Los futuros de las acciones estadounidenses apuntaban a la baja de cara a la sesión del miércoles, después de otra dura noche en los mercados asiáticos que reavivó las dudas sobre cuánto más puede correr la operación de inteligencia artificial sin una aceleración equivalente en las ganancias corporativas. Los futuros del S&P 500 cayeron cerca de un 0,2%, los del Nasdaq bajaron alrededor de un 0,6% y los del Dow perdieron cerca de 60 puntos, mientras los operadores volvían a adoptar una postura de aversión al riesgo que se ha vuelto habitual en las últimas sesiones.

El Kospi de Corea del Sur volvió a ser el centro de la tormenta. El índice se desplomó hasta un 6% al cierre, tras haber llegado a caer más de un 11% en algún momento durante la sesión, una oscilación lo bastante brusca como para activar una interrupción de cotización bajo las reglas de cortacircuitos de la bolsa. El Nikkei 225 de Japón cayó un 2,2% más moderado, pero la dirección en toda la región fue inconfundible: los inversores se están retirando del complejo de chips e inteligencia artificial que ha impulsado gran parte de las ganancias de este año.

El detonante inmediato fue SK Hynix. El fabricante de chips de memoria reportó un beneficio operativo que se disparó un llamativo 557% interanual hasta un récord de 42.000 millones de dólares, una cifra que normalmente se celebraría como un trimestre excepcional. En cambio, quedó por debajo de las aún más elevadas expectativas de Wall Street, y el crecimiento de los ingresos del 257% hasta 55.000 millones de dólares también incumplió las previsiones. Las acciones de SK Hynix se desplomaron hasta un 16%, extendiendo una fuerte caída de la sesión anterior, mientras Samsung Electronics era arrastrada bruscamente a la baja junto a ella.

Verificaciones independientes de estos mismos resultados sitúan el beneficio operativo de SK Hynix en unos 41.600 millones de dólares y los ingresos en unos 54.500 millones de dólares, cifras ampliamente coherentes con las anteriores una vez se tienen en cuenta las distintas conversiones de divisas, y señalan que parte del déficit se debió al calendario de envíos de chips de memoria de nueva generación, no a un problema de demanda. Esa distinción importa: un desfase por calendario de envíos cuenta una historia distinta para los inversores que una auténtica desaceleración de la demanda de chips vinculada a la inteligencia artificial.

La reacción del mercado refleja un cambio que se ha ido gestando durante semanas. Durante gran parte de este ciclo de la inteligencia artificial, cualquier noticia relacionada con la demanda de chips o el gasto en centros de datos se trataba como una señal automática de compra. Ese optimismo reflexivo parece estar desvaneciéndose. Los inversores exigen cada vez más que los resultados reportados superen un listón cada vez más alto, y un trimestre récord que simplemente cumple, en lugar de superar, unas expectativas ya elevadas, se está interpretando ahora como una decepción y no como una victoria.

Se trata de un régimen de mercado bastante distinto al que prevalecía a principios de este año, cuando prácticamente cualquier sorpresa positiva vinculada a la inteligencia artificial era recompensada sin importar cómo se comparasen las cifras con las expectativas extraoficiales. El ánimo actual sugiere que los operadores se han vuelto más selectivos sobre qué partes de la cadena de suministro de inteligencia artificial siguen mereciendo una prima de valoración, y los fabricantes de chips de memoria, pese a unos resultados genuinamente récord, están actualmente en el lado perdedor de esa reevaluación.

La geopolítica añadió una segunda capa de presión durante la noche. Irán lanzó misiles balísticos contra fuerzas estadounidenses en Oriente Medio, según el Mando Central de Estados Unidos, aunque los misiles fueron interceptados antes de alcanzar sus objetivos. El episodio bastó para que el crudo West Texas Intermediate subiera cerca de un 4% hasta rondar los 82 dólares el barril, reavivando las preocupaciones por la inflación justo cuando los inversores intentan calibrar cuánto margen de maniobra tiene la Reserva Federal sobre los tipos de interés.

El movimiento del petróleo importa más allá del propio sector energético. Una subida sostenida de los precios del crudo tiende a filtrarse hacia unas expectativas de inflación más amplias, complicando el panorama para unos bancos centrales que han pasado gran parte del último año intentando devolver el crecimiento de los precios hacia su objetivo sin provocar un aterrizaje más duro de la economía. Un salto de aproximadamente un cuatro por ciento en una sola sesión es poco probable que cambie por sí solo los cálculos de la Fed, pero añade otra variable a una lista ya abarrotada de consideraciones de cara a la decisión del miércoles.

Esa decisión es el otro gran acontecimiento que todavía queda por delante. Se espera que la Reserva Federal anuncie su decisión de política monetaria más tarde el miércoles, y los mercados están posicionados de forma abrumadora para que no haya cambios, con los futuros descontando en torno a un 70% de probabilidad de que los tipos se mantengan sin variación. Como suele ocurrir con esta Fed, se espera ampliamente que el comunicado posterior a la reunión y la rueda de prensa del presidente Kevin Warsh pesen más en los mercados que la propia decisión de tipos, dado lo poco que el banco central ha ofrecido en materia de orientación futura en las últimas reuniones.

La temporada de resultados no se detiene para dar tregua a los mercados. Microsoft, Meta Platforms y Qualcomm tienen previsto presentar resultados tras el cierre del miércoles, dando a los inversores otra lectura importante sobre el estado del gasto y la demanda relacionados con la inteligencia artificial apenas unas horas después de que se conozca la decisión de la Fed. Esa concentración de catalizadores, una decisión de tipos seguida a las pocas horas por resultados de grandes tecnológicas, configura una de las ventanas de 24 horas más relevantes del verano para la renta variable estadounidense.

Para los operadores que siguen específicamente el S&P 500, el índice se sitúa en la intersección de todas estas corrientes cruzadas: una liquidación global del sector de chips que presiona el sentimiento, un susto inflacionario impulsado por el petróleo, y una decisión de la Fed que podría validar o trastocar las expectativas actuales del mercado sobre la trayectoria de los tipos. Ninguna de estas fuerzas opera de forma aislada, y esa combinación explica por qué los futuros cotizan a la defensiva incluso antes de que llegue el primer resultado empresarial de la noche.

La gran pregunta que sobrevuela la sesión es si esto marca un verdadero punto de inflexión en cómo el mercado valora las ganancias vinculadas a la inteligencia artificial, o si simplemente se trata de una toma de beneficios tras una racha inusualmente fuerte. Los mercados ya han absorbido liquidaciones similares del sector de chips en el pasado y se han recuperado en cuestión de días una vez que se disipó la conmoción inicial. Lo que es distinto esta vez es la proximidad a una decisión de la Fed en tiempo real y una oleada de resultados de grandes tecnológicas que llegan en la misma ventana de 24 horas, lo que eleva las apuestas sobre cuánto durará el actual ánimo de aversión al riesgo.

Perspectiva de Trading

El próximo movimiento del S&P 500 probablemente dependerá menos de la liquidación de hoy impulsada por Asia y más de cómo encajen entre sí, con apenas horas de diferencia, la decisión de la Fed a las 2:00pm ET y los resultados de las grandes tecnológicas del miércoles por la noche. Una Fed estable junto con comentarios tranquilizadores sobre el gasto de capital de Microsoft y Meta podría ayudar a estabilizar el sentimiento rápidamente; una sorpresa restrictiva sumada a una guía cautelosa sobre el gasto en inteligencia artificial daría al actual ánimo de aversión al riesgo más margen para continuar.