本周美联储的政策决议,正呈现出近来罕见的高度不确定性。包括大卫·梅里克(David Mericle)在内的高盛分析师将周三会议的结果形容为“异常不确定”,尽管多数市场参与者仍预计政策制定者不会立即加息。这种异常的不确定性与倾向于维持不变的基本预期并存,正是此类局面往往会令股票及外汇市场在美联储公布决议前保持高度紧张的原因。

市场定价充分反映了这种张力。根据芝商所FedWatch工具,交易者目前认为本周加息的概率约为三分之一,而利率维持在当前3.5%至3.75%区间不变的概率约为64%。这两种结果都未被视为板上钉钉,二者之间的差距也足够接近,以至于新公布的数据或突发的地缘政治事态,都可能在周三决议公布前大幅改变市场情绪。这也意味着,在实际结果公布之前,交易台更倾向于分散押注,而不是提前压重单一方向。

本次会议之所以异常,部分原因在于通胀数据改善与地缘政治局势恶化之间的相互作用。高盛分析师指出,6月疲软的通胀数据本应削弱立即加息的理由;与此同时,他们也指出,近几周地缘政治消息面“有所恶化”,即中东局势的波动引发了今年以来油价最为剧烈的一些波动。

以近期标准衡量,这些油价波动堪称剧烈。周一,美国与伊朗之间的战事暂停缓解了对供应中断的短期担忧,布伦特原油跌破每桶$90;而就在上周,市场对冲突进一步扩大、可能进一步扰乱中东石油供应的担忧,曾将布伦特原油推高至每桶约$100。这一走势凸显出,在地缘政治风险如此不稳定的情况下,能源市场情绪可能出现多么迅速的逆转。

作为参照,在6月签署停火框架协议后不久,布伦特原油曾一度回落至接近冲突前每桶$70的水平,而该停火协议此后已被证明相当脆弱。短短数周内,油价经历从约$70升至$100、再回落至$90下方的往返走势,充分说明该地区局势对油价的敏感程度,也解释了为何能源价格已成为本周利率决议辩论中的核心变量。

油价与货币政策之间的联系,主要通过通胀预期传导。能源成本持续飙升会加大更广泛通胀爆发的风险,因为石油会传导至运输、制造业以及经济中的一系列下游价格。理论上,央行可以通过加息来应对这一风险以遏制价格压力,但这样做同时也存在拖累经济增长、并在经济增长与劳动力市场均可能难以完全承受冲击之际进一步削弱就业市场的风险。

高盛分析师预计,美联储本周的政策声明将承认地缘政治冲突重燃所带来的通胀上行风险,即便委员会大概率仍将维持利率不变。他们同时预计,会议将“至少出现一票支持加息的异议”,这一信号表明,对于近期油价驱动的通胀风险应相对于通胀基本改善趋势赋予多大权重,并非所有政策制定者都持相同看法。这也意味着,在实际结果公布之前,交易台更倾向于分散押注,而不是提前压重单一方向。

历史经验为如何看待类似的高度不确定美联储会议提供了有益参照。当主要研究机构在决议前标记出异常高的不确定性时,类似时期往往伴随着公告前后利率、汇率及大宗商品交易区间的扩大,因为一旦正式声明及相关新闻发布会消除部分此前累积的模糊性,仓位调整往往会迅速展开。

尽管存在地缘政治层面的干扰,这一基本改善趋势仍是支持维持利率不变的重要理由。高盛分析师认为,尽管地缘政治面存在噪音,通胀数据近几周实际上已有所改善,他们预计本周将公布的6月核心个人消费支出数据将呈现所谓的“更温和趋势”。这一数据点,连同美联储自身的声明,预计将左右市场对未来政策基调的解读。

准确把握本周局势的重要性,远超单一利率决议本身。股票市场、货币对及大宗商品价格,均对美国利率路径的预期变化高度敏感,而一场被华尔街主要研究机构定性为“异常不确定”的会议,无论委员会最终倾向如何,都提高了出现超出寻常市场反应的可能性。

围绕本周事态,能源市场尤其可能维持高波动。美伊之间若进一步降级,可能延续周一布伦特原油的跌势,强化维持利率不变的抗通胀理由;反之,若局势再度升级,则可能迅速将油价推回上周高位,进而强化部分政策制定者内部或许已在考虑的更为鹰派立场。

油价、通胀与利率政策之间的相互作用,同样会波及与利率前景密切相关的其他资产类别,包括贵金属及更广泛的指数层面风险情绪。若美联储释放鹰派意外,尤其是围绕油价驱动型通胀风险的表态,可能对风险资产整体构成压力,同时支撑美元;而若维持利率不变并在通胀问题上释放令人安心的基调,则可能产生相反效果。

对交易者而言,核心结论是:本周美联储决议无法脱离油市近期的剧烈波动而单独分析。推动布伦特原油在$70至$100之间大幅摆动的同一批地缘政治因素,正直接影响着高盛分析师所称使本次会议异常不确定的通胀风险测算,这使得汇率、利率与大宗商品仓位在本周的联动性,明显高于一般政策决议周。

中东停火框架被明确形容为脆弱,而美联储自身基调在周三前仍是悬而未决的问题,市场目前正试图在国内通胀基本趋势改善与随时可能再度逆转的地缘政治风险之间寻求平衡。MC Markets在未经独立市场数据核实前不会引用精确的信源点位,而这种平衡,比决议本身的头条结果更有可能决定本周利率、汇率、油价及更广泛风险资产的走势。

行情解读

本周美联储决议与油市波动紧密相连:布伦特原油在$70至$100之间的摆动,是推动周三决议不确定性的通胀风险辩论核心。请同时关注中东局势的进一步缓和或再度升级,以及美联储在通胀问题上的表态基调,二者都可能使利率、美元、原油及贵金属出现联动,而非各自独立波动。