Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán Mỹ mở cửa tuần này với tâm lý thận trọng, gần như đi ngang: hợp đồng tương lai S&P 500 ít thay đổi, hợp đồng tương lai Dow tăng nhẹ, còn hợp đồng tương lai Nasdaq giảm khoảng 0.1%. Sắc thái trầm lắng này diễn ra sau đà phục hồi hôm thứ Sáu vẫn chưa đủ để xóa bỏ một tuần giảm điểm: S&P 500 đóng cửa phiên thứ Sáu ở mức 7,674.37 điểm, tăng 0.4% trong ngày, Nasdaq tăng thêm 0.4% và Dow nhảy vọt khoảng 518 điểm, tương đương khoảng 1%, nhưng cả ba chỉ số đều kết thúc tuần ở mức thấp hơn, trong đó mức giảm 2% của Nasdaq là mạnh nhất trong nhóm.
Các thị trường châu Á mang lại rất ít sự trấn an khi bước vào tuần mới. Chỉ số Kospi của Hàn Quốc giảm khoảng 1.9%, cổ phiếu blue-chip của Trung Quốc mất khoảng 0.8%, và chỉ số benchmark châu Á - Thái Bình Dương nói chung giảm khoảng 0.9%. Chỉ số Nikkei của Nhật Bản gần như không đổi sau khi lao dốc gần 4% trong tuần trước đó, khiến tâm lý khu vực vẫn mong manh khi bước vào một lịch trình dày đặc báo cáo lợi nhuận và các yếu tố vĩ mô tại Mỹ.
Báo cáo lợi nhuận của Nvidia vào thứ Tư, được đề cập chi tiết ở phần khác trong loạt bài này, là tâm điểm chú ý của tuần, với doanh thu đồng thuận gần $92 tỷ sẽ là phép thử cho việc liệu chu kỳ chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo có còn dư địa để tiếp tục hay không. Đây không phải là sự kiện đơn lẻ: Salesforce và CrowdStrike cũng dự kiến công bố báo cáo vào giữa tuần, tiếp theo là Marvell và Workday vào thứ Năm, mở rộng phép thử về chi tiêu công nghệ doanh nghiệp và an ninh mạng ra ngoài phạm vi chip bán dẫn.
Chính sách tiền tệ bổ sung thêm một mạch sự kiện quan trọng thứ hai. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed) Kevin Warsh dự kiến phát biểu vào thứ Sáu tại hội nghị chuyên đề Jackson Hole, lần xuất hiện đầu tiên của ông tại đây kể từ khi nhậm chức, với dữ liệu GDP của Mỹ và chỉ số lạm phát ưa thích của Fed, chỉ số PCE, sẽ được công bố trước đó. Định giá thị trường hiện ngụ ý khoảng 1/3 khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 9, với một xác suất nhỏ còn lại dành cho khả năng cắt giảm, nghĩa là số liệu PCE và giọng điệu của ông Warsh có thể làm thay đổi đáng kể các tỷ lệ này theo cả hai hướng trước khi tuần kết thúc.
Địa chính trị hoàn thiện bức tranh lịch trình tuần này. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent dự kiến công bố các lệnh trừng phạt mới nhắm vào Iran vào thứ Hai, với những mô tả ban đầu cho rằng đây là một trong những gói trừng phạt toàn diện nhất từ trước đến nay, nhắm một phần vào các quốc gia vẫn tiếp tục mua dầu của Iran. Giá dầu Brent giảm khoảng 1.5% về gần $93/thùng trước thềm công bố, một sự điều chỉnh sau mức tăng 6.6% của tuần trước đó, khiến thị trường dầu mỏ nhạy cảm với mức độ thực thi mạnh tay của các lệnh trừng phạt.
Thị trường trái phiếu vẫn là nguồn áp lực dai dẳng đối với định giá cổ phiếu. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm hiện ở mức khoảng 5.25% đến 5.28%, không xa mức cao nhất trong 19 năm trên 5.32% đã chạm tới đầu tuần này, bất chấp chương trình mua lại trái phiếu kho bạc mở rộng nhằm hỗ trợ thanh khoản cho nợ dài hạn. Chi phí vay dài hạn cao cạnh tranh trực tiếp với cổ phiếu để thu hút vốn của nhà đầu tư và làm giảm giá trị hiện tại của lợi nhuận doanh nghiệp trong tương lai, một động lực gây áp lực nặng nề nhất lên các cổ phiếu tăng trưởng và công nghệ được định giá cao.
Thị trường tiền tệ và các tài sản liên quan phản ánh cùng bối cảnh bất an này. Đồng đô la Mỹ vẫn ở gần mức thấp nhất trong nhiều tuần, với EUR/USD giữ gần mức $1.17 và USD/JPY giao dịch quanh mức 159, cao hơn đường trung bình động 200 ngày. Vàng đã tăng vọt hơn 15% trong tháng 8, trong khi bitcoin giao dịch gần mức $77,000 sau khi tăng khoảng 23% trong tuần qua, cho thấy rõ mức độ mà sự kết hợp hiện tại giữa lợi suất giảm nhẹ và đồng đô la yếu hơn đã nâng đỡ các tài sản được xem là công cụ phòng ngừa lạm phát hoặc rủi ro tiền tệ.
Tổng hợp lại, tuần tới sẽ là một phép thử áp lực thực sự đối với đà phục hồi gần đây của thị trường cổ phiếu. Một báo cáo mạnh từ Nvidia kết hợp với số liệu PCE ôn hòa và giọng điệu chừng mực từ ông Warsh tại Jackson Hole nhiều khả năng sẽ hỗ trợ đà phục hồi hôm thứ Sáu tiếp diễn. Ngược lại, hướng dẫn đáng thất vọng từ Nvidia, số liệu lạm phát nóng hơn dự kiến, hoặc bất ngờ diều hâu từ Chủ tịch Fed có thể nhanh chóng tái diễn kiểu biến động đã đẩy cả ba chỉ số chính giảm điểm trong tuần trước, đặc biệt khi lợi suất dài hạn đã ở mức cao và rủi ro địa chính trị đang gia tăng cùng với các lệnh trừng phạt mới đối với Iran.
Giới giao dịch nên xem tuần này là một tuần được định hình bởi trình tự sự kiện hơn là một chất xúc tác đơn lẻ: báo cáo lợi nhuận trước, dữ liệu lạm phát tiếp theo, và bình luận của Fed sau cùng, với mỗi sự kiện đều có khả năng khuếch đại hoặc triệt tiêu tâm lý mà sự kiện trước đó đã tạo ra. Đối với các nhà giao dịch tích cực, trình tự này cho thấy nên duy trì quy mô vị thế thận trọng trước khi báo cáo lợi nhuận của Nvidia được công bố vào thứ Tư, thay vì đặt cược toàn bộ niềm tin trước khi bất kỳ dữ liệu đơn lẻ nào xuất hiện, bởi một báo cáo tích cực vẫn có thể bị xóa bỏ bởi một bất ngờ diều hâu từ dữ liệu PCE, và ngược lại. Thông báo trừng phạt Iran vào thứ Hai bổ sung thêm một rủi ro xuất hiện sớm hơn và khó phòng ngừa hơn, nằm hoàn toàn bên ngoài câu chuyện về lợi nhuận và Fed, đồng nghĩa các vị thế nhạy cảm với năng lượng có thể cần được quản lý rủi ro tách biệt khỏi mức độ tiếp xúc rộng với chỉ số chung. Những nhà giao dịch chờ đợi sự xác nhận từ ít nhất hai trong ba chất xúc tác, thay vì phản ứng ngay với dữ liệu đầu tiên một cách đơn lẻ, nhiều khả năng sẽ có cái nhìn rõ ràng hơn về việc liệu tuần này có tiếp nối đà phục hồi của thứ Sáu hay tái khởi động đợt bán tháo của tuần trước.
Sự luân chuyển giữa các nhóm ngành cũng đáng theo dõi cùng với các mức chỉ số chính. Việc Nasdaq có hiệu suất kém hơn Dow trong tuần trước cho thấy các nhà đầu tư đã bắt đầu giảm bớt tỷ trọng vào các cổ phiếu công nghệ được định giá cao nhất trước thềm lịch báo cáo lợi nhuận và các yếu tố vĩ mô của tuần này : một xu hướng có thể đảo ngược mạnh mẽ nếu Nvidia công bố kết quả mạnh, hoặc tiếp tục kéo dài nếu hướng dẫn gây thất vọng. Các nhóm ngành mang tính chu kỳ và định hướng giá trị đã cho thấy khả năng chống chịu tương đối tốt trong đợt điều chỉnh gần đây, điều này có thể tiếp diễn nếu lợi suất dài hạn vẫn ở mức cao và định giá cổ phiếu tăng trưởng tiếp tục chịu áp lực.
Thị trường tín dụng và các thước đo biến động cũng đáng được chú ý trong tuần này. Biến động ngụ ý qua thị trường quyền chọn trên các chỉ số chính đã tăng nhẹ khi bước vào giai đoạn công bố báo cáo của Nvidia và hội nghị Jackson Hole, phản ánh chính sự bất định của thị trường về cách các chất xúc tác này sẽ được giải quyết. Một đà tăng bền vững của biến động ngụ ý, ngay cả khi không đi kèm với một đợt giảm điểm lớn của chỉ số, cũng cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang sẵn sàng trả giá cao hơn để mua bảo hiểm rủi ro giảm giá : một tín hiệu đáng cân nhắc cùng với diễn biến giá được mô tả ở trên.
Nhận Định Giao Dịch
Hãy tiếp cận tuần này như một lịch trình rủi ro nhiều lớp, thay vì chỉ một sự kiện đơn lẻ. Sử dụng báo cáo của Nvidia vào thứ Tư như điểm kiểm tra đầu tiên cho khẩu vị rủi ro đối với công nghệ và mức độ tiếp xúc rộng hơn với chỉ số, sau đó đánh giá lại trước khi có dữ liệu lạm phát PCE và phát biểu của ông Warsh tại Jackson Hole vào thứ Sáu, vì cả hai đều có thể nhanh chóng làm thay đổi tỷ lệ khả năng tăng lãi suất tháng 9 hiện đang ở mức khoảng 1/3. Theo dõi lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm như một lực cản định giá đối với mức độ tiếp xúc với chỉ số nói chung, và xem các lệnh trừng phạt mới đối với Iran là một yếu tố rủi ro của thị trường dầu mỏ có thể lan sang tâm lý rủi ro rộng hơn nếu việc thực thi trở nên quyết liệt hơn so với kỳ vọng hiện tại của thị trường.