en baisse qu'en hausse au cours de la séance.

Les valeurs des semi-conducteurs et de la technologie ont porté l'essentiel de la responsabilité de ce repli. Nvidia a chuté de 2,9 % après avoir dévoilé des partenariats avec de grandes institutions financières visant plus de 500 milliards de dollars de financement pour les infrastructures d'IA, une opération que les investisseurs continuent d'analyser quant à ce qu'elle implique pour la propre exposition financière de Nvidia. Microsoft a compensé une partie de cette pression avec un gain de 1,2 %, empêchant l'ensemble du secteur technologique de basculer uniformément dans le rouge. Intel a été la valeur technologique la plus en baisse de la séance, chutant de 4,1 % après avoir annoncé son intention d'émettre jusqu'à 15 milliards de dollars de nouvelles actions. L'émission de nouvelles actions dilue les actionnaires existants, puisqu'elle augmente le nombre total d'actions et réduit la part proportionnelle de chaque investisseur existant dans l'entreprise, et la réaction du marché suggère que les investisseurs se méfient de ce compromis, même si les capitaux levés soutiennent le plan de redressement plus large d'Intel.

Au-delà de la technologie, le tableau des grands indices était plus calme. Le S&P 500 a reculé de 0,1 % à 7 753,11 points, et le Dow Jones Industrial Average a perdu 61 points, également 0,1 %, pour terminer à 53 975,98 points. Le Russell 2000, qui suit les petites capitalisations, a chuté plus nettement de 0,6 %, ce qui indique que les petites capitalisations ont absorbé une part plus importante de l'aversion au risque de la journée que les indices des grandes capitalisations.

Le mouvement le plus significatif de la séance s'est produit sur les marchés de l'énergie. Le pétrole a bondi d'environ 5 % pour se négocier au-dessus de 82 dollars le baril, l'optimisme quant à une réouverture rapide du détroit d'Ormuz s'étant dissipé. L'Iran a exigé des concessions de la part des États-Unis, tandis que Washington et Téhéran continuaient d'échanger des demandes d'indemnisation, laissant la voie diplomatique incertaine. La hausse des prix du pétrole revêt une réelle importance pour les marchés actions au-delà du seul secteur de l'énergie, car une augmentation durable des coûts énergétiques menace de raviver les pressions inflationnistes et pourrait donner à la Réserve fédérale une nouvelle raison d'envisager un resserrement de sa politique. Ce risque est particulièrement pertinent pour les valeurs technologiques, dont la valorisation dépend fortement de bénéfices attendus dans plusieurs années. Lorsque les taux d'intérêt augmentent, ces bénéfices futurs et lointains valent moins en dollars actuels, un mécanisme que les marchés appellent l'actualisation, ce qui explique en partie pourquoi les indices à forte composante de croissance comme le Nasdaq sont souvent les plus sensibles aux craintes inflationnistes liées au pétrole.

Le repli de lundi a suivi une séance précédente réellement solide, au cours de laquelle le S&P 500 avait clôturé à un niveau record, porté par un rapport sur l'emploi de juillet étonnamment faible et une saison de résultats d'entreprises robuste. Berkshire Hathaway a renforcé ce ton constructif, progressant après avoir annoncé un bénéfice d'exploitation en hausse et une poursuite du déploiement de ses réserves de liquidités. JPMorgan a conforté la thèse haussière en relevant son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 8 000 points, contre 7 800 points auparavant, invoquant l'amélioration des rendements des dépenses liées à l'IA et une rentabilité globale des entreprises plus forte. Avec environ 85 % des entreprises du S&P 500 ayant publié leurs résultats et dépassé les attentes cette saison, le contexte sous-jacent des entreprises reste porteur, même si l'évolution des cours au niveau des indices s'est légèrement refroidie.

Le prochain test majeur pour les marchés arrivera avec les données d'inflation à la consommation et à la production de cette semaine. Une lecture plus faible que prévu redonnerait probablement confiance dans l'idée que les chiffres de l'emploi de juillet, plus faibles qu'attendu, maintiendront la Réserve fédérale en retrait, soutenant la même dynamique de type les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles qui a alimenté le rallye de la semaine dernière. Une publication plus élevée que prévu, en particulier si elle coïncide avec un pétrole cher, remettrait en question l'ensemble de ce raisonnement, car elle suggérerait que la combinaison d'un marché du travail en ralentissement et de pressions sur les prix en raffermissement, sur laquelle le marché comptait pour justifier à la fois les valorisations actuelles et de futures baisses de taux, pourrait ne pas tenir aussi nettement qu'espéré.

Les signaux inter-marchés ont renforcé l'idée d'un marché qui se recalibre plutôt qu'il ne panique. Les rendements des bons du Trésor et le dollar ont affiché des réactions relativement modérées au regard de l'ampleur du mouvement du pétrole, ce qui suggère que les traders considèrent pour l'instant les tensions dans le détroit d'Ormuz comme un risque géopolitique à surveiller plutôt que comme un choc d'offre confirmé nécessitant une réévaluation immédiate des attentes de croissance et d'inflation. Cette distinction compte, car une véritable rupture d'approvisionnement, par opposition à une impasse diplomatique qui finit par s'apaiser, aurait des implications très différentes quant à la durée pendant laquelle des prix du pétrole élevés pourraient persister et à la vigueur de la réponse que devrait apporter la Réserve fédérale.

La divergence entre les méga-capitalisations technologiques et les entreprises plus petites est un autre fil à suivre pour le reste de la semaine. Le recul plus marqué de 0,6 % du Russell 2000, comparé au repli de 0,1 % du S&P 500, suggère que les petites entreprises, souvent plus centrées sur le marché intérieur et plus sensibles aux taux d'intérêt, absorbent une part plus importante de l'incertitude actuelle du marché. Si les données d'inflation de cette semaine ressortent plus élevées que prévu, cet écart de performance entre grandes et petites capitalisations pourrait encore se creuser, car les petites entreprises portent généralement une dette à taux plus variable et disposent d'un pouvoir de fixation des prix moindre pour compenser la hausse des coûts des intrants que les plus grandes valeurs technologiques et industrielles qui portent les indices phares.

Analyse de trading

Le contexte à l'approche des données d'inflation de cette semaine est réellement à double tranchant. D'un côté, un marché du travail atone et une saison de résultats solide ont fourni de véritables arguments aux haussiers, comme en témoigne le relèvement par JPMorgan de son objectif de fin d'année pour le S&P 500 à 8 000 points et un marché qui a clôturé à un record une seule séance avant le repli de lundi. De l'autre, le bond d'environ 5 % du pétrole lié à l'incertitude dans le détroit d'Ormuz introduit une nouvelle variable inflationniste qui ne faisait pas partie des calculs du marché il y a une semaine. Les traders devraient considérer les prochaines publications de l'IPC et de l'IPP comme le catalyseur clé à court terme, car une publication modérée renforcerait probablement la dynamique actuelle de type les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles qui a soutenu les actifs risqués, tandis qu'une publication élevée, conjuguée à des prix du pétrole élevés, imposerait un débat plus difficile sur la capacité de la Réserve fédérale à rester en retrait. Dans le secteur technologique, la divergence observée lundi entre le recul de Nvidia et la progression de Microsoft mérite d'être suivie de près, car elle suggère que les investisseurs différencient de plus en plus les valeurs liées aux infrastructures d'IA à la complexité financière croissante de celles offrant une visibilité plus directe sur les résultats. Une escalade des tensions au Moyen-Orient qui pousserait le pétrole nettement plus haut par rapport aux niveaux actuels pèserait probablement de manière disproportionnée sur le Nasdaq par rapport au Dow, compte tenu de la plus grande sensibilité de cet indice aux variations des taux d'actualisation.