Selama beberapa sesi terakhir, saham SpaceX melakukan sesuatu yang tidak sepenuhnya diperkirakan pasar ketika hampir satu miliar saham yang sebelumnya terkunci mulai bisa diperdagangkan: terus menguat. Saham ini sempat anjlok hampir 14% ke level terendah sepanjang masa di $108,27 pada sesi tepat sebelum unlock, lalu berbalik naik 6,1% ke $114,92 seiring sekitar 911,5 juta saham yang terkait dengan lock-up besar pertama pascaIPO perusahaan menjadi memenuhi syarat untuk diperdagangkan. Alih-alih meredup setelah reli kelegaan awal berlalu, pemulihan tersebut terus berlanjut pada sesi-sesi berikutnya, dengan saham perlahan bergerak kembali mendekati harga penawaran umum perdana (IPO) sebesar $135.

Lock-up adalah fitur standar dalam IPO yang mencegah pihak internal perusahaan, karyawan, dan investor awal menjual saham mereka selama periode tertentu setelah perusahaan melantai di bursa. Berakhirnya masa lock-up tidak memaksa siapa pun untuk menjual; hal itu hanya menghilangkan pembatasan tersebut dan membiarkan setiap pemegang saham memutuskan sendiri apakah akan mengambil untung, menahan saham untuk jangka panjang, atau menunggu harga yang lebih baik. Karena blok saham yang baru memenuhi syarat ini sangat besar, sekitar 7% dari total saham SpaceX yang beredar dan bernilai lebih dari 100 miliar dolar pada penutupan pekan unlock, pasar menghabiskan waktu berhari-hari bersiap menghadapi kemungkinan bahwa sebagian besar pemegang saham akan menjual secara bersamaan.

Namun itu bukanlah pola yang terjadi sejauh ini. Alih-alih terjadi aksi jual, baik yang tertata maupun yang kacau, hari-hari setelah unlock justru menunjukkan kenaikan bertahap yang stabil, dengan saham memperkecil jarak menuju harga acuan IPO-nya, bukan malah melebarkannya. Sebagai perbandingan, debut SpaceX menjual 639 juta saham dan meraih dana sekitar 86 miliar dolar pada harga $135 tersebut, yang berarti blok saham yang baru saja dilepas ini sendiri lebih besar dibandingkan seluruh float IPO awal. Kemampuan pasar menyerap blok sebesar itu tanpa reaksi yang kacau memberi tahu trader sesuatu tentang seberapa besar permintaan nyata terhadap saham ini di luar basis pembeli IPO awal.

Semua ini tidak berarti cerita soal pasokan saham telah selesai. Kalender unlock SpaceX masih akan sibuk jauh melampaui peristiwa tunggal ini. Sekitar 319 juta saham lagi dijadwalkan memenuhi syarat sekitar tanggal 20 Agustus, disusul pelepasan lebih lanjut sekitar 700 juta saham pada September dan jumlah yang kurang lebih sama pada Oktober. Setiap tanggal tersebut menjadi ujian tersendiri atas apakah permintaan dapat mengimbangi float yang terus membesar, dan fakta bahwa pasar mampu menangani unlock pertama dan terbesar dengan tenang tidak menjamin hasil yang sama pada unlock berikutnya.

Ada bagian lain dari struktur kepemilikan yang jauh lebih besar dan sama sekali tidak menjadi bagian dari cerita ini. Elon Musk, pemegang saham terbesar SpaceX, memiliki lebih dari 6 miliar saham, atau sekitar 40% dari perusahaan, dan kepemilikan tersebut tetap terkunci hingga Juni 2027. Hal ini membuat sumber potensi pasokan terbesar tetap berada di luar pasar selama hampir satu tahun ke depan, memberi ruang waktu yang panjang baik bagi pihak bullish maupun bearish sebelum risiko tersebut perlu benar-benar diperhitungkan dalam harga saham.

Bagi trader, level yang secara psikologis penting untuk diperhatikan adalah harga IPO $135 itu sendiri. Kembali mencapai level tersebut akan berarti setiap investor yang membeli saat debut kembali berada pada titik impas atau lebih baik, sebuah pencapaian yang cenderung menarik perhatian baru dan dapat menarik minat beli tambahan seiring level itu semakin didekati. Di sisi bawah, level terendah $108,27 yang terbentuk tepat sebelum unlock kini menjadi acuan support yang lebih relevan dibandingkan peristiwa unlock itu sendiri; kegagalan bertahan di atas level tersebut pada tanggal unlock mendatang mana pun akan menunjukkan bahwa kesabaran pasar terhadap kalender pasokan saham ternyata ada batasnya.

Float yang lebih besar akibat unlock ini bukan semata-mata faktor risiko. Kumpulan saham yang dapat diperdagangkan secara bebas dalam jumlah lebih besar umumnya mempersempit spread bid-ask dan membuat saham lebih mudah diperdagangkan dalam volume besar, sebuah peningkatan likuiditas yang nyata bagi partisipan institusional maupun ritel, yang terpisah dari pertanyaan arah harga soal apakah lebih banyak pemegang saham memilih untuk menjual. Trader sebaiknya tidak mencampuradukkan kedua efek ini: SpaceX bisa menjadi lebih mudah diperdagangkan secara struktural bahkan di tengah periode ketika arah pergerakan bersih sahamnya masih belum jelas.

Pelajaran yang lebih luas ini berlaku di luar SpaceX sendiri. Perusahaan yang baru melantai di bursa dengan struktur saham yang tidak lazim, besar, dan minim float cenderung menghasilkan cerita bertahap seperti ini: tanggal unlock yang secara tertulis terdengar jelas bearish, reaksi pasar yang ternyata lebih tenang atau bahkan positif, dan serangkaian tanggal unlock lanjutan yang membuat pertanyaan soal pasokan saham tetap relevan selama berbulan-bulan, alih-alih terselesaikan dalam satu sesi saja. Saham yang telah berhasil melewati unlock terjadwal terbesarnya tanpa penurunan yang kacau akan memasuki unlock berikutnya dengan lebih banyak keuntungan keraguan, tetapi bukan berarti risikonya telah sepenuhnya hilang.

Volatilitas di sekitar saham ini kemungkinan akan tetap tinggi, terlepas dari bagaimana beberapa tanggal unlock berikutnya berlangsung. Saham SpaceX telah berayun dari level terendah sepanjang masa menuju pemulihan multi-hari yang mendekati harga IPO hanya dalam rentang waktu sekitar satu pekan, sebuah pengingat bahwa perusahaan ternama yang baru melantai di bursa dengan jumlah besar saham yang masih terkunci dapat bergerak tajam ke arah mana pun seiring struktur kepemilikannya terus berkembang hingga akhir tahun.

MC Markets tidak mengutip level sumber secara pasti tanpa verifikasi data pasar yang independen. Trader disarankan untuk memastikan harga saham terkini, tanggal unlock, dan jumlah saham melalui sumber data pasar mereka sendiri sebelum bertindak berdasarkan angka-angka yang dibahas di atas.

Wawasan Trading

Fokus utama trader saat ini adalah apakah SpaceX dapat menutup sisa jarak menuju harga IPO-nya di $135, level yang akan mengembalikan pembeli pada kuartal debut ke titik impas dan berpotensi menarik perhatian baru sebagai magnet angka bulat. Level terendah $108,27 yang terbentuk tepat sebelum unlock kini menjadi acuan support utama, dan kemampuan bertahan secara bersih di atas level tersebut hingga unlock 20 Agustus untuk sekitar 319 juta saham akan memperkuat pandangan bahwa pasar benar-benar telah menyerap kenaikan float ini, bukan sekadar menunda reaksi. September dan Oktober membawa pelepasan lebih lanjut dengan skala yang serupa, sehingga ujian sesungguhnya dari pemulihan ini bukanlah unlock tunggal yang telah dilalui saham, melainkan apakah permintaan dapat terus mengimbangi seluruh rangkaian pelepasan saham hingga akhir tahun. Kepemilikan 40% Elon Musk yang masih terkunci hingga Juni 2027 tetap menjadi risiko pasokan tertunda terbesar, dan bukan merupakan faktor jangka pendek untuk saat ini.