Les contrats à terme sur les indices boursiers américains étaient globalement stables, voire légèrement contrastés, vendredi matin, les traders évitant de prendre des positions importantes avant la publication très attendue du rapport sur l'emploi de juillet. Les contrats à terme sur le S&P 500 progressaient légèrement de 0,1 %, tandis que ceux sur le Dow Jones cédaient 116 points, soit 0,2 %, laissant les contrats sur le Nasdaq quasiment inchangés. Wall Street s'est installée dans sa posture habituelle avant la publication des données : ne rien faire, mais avec application, en attendant qu'un seul chiffre ne donne le ton de la séance.

Ce chiffre est celui du rapport sur l'emploi non agricole, qui recense les emplois créés dans la majeure partie de l'économie, à l'exclusion du secteur agricole et de quelques catégories mineures. Les économistes s'attendaient à une hausse d'environ 83 000 emplois créés en juillet, une amélioration modeste par rapport aux 57 000 emplois plus faibles enregistrés en juin, tandis que le taux de chômage devait rester stable à 4,2 %. Les traders devaient également examiner de près la croissance des salaires et le taux de participation à la population active, c'est-à-dire la part des personnes en âge de travailler qui sont soit en emploi, soit à la recherche active d'un emploi, ces détails permettant de déterminer si les pressions inflationnistes et la disponibilité de la main-d'œuvre se relâchent réellement ou se stabilisent simplement à un niveau déjà faible.

Cette prudence attentiste a suivi une séance de jeudi difficile, durant laquelle la hausse des prix du pétrole et des rendements des bons du Trésor a mis fin à la série de cinq séances consécutives de hausse du Dow Jones. L'indice des valeurs vedettes a chuté de 464 points, soit 0,9 %, tandis que le S&P 500 a reculé de 0,2 % à 7 709,96 points et que le Nasdaq Composite a cédé 0,1 % à 26 348,35 points. Le pétrole Brent a bondi de près de 4 %, les doutes ayant resurgi autour d'un accord proposé concernant le détroit d'Ormuz, une route maritime mondiale essentielle. La hausse des prix de l'énergie tend à alimenter directement les indicateurs d'inflation, tandis que la hausse des rendements obligataires rend les valeurs de croissance richement valorisées comparativement moins attrayantes, une combinaison qui a pesé sur le sentiment des trois grands indices de référence.

Malgré le repli de jeudi, le marché dans son ensemble restait en voie d'enregistrer une deuxième semaine consécutive de hausse à l'approche des données sur l'emploi. Les valeurs des semi-conducteurs et d'autres titres technologiques ont montré une tendance à rebondir rapidement après des phases de dénouement de la dynamique haussière plus tôt dans l'été, lorsque les investisseurs s'étaient rapidement retirés de certains des plus grands gagnants de l'année avant d'y revenir presque tout aussi vite. Ce mouvement en dents de scie rappelle que les mouvements d'une seule séance, dans un sens comme dans l'autre, doivent être interprétés dans le contexte d'un marché qui, au net, a continué de progresser malgré des vagues répétées de prises de bénéfices à court terme.

Les réactions individuelles aux résultats d'entreprises ont apporté une touche supplémentaire à une séance par ailleurs prudente. Airbnb a progressé d'environ 9 % après avoir dépassé les attentes tant en matière de bénéfice que de chiffre d'affaires, soutenue par une demande de voyages résiliente. L'action Cloudflare a bondi après que l'entreprise de sécurité des réseaux a dépassé les estimations trimestrielles et relevé ses perspectives, la direction attribuant ces résultats à la croissance du trafic internet généré par les agents d'IA. Ces réactions individuelles montrent que même dans un marché en attente d'une seule donnée macroéconomique, des catalyseurs propres à chaque entreprise peuvent encore faire fortement bouger les cours, dans un sens comme dans l'autre.

Les marchés asiatiques ont évolué avec prudence avant la publication des données américaines. L'indice japonais Nikkei 225 a reculé d'environ 1 %, tandis que l'indice plus large Topix a progressé de 0,2 %, une divergence qui rappelle la tendance observée à Wall Street, où les indices à forte composante technologique ont sous-performé les indices plus diversifiés. Le Kospi sud-coréen a reculé de 1,5 %, et l'indice Kosdaq, davantage composé de petites capitalisations, a chuté de 3 %, les fabricants régionaux de semi-conducteurs figurant parmi les valeurs les plus affectées, les investisseurs adoptant un positionnement défensif avant la publication du chiffre de l'emploi américain.

Les enjeux autour du rapport de vendredi jouent dans les deux sens. Un chiffre plus faible que prévu pourrait réduire les anticipations d'un nouveau resserrement de la politique de la Réserve fédérale et soutenir les valeurs technologiques, en confortant l'idée que le marché du travail se refroidit sans s'effondrer. Un chiffre plus élevé que prévu pourrait au contraire faire grimper les rendements des bons du Trésor et peser sur la valorisation des valeurs de croissance, en ravivant les craintes que la banque centrale dispose de moins de marge pour assouplir sa politique. Un chiffre particulièrement faible, nettement inférieur au consensus d'environ 83 000, risquerait de raviver des craintes de récession plus larges plutôt que d'être simplement perçu comme favorable aux actifs sensibles aux taux.

Pour les traders qui se positionnent avant la publication, l'enseignement pratique est qu'il s'agit d'un véritable événement à double tranchant. La posture stable à contrastée des contrats à terme reflète un manque de conviction quant à l'issue la plus probable, et non une confiance dans le fait que le rapport n'aura pas d'impact. La volatilité autour de la publication elle-même, ainsi que dans les minutes qui suivent, à mesure que les algorithmes et les traders discrétionnaires digèrent le chiffre principal ainsi que les détails sur la croissance des salaires et le taux de participation, devrait dépasser les mouvements modérés observés sur les contrats à terme avant l'ouverture.

L'histoire offre un point de repère utile sur la manière dont les marchés se comportent généralement autour des grandes publications sur l'emploi. Les mouvements des indices dans l'heure qui suit immédiatement la publication sont souvent plusieurs fois plus amples que ceux observés durant la nuit ou avant l'ouverture, les systèmes de trading algorithmique réagissant en quelques secondes au chiffre principal, tandis que les traders humains et les gérants de portefeuille passent les heures suivantes à repositionner leurs portefeuilles en fonction des détails sur la croissance des salaires et le taux de participation, souvent enfouis plus profondément dans la publication. Ce schéma incite à la prudence quant à l'interprétation du calme observé vendredi avant l'ouverture comme un aperçu du déroulement de la séance réelle.

Les signaux inter-actifs mériteront également d'être suivis en parallèle de la réaction des marchés actions. Les rendements des bons du Trésor et le dollar américain ont tendance à réagir les premiers et le plus directement à une surprise sur l'emploi, et leur réaction explique généralement une grande partie du mouvement qui s'ensuit sur les indices à forte composante de croissance comme le Nasdaq. Un chiffre de l'emploi qui ferait sensiblement grimper les rendements, même si le chiffre principal ne dépasse que modestement le consensus, pourrait tout de même peser sur les valeurs technologiques via le canal de valorisation décrit précédemment, indépendamment du fait que la situation du marché du travail soit perçue comme une bonne ou une mauvaise nouvelle pour l'économie.

MC Markets ne communique pas de niveaux de marché précis sans vérification indépendante des données. Nous invitons les traders à confirmer les niveaux actuels des indices, les cours des contrats à terme et les chiffres réels de l'emploi publiés auprès de leurs propres flux de données de marché avant d'agir sur la base des chiffres évoqués ci-dessus.