ABD hisse senedi endeks vadeli işlemleri Cuma günkü son piyasa öncesi görünümde çok az değişti; S&P 500 vadeli işlemleri neredeyse yatay seyrederken Nasdaq kontratları yüzde birin altında bir oranda geriledi; yatırımcılar, Federal Rezerv Başkanı Kevin Warsh'ın Doğu saatiyle 10:00'da yapacağı ilk Jackson Hole ana konuşması öncesinde pozisyonlarını korudu. Bu durgun vadeli işlem hareketi, yılın en çarpıcı teknoloji öncülüğündeki seanslarından birinin ardından geldi: Perşembe günkü nakit seansta S&P 500 yüzde 0,7 yükselerek rekor zirvesine yakın bir seviye olan 7.730,99'dan kapanırken, Nasdaq Composite yüzde 1,6 fırlayarak 26.541,35'ten günü tamamladı ve Dow Jones Sanayi Ortalaması yüzde 0,2 artışla 53.569,44'ten kapandı.
Perşembe günkü ralli neredeyse tamamen iki bilanço raporuyla besleniyordu. Nvidia, çeyreklik tahminleri aşmasının ve bir sonraki mali yıl için yüzde 70'e yakın gelir büyümesi öngörmesinin ardından yaklaşık yüzde 8,7 sıçradı; bu, zaten çeyreklik onlarca milyar dolar gelir üreten bir şirket için alışılmadık derecede cesur bir öngörüydü. Salesforce ise daha da fazla yükseldi ve yıllık görünümünü yükseltip Agentforce yapay zeka ürün hattında hızlanan büyüme bildirmesinin ardından yaklaşık yüzde 22,6 kazandı; bu sonuçlar, üretken yapay zekanın geleneksel kurumsal yazılım talebini genişletmek yerine aşındıracağı yönündeki endişeleri geri püskürttü.
Teknoloji, Perşembe günü seans için yaklaşık yüzde 3,4 yükselişle S&P 500'ün açık ara en iyi performans gösteren sektörü oldu. Nvidia tek başına piyasa değerine yaklaşık 456 milyar dolar eklerken, bu rakam endeksin günlük yaklaşık 482 milyar dolarlık toplam artışına neredeyse eşitti; Salesforce da bu kazanca anlamlı bir başka pay kattı. Bu iki katkının endeksin tamamına oranı, yatırımcıların gözden kaçırmaması gereken bir ayrıntı: bu, geniş tabanlı bir yükselişten ziyade yoğunlaşmış, mega-cap öncülüğünde bir ralliydi.
Bu yoğunlaşma, piyasanın iç dinamiklerinde açıkça görülüyor. Perşembe günü S&P 500 bileşenlerinin yalnızca yaklaşık 171'i gerçekten yükseldi, en büyük hisselerin orantısız etkisini dışlayan eşit ağırlıklı endeks versiyonu ise aslında yaklaşık yüzde 0,2 geriledi. Başka bir deyişle, ana gösterge endeks, yatırımcıların hisse senetlerini genel olarak alması nedeniyle değil, en büyük ve en ağırlıklı hisselerinin endeks hesaplamasında orantısız bir etkiye sahip olması nedeniyle yükseldi. Yatırımcılar bu ayrışmayı, geniş tabanlı bir risk iştahı değişiminin teyidi değil, dar liderliğin bir işareti olarak değerlendirmeli.
Asya'nın Cuma gününe devri de benzer şekilde tek düze bir coşkudan ziyade karışık geçti. Tayvan'ın ana endeksi yaklaşık yüzde 1,2 yükselirken Japonya'nın Nikkei endeksi yüzde 0,5 arttı; her iki piyasa da Nvidia'nın sonuçlarının doğruladığı yapay zeka donanım tedarik zincirine yoğun maruziyete sahip. Ancak Güney Kore'nin Kospi endeksi ve Hong Kong'un Hang Seng endeksi geriledi ve daha geniş Asya-Pasifik bölgesel endeksi gün içinde sadece yüzde 0,1 arttı; bu da Perşembe günkü coşkunun tek tip bir bölgesel ralliye dönüşmediğini gösteriyor.
Vadeli işlemleri yatay çizgiye yakın tutan makro arka plan, basit bir şahin ya da güvercin çerçevelemenin öne sürdüğünden daha fazla nüans taşıyan Warsh'ın Jackson Hole açıklamalarına odaklanıyor. Etkinliğin ne olduğu konusunda net olmakta fayda var: Jackson Hole bir politika konuşmasıdır, bir Federal Açık Piyasa Komitesi toplantısı değildir, dolayısıyla kendi başına bir faiz kararı üretmeyecektir. Bir sonraki planlanmış FOMC toplantısı 15-16 Eylül'de gerçekleşecek. Konuşmanın yapabileceği şey, Warsh'ın enflasyon, işgücü piyasası koşulları ve Fed'in daha geniş tepki fonksiyonu konusundaki tonu aracılığıyla o toplantıya ilişkin piyasa beklentilerini hareket ettirmektir.
Bu beklentiler konuşma öncesinde zaten kaymaya başlamıştı. Temmuz ayı manşet PCE enflasyonu, ekonomistlerin beklediği yüzde 3,6'nın üzerinde yüzde 3,7'ye hızlanarak faiz artırım olasılıkları üzerindeki yukarı yönlü baskıyı korudu. Birden fazla piyasa verisi sağlayıcısı tarafından takip edilen Fed fonu vadeli işlemlerine göre, piyasa fiyatlaması son seanslarda Eylül ayı faiz artırım olasılığını yaklaşık yüzde 35 ila yüzde 40 aralığında gösterirken, Aralık ayına kadar bir hamle olasılığı yaklaşık yüzde 75 olarak tahmin ediliyor. Yatırımcılar, Fed fonu vadeli işlem fiyatlamasının yeni veriler ve Fed yetkilileri açıklamaları geldikçe sürekli değiştiğini göz önünde bulundurarak herhangi bir tek olasılık rakamını sabit bir gerçek değil, anlık bir görüntü olarak değerlendirmeli; ancak genel yön tutarlı: piyasalar Eylül toplantısında sıkılaştırılmış bir politika için anlamlı ölçüde canlı bir olasılık görüyor.
Varlıklar arası fiyatlama aynı gerilimi yansıtıyor. On yıllık Hazine tahvili getirisi konuşma öncesinde yüzde 4,67 civarında kalırken, dolar endeksi bir haftalık zirveye yakın olan 99,10 seviyesi civarında işlem gördü. Altın yaklaşık yüzde 0,5 gerileyerek 4.575 dolara doğru inerken Bitcoin 80.000 dolar civarında tutundu; her ikisi de yaklaşan bir gevşemeye pozisyon almaktan ziyade potansiyel olarak şahin bir sinyale hazırlanan bir piyasayla tutarlı. Bu arada Brent petrol 90 dolar civarında seyretti ancak İran ve Umman'ın Hürmüz Boğazı'ndan geçen gemi trafiğini yeniden tesis etmeye yönelik adımları görüştüğü, somut bir çözüme ulaşmadan tekrarlanan bir görüşme süreci arasında yüzde 5'i aşan haftalık bir düşüş yönünde kalmaya devam etti.
Warsh'tan hâlâ yüksek seyreden enflasyon verisini vurgulayan ve Eylül ayı için bir hamle seçeneğini saklı tutan gerçekten şahin bir ton, Hazine getirilerini daha da yukarı çekebilir ve endeksin son dönemdeki kazancının büyük bir kısmının yüksek değerlemeli az sayıda yapay zeka bağlantılı hissede yoğunlaştığı göz önüne alındığında, Perşembe günkü pahalı teknoloji kazananları üzerinde ani baskı oluşturabilir. Buna karşılık daha dengeli veya daha az şahin bir mesaj, ani faiz endişelerini hafifletebilir ve Perşembe günkü yükselişin daha geniş tabanlı bir şekilde sürmesini destekleyebilir; alım ilgisi mega-cap hisselerin ötesine geçerse ana endeks ile eşit ağırlıklı karşılığı arasındaki farkın daralmasına bile yardımcı olabilir.
Konuşma etrafında pozisyon alan yatırımcılar için pratik çıkarım, Perşembe günkü ralliyi ve Cuma günkü yatay vadeli işlemleri tek bir sürekli hikaye değil, iki ayrı sinyal olarak değerlendirmektir. Nvidia ve Salesforce'taki bilanço kaynaklı güç, tek bir konuşmaya dayanarak tersine dönmesi olası olmayan şirkete özgü temelleri yansıtıyor. Ancak Jackson Hole'dan gelecek makro etki, bu gücün piyasanın geri kalanına yayılıp yayılamayacağını ya da dar, mega-cap öncülüğündeki liderliğin Eylül ayı FOMC toplantısına girerken baskın örüntü olarak kalıp kalmayacağını belirleyecek.
Konuşma öncesindeki opsiyon pozisyonlanması da yerleşik bir fikir birliği görüşünden ziyade yükselmiş çift yönlü volatilite beklentilerine işaret ediyor. Endeks opsiyon piyasaları bu yıl Fed konuşmacı etkinlikleri civarında S&P 500 için normalden daha geniş zımni hareketleri fiyatlıyor; bu da mevcut değerlemelerin faiz indirimi ve faiz artırımı hesabındaki değişimlere ne kadar duyarlı hale geldiğini yansıtıyor. Teknoloji şu anda endeks düzeyindeki kazançların orantısız bir payını temsil ettiğinden, faiz beklentilerindeki mütevazı bir yeniden fiyatlama bile gösterge endeks seviyelerinde orantısız bir dalgalanma yaratabilir; bu nedenle yatırımcılar, Cuma günkü yatay vadeli işlem verisinin sakin bir seansa basitçe taşınacağını varsaymak yerine, konuşma etrafındaki pozisyonları bu asimetriyi göz önünde bulundurarak boyutlandırmalı.
Alım Satım Analizi
Warsh'ın Jackson Hole konuşmasına giden süreçteki görünüm, tek yönlü bir bahis yerine senaryo bazlı pozisyonlanmayı destekliyor. MC Markets, bağımsız piyasa verisi teyidi olmadan kesin kaynak seviyeler belirtmez, bu nedenle herhangi bir spesifik destek, direnç veya hedef rakamını garanti değil, gösterge niteliğinde değerlendirin. Hâlâ yüksek seyreden Temmuz PCE verisini pekiştiren ve Eylül faiz artırım olasılıklarını yüksek tutan şahin bir ton, Hazine getirilerini muhtemelen yukarı baskılayacak ve özellikle günün yükselişinin yaklaşık 171 yükselen bileşen ve eşit ağırlıklı endeksin gerilemesine dayanarak zaten ne kadar dar olduğu göz önüne alındığında, Perşembe günkü kazancı sürükleyen aynı yüksek değerlemeli teknoloji hisseleri üzerinde en fazla baskıyı oluşturacaktır. Daha dengeli bir mesaj, Perşembe günkü rallinin mega-cap hisselerin ötesine yayılmasını destekleyebilir. Her iki durumda da yatırımcılar, konuşmadan sonra on yıllık getiri, dolar endeksi ve altının tutarlı bir şahin ya da güvercin yönde birlikte hareket edip etmediğini izlemeli, zira karışık bir varlıklar arası tepki, piyasanın henüz bir yoruma yerleşmediğini gösterecektir.