Salı günü Nasdaq vadeli işlemleri denge noktasına yakın seyrediyor; bir önceki gün, yani pazartesi, oldukça zorlu geçmişti. Nasdaq Composite endeksi yaklaşık 200 puan, yani %0,8 düşerek 25.980 puan civarında kapandı. S&P 500 endeksi daha ılımlı bir şekilde %0,3 düşerek 7.652,86 puana geldi; Dow Jones Sanayi Ortalaması ise finans hisselerinin nispeten koruma sağlamasıyla yaklaşık %0,3, yani 140 puan kadar yükseldi. Teknoloji ağırlıklı Nasdaq ile daha dengeli bir yapıya sahip Dow arasındaki bu ayrışma, kendi başına önemli bir ipucu veriyor: bu satış dalgası, piyasa genelinde bir risk iştahı kaybından ziyade yapay zekâ ve yarı iletken hisselerinde yoğunlaşmış durumda.

Pazartesi günkü düşüşün merkezinde Nvidia vardı; hisse yaklaşık %2,9 değer kaybederek, 26 Ağustos çarşamba günü ABD piyasası kapandıktan sonra açıklanacak bilançosu öncesinde art arda yedinci düşüş seansını yaşadı. Diğer çip üreticileri de benzer bir yol izledi; Micron yaklaşık %6, Sandisk ise yaklaşık %6,5 değer kaybetti. Bilanço için piyasa beklentisi hisse başına yaklaşık 2,09 dolar kâr ve yaklaşık 92 milyar dolar gelir yönünde, ancak hissenin tepkisi için daha belirleyici olan üçüncü çeyrek beklentileri, brüt kâr marjı eğilimi ve Blackwell çip platformuna yönelik talep konusundaki açıklamalar olacak; çünkü bu ileriye dönük sinyaller genellikle geçmişe dönük rakamların kendisinden daha fazla değerlemeyi etkiliyor.

Bu satış dalgası ABD piyasalarıyla sınırlı kalmadı. Salı günü Asya borsaları benzer baskının daha güçlü bir versiyonunu yaşadı; Güney Kore'nin Kospi endeksi yaklaşık %2,7, Japonya'nın Nikkei endeksi yaklaşık %0,9 düşerken, daha geniş Asya-Pasifik endeksi yaklaşık %0,5 geriledi. Çip ağırlığı yüksek olan Asya piyasaları, Nvidia'nın beklentilerine özellikle hassas; çünkü bu beklentiler, bellek çipleri, yarı iletken üretim ekipmanları ve bölge genelindeki veri merkezi tedarik zincirlerine yönelik talep beklentilerini şekillendiriyor. Bölgesel huzursuzluğu artıran bir başka gelişme, Samsung'un hissedarlara getiri planının beklentilerin altında kalması ve Alibaba'nın indirimli fiyatla gerçekleştirdiği 10,2 milyar dolarlık hisse satışının, yapay zekâ altyapı yatırımlarını finanse etmek için ne kadar ek seyreltme ve borçlanmaya ihtiyaç duyulacağına dair bilindik bir soruyu yeniden gündeme getirmesi oldu.

Pazartesi günkü ABD seansına daha yakından bakıldığında, hasarın üç ana endeksin kendi başına gösterdiğinden daha geniş olduğu görülüyor. Yükselen ve düşen hisse sayısı oranı, yani piyasa genişliği, belirgin şekilde zayıftı; bu da Dow'daki mütevazı yükselişin, genel risk iştahındaki gerçek bir iyileşmeden ziyade finans ve ödeme sektörü hisselerine dar bir rotasyonu yansıttığını gösteriyor. Yatırımcılar, pazartesi seansını, Nvidia gibi büyük ve etkili bir şirketin bilanço açıklamasından önceki günlerde sıkça görülen bir davranışla, çarşamba günkü asıl olaydan önce pahalı teknoloji hisselerindeki pozisyonlarını azaltmak için kullanmış gibi görünüyor.

Temmuz PCE enflasyon verisi de çarşamba günü, Nvidia'nın seans sonrası bilançosundan önce açıklanacak ve aynı işlem gününe bir risk katmanı daha ekliyor. Fed'in en çok önemsediği bu göstergede piyasa beklentisi, çekirdek PCE'nin yıllık bazda yaklaşık %3,3 olması yönünde; ancak bu rakam, veriler açıklanana kadar kesinleşmiş bir sonuç değil, bir piyasa beklentisi olarak değerlendirilmeli. Beklenenden sıcak bir enflasyon verisi, Hazine tahvil getirilerini yükseltebilir ve Nvidia'nın rakamları açıklanmadan önce, zaten gergin olan teknoloji değerlemelerine ek bir aşağı yönlü baskı oluşturarak yatırımcıların o gün zaten üstlendiği riski fiilen artırabilir.

Emtia ve döviz piyasaları hisse senetlerinden daha karışık bir tablo çiziyor. Washington'ın İran'a yönelik çok konuşulan bir dizi tedbiri, bazı yatırımcıların korktuğundan daha sınırlı çıkınca petrol fiyatları geriledi; Brent varil başına yaklaşık 92 dolardan, WTI ise yaklaşık 85 dolardan işlem görüyor. Dolar net bir yön bulamadı; EUR/USD 1,16 doların üzerinde tutunurken, USD/JPY 159 yenin altında kaldı. Bu arada altın, Mayıs'tan bu yana en güçlü seviyesi olan ons başına yaklaşık 4.668 dolara yükseldi ve bitcoin patlayıcı bir haftalık ralli sonrası 80.000 dolar civarında işlem görüyor. Yapay zekâ bağlantılı risk varlıklarının baskı altında olduğu, geleneksel olarak defansif ve kıt varlıkların ise talep görmeyi sürdürdüğü bu ayrışma, yatırımcıların risk varlıklarını genel olarak terk etmek yerine yapay zekâ pozisyonlarına karşı aktif şekilde korunma yaptığını gösteriyor.

Çarşamba gününe karşı pozisyon alan yatırımcılar için bu gün, fiilen tek bir seansta iki ayrı ikili olayı üst üste bindiriyor: sabah bir makro enflasyon verisi, kapanıştan sonra ise Nvidia bilançosu. Bu sıralama, gün boyunca yapay zekâ bağlantılı pozisyon taşıyan herkes için riski artırıyor; çünkü sabahki PCE verisi sıcak gelirse, Nvidia'nın rakamları açıklanmadan önce değerlemeler zaten baskı altına girebilir ve bu da bilançonun kendi başına piyasa hissiyatını temiz ve yalıtılmış bir şekilde etkileme gücünü zayıflatabilir. Geçmiş verilere bakıldığında Nvidia, son birkaç çeyrekte piyasa beklentisini her seferinde aşmış olsa da hissesi her defasında bir sonraki seansta düşüş göstermiş; bu örüntü, açıklama öncesinde iyi haberlerin büyük bir kısmının genellikle zaten fiyata yansıtılmış olduğunu gösteriyor.

Aktif yatırımcılar için pratik sonuç şu: salı günü Nasdaq vadeli işlemlerindeki sakinlik, piyasadaki altta yatan gerginliğin çözüldüğü şeklinde yorumlanmamalı. Pazartesi kapanışının referans noktası olan Nasdaq Composite'teki 25.980 puan seviyesini izleyin; çarşamba günü bu seviyenin üzerine geri dönülmesi, pazartesi günkü satışın büyük ölçüde bilanço öncesi bir pozisyon ayarlaması olduğunu gösterir. Öte yandan, bu seviyenin belirgin şekilde altına inilmesi, özellikle sıcak bir PCE verisiyle birlikte gelirse, çarşamba seansının tek bir hisseye özgü bir bilanço hikâyesinden çok, yapay zekâ bağlantılı değerlemelerde daha geniş bir yeniden fiyatlamaya dönüşme olasılığını artırır. Her iki durumda da, önemli bir makro veriyle haftanın en dikkat çeken bilançosunu tek bir seansta birleştiren bir gün için risk büyüklüğünü belirlemek, sıradan bir işlem gününden daha fazla dikkat gerektiriyor.

Alım Satım Görüşü

Pazartesi kapanışının referans noktası olan Nasdaq Composite'teki 25.980 puan seviyesini, çarşamba günkü ikili olay (Temmuz PCE enflasyon verisi ve Nvidia'nın seans sonrası bilançosu) öncesinde kritik bir gözlem noktası olarak kabul edin. Çarşamba günü bu seviyenin üzerine geri dönülmesi, pazartesi günkü satışın büyük ölçüde bilanço öncesi bir pozisyon ayarlaması olduğunu gösterir; belirgin şekilde altına inilmesi, özellikle enflasyon verisi sıcak gelirse, tek bir hisseye özgü bir bilanço olayından çok yapay zekâ bağlantılı hisselerde daha geniş bir yeniden fiyatlama olasılığını artırır. Nvidia'nın son birkaç çeyrekte beklentileri aşmasına rağmen ertesi gün hissenin düşmesi göz önüne alındığında, rakamlar açıklandığında sadece gelir ve hisse başına kârın beklentiyi aşıp aşmadığına değil, üçüncü çeyrek beklentilerine, brüt kâr marjına ve Blackwell talebine ilişkin açıklamalara odaklanın.