周三盘前,美国股指期货走低,亚洲市场再度经历艰难一夜,令人再次怀疑人工智能行情在缺乏相应盈利加速的情况下还能走多远。标普500指数期货下跌约0.2%,纳斯达克期货下跌约0.6%,道指期货下跌约60点,交易员重新回到近几个交易日已变得熟悉的避险姿态。

韩国Kospi指数再次成为风暴中心。该指数盘中一度下跌超过11%,收盘跌幅达6%,波动之剧烈触发了交易所熔断机制导致的临时停牌。日本日经225指数跌幅相对温和,为2.2%,但整个地区的方向十分明确:投资者正撤离今年推动大部分涨幅的芯片与人工智能板块。

直接导火索是SK海力士。这家存储芯片制造商公布的营业利润同比大增557%,达到创纪录的$420亿,这一数字原本足以令人欢欣鼓舞。然而它仍未达到华尔街更高的预期,同比增长257%至$550亿的营收也未达预测。SK海力士股价延续上一交易日的重挫,盘中跌幅一度超过16%,三星电子也随之大幅下挫。

针对同一业绩的独立核查显示,SK海力士营业利润约为$416亿,营收约为$545亿,在考虑不同汇率换算时点后与上述数字大体一致,并指出部分缺口源于新一代存储芯片的出货时间安排,而非需求问题。这一区别很重要:出货时间上的延迟,与人工智能相关芯片需求的真正放缓,对投资者而言意味着完全不同的信号。

市场的反应折射出数周来逐步形成的转变。在本轮人工智能周期的大部分时间里,任何与芯片需求或数据中心支出相关的消息都被视为自动买入信号。这种本能式的乐观情绪如今似乎正在消退。投资者越来越要求公布的业绩必须超越不断提高的门槛,一个仅仅达到、而非超越已然高企预期的创纪录季度,如今被解读为失望而非胜利。

这与今年早些时候盛行的市场格局大不相同,彼时几乎任何与人工智能相关的正面意外都会获得奖赏,无论数字与非正式预期相比如何。当前的氛围表明,交易员对人工智能供应链中哪些部分仍配得上估值溢价变得更加挑剔,而存储芯片制造商尽管业绩确实创出纪录,目前却处于这轮重新评估中的失利一方。

地缘政治在夜间又增添了第二层压力。据美国中央司令部称,伊朗向中东美军发射弹道导弹,但导弹在到达目标前被拦截。这一事件足以推动西德克萨斯中质原油上涨约4%,至每桶约$82,恰逢投资者试图评估美联储在利率方面还有多少回旋余地之际,再度点燃了通胀担忧。

油价的走势不仅影响能源板块本身。原油价格的持续上涨往往会渗透至更广泛的通胀预期,使那些在过去一年大部分时间里努力将物价增速带回目标水平、同时避免经济更硬着陆的央行面临更复杂的局面。单一交易日约4%的涨幅本身不太可能改变美联储的计算,但在周三决议前已经拥挤的考量清单中又增添了一个变量。

这一决议正是仍在等待中的另一大事件。美联储预计将于周三晚些时候公布政策决定,市场压倒性地押注不会有变化,期货定价显示利率维持不变的概率约为70%。正如这届美联储常见的情形,鉴于央行近几次会议提供的前瞻指引十分有限,会后声明及主席凯文·沃什的新闻发布会(美东时间下午2点30分)预计将比利率决定本身对市场更为重要。

财报季不会给市场喘息的机会。微软、Meta平台和高通均计划于周三收盘后公布财报,在美联储决议公布仅数小时后,再次为投资者提供关于人工智能相关支出与需求状况的重要信息。这种催化剂的密集叠加::利率决定数小时后紧随大型科技公司财报::构成了美国股市今年夏季最重要的24小时窗口之一。

对于特别关注标普500的交易员而言,该指数正处于所有这些交叉力量的交汇点:压制情绪的全球芯片板块抛售、由油价驱动的通胀恐慌,以及可能验证或颠覆市场当前利率路径假设的美联储决议。这些力量没有一个是孤立作用的,这种组合正是期货在当晚首份财报公布前就已呈防御性交易的原因。

笼罩在此次交易日之上的更大问题是:这究竟标志着市场对人工智能相关盈利定价方式的真正拐点,还是仅仅是异常强劲涨势之后的获利了结。市场此前也曾消化过类似的芯片板块抛售,并在最初冲击消退后几天内反弹。这一次的不同之处在于,一场即时公布的美联储决议与同一24小时窗口内到来的大型科技公司财报浪潮如此接近,这提高了当前避险情绪能持续多久的赌注。

无论周三最终结果如何,交易员都应留意这一风险组合本身:利率路径、能源价格与超大型科技资本支出这三条线索罕见地在同一交易日交汇,任何单一线索的意外都可能通过其余两条线索被放大,而非被抵消。

交易观察

标普500的下一步走势,可能更多取决于美东时间下午2点的美联储决议与周三晚间大型科技公司财报在短短几小时内如何相互作用,而非今日由亚洲引发的抛售本身。若美联储维持稳定,再配合微软和Meta令人安心的资本支出言论,或有助于迅速稳定市场情绪;若鹰派意外叠加谨慎的人工智能支出指引,则可能让当前避险情绪进一步延续。