Les actions mondiales sont rapidement revenues à un mode de prise de risque cette semaine, alors qu'une vague de solides résultats technologiques a ravivé l'enthousiasme pour le thème de l'intelligence artificielle, à peine quelques jours après une forte vague de ventes qui avait poussé les investisseurs à s'interroger sur la capacité des dépenses en IA à continuer de justifier leurs valorisations. Les contrats à terme sur actions américaines progressaient modérément vendredi matin, les contrats du Nasdaq gagnant environ 1 %, ceux du Dow environ 0,4 % et ceux du S&P 500 environ 0,5 %, dans la continuité d'un puissant rebond lors de la séance régulière de jeudi.

Microsoft a fourni l'essentiel de l'effort. L'action a bondi d'environ 15 % à 16 % lors de la séance de jeudi après une croissance de sa division cloud Azure supérieure aux attentes, redonnant confiance dans l'idée que les lourdes dépenses en infrastructure d'IA commencent à se traduire par de véritables revenus et non plus seulement par des dépenses d'investissement. Ce résultat a déclenché un rallye large parmi les fabricants de puces et les valeurs liées à l'infrastructure, transformant ce qui avait été une période difficile pour les semi-conducteurs en l'une des meilleures séances du secteur depuis des mois.

Amazon a ajouté à cette dynamique, bondissant de plus de 9 % après la clôture grâce à un chiffre d'affaires du deuxième trimestre supérieur aux attentes, porté par sa division de cloud computing. L'entreprise a annoncé des ventes nettes de 200,6 milliards de dollars, avec des revenus d'Amazon Web Services atteignant 42,2 milliards de dollars, en hausse de 37 % sur un an. Combinés à la vigueur du cloud de Microsoft, ces résultats ont renforcé la thèse haussière centrale du marché pour ce cycle d'IA : les entreprises qui dépensent le plus en centres de données et en puces spécialisées sont aussi les mieux placées pour monétiser ces dépenses via les services cloud.

Le résultat d'Apple a reçu un accueil plus mitigé. Les revenus de l'iPhone ont progressé d'environ 22 % et le chiffre d'affaires total du troisième trimestre fiscal a dépassé les attentes, mais l'action a reculé après la clôture, les investisseurs se concentrant sur des perspectives de croissance plus prudentes liées aux effets de change et à la pénurie de puces mémoire. Le contraste entre le repli d'Apple lié à ses prévisions et l'enthousiasme porté par le cloud autour de Microsoft et d'Amazon illustre bien l'humeur actuelle du marché : une exécution solide sur le trimestre en cours est récompensée, mais tout signal de prudence dans les perspectives est puni tout aussi sévèrement, quelle que soit la qualité sous-jacente des résultats.

Le rallye des valeurs de puces et d'infrastructure liées à l'IA a été large jeudi, plusieurs noms de la mémoire et de l'infrastructure affichant des hausses à deux chiffres en même temps que le rebond global du secteur. Certains des mouvements de pourcentage individuels les plus importants qui circulaient sur le marché ce jour-là n'ont pas été confirmés de manière indépendante par plusieurs sources et devraient être traités avec prudence par les traders plutôt que considérés comme des chiffres avérés, mais la direction du mouvement, un rebond marqué porté par les résultats des valeurs de matériel liées à l'IA, est bien étayée par la réaction générale du marché.

Les marchés d'options ont également reflété ce changement d'humeur, la volatilité implicite de plusieurs grandes valeurs technologiques liées à l'IA reculant par rapport aux niveaux élevés observés lors de la vague de ventes de la semaine précédente, même si la volatilité absolue du groupe reste bien supérieure à sa moyenne de long terme. Cette combinaison, une volatilité implicite en baisse mais encore élevée associée à un net rebond des cours, correspond généralement à un marché soulagé plutôt que pleinement convaincu, et suggère que les traders devraient calibrer leurs positions en tenant compte du fait que des mouvements de cette ampleur pourraient rapidement réapparaître si la prochaine vague de résultats déçoit.

À la clôture de jeudi, les principaux indices américains ont enregistré l'une de leurs meilleures séances de l'été. Le Dow Jones Industrial Average a rebondi de 614 points, soit 1,2 %. Le S&P 500 a gagné 122 points, soit 1,7 %. Le Nasdaq Composite a fourni l'effort le plus important, bondissant de 680 points, soit 2,8 %, porté par les grandes valeurs technologiques liées à l'IA dans le sillage du rebond après la vague de ventes de la semaine précédente.

L'Asie a porté ce rebond encore plus loin. L'indice Kospi sud-coréen a explosé de plus de 15 % vendredi, l'un de ses plus forts mouvements sur une seule journée depuis des années, les géants de la puce mémoire Samsung Electronics et SK Hynix bondissant sous l'effet du même optimisme sur la demande d'IA qui se propageait depuis les résultats cloud américains. Le Nikkei 225 japonais a lui aussi progressé de plus de 3 % par sympathie, illustrant à quel point le sentiment mondial sur les puces et l'infrastructure d'IA est désormais étroitement connecté entre les fuseaux horaires.

Par ailleurs, des rumeurs de marché ont fait état cette semaine de lourdes pertes chez un fonds spéculatif de premier plan spécialisé dans l'intelligence artificielle, après qu'une période de paris à effet de levier agressifs sur des valeurs liées à l'IA se soit brutalement dénouée durant la vague de ventes de juillet. Certaines informations suggèrent que ce fonds, associé au chercheur et investisseur en IA Leopold Aschenbrenner, aurait été contraint à une liquidation massive de ses positions boursières publiques après des appels de marge de la part de ses prêteurs. L'ampleur exacte de ces pertes n'a pas été confirmée de manière indépendante et doit être considérée comme une rumeur de marché non vérifiée plutôt qu'un fait établi, mais cet épisode rappelle utilement l'effet de levier qui s'était accumulé autour du thème de l'IA avant la volatilité de ce mois.

Pour les traders, le contraste entre la vague de ventes liée à l'IA de la semaine dernière et le fort rebond de cette semaine illustre bien à quel point ce cycle est désormais dicté par le sentiment. Les fondamentaux, une croissance réelle des revenus cloud chez Microsoft et Amazon, sont clairement présents et apportent un soutien réel au rallye. Mais la rapidité et l'ampleur des mouvements, tant à la baisse durant la vague de ventes qu'à la hausse durant ce rebond, suggèrent que le positionnement et l'effet de levier amplifient les mouvements bien au-delà de ce que justifieraient les résultats sous-jacents seuls.

La suite dépendra probablement de la capacité des prochains résultats d'autres grandes entreprises du cloud et des puces à confirmer le signal de demande que viennent de livrer Microsoft et Amazon. Une série de bonnes surprises continues sur les revenus cloud viendrait étayer l'idée que ce rebond repose sur des bases solides, tandis que toute déception lors de la prochaine série de résultats liés à l'IA pourrait rapidement raviver le type de dénouement à effet de levier qui a frappé le fonds d'Aschenbrenner et d'autres acteurs très exposés au cours du dernier mois.

Analyse de trading

Ce rebond est porté par une croissance confirmée des revenus cloud chez Microsoft et Amazon, et non par le seul positionnement spéculatif, ce qui lui donne plus de crédibilité qu'un simple rebond dicté par le sentiment. Les traders devraient surveiller les prochains résultats d'autres grandes entreprises du cloud et des puces pour voir si le signal de demande s'élargit, car une reprise du Nasdaq construite sur seulement deux ou trois résultats de grandes valeurs technologiques reste vulnérable à un retournement. Le bond de plus de 15 % du Kospi constitue un indicateur utile en temps réel de la rapidité avec laquelle le sentiment sur les puces liées à l'IA peut basculer dans un sens ou dans l'autre, étant donné que ces mêmes valeurs avaient été fortement vendues quelques semaines auparavant seulement. Compte tenu du dénouement à effet de levier signalé chez un fonds de premier plan axé sur l'IA, attendez-vous à une volatilité continuellement supérieure à la normale autour de toute surprise sur des résultats liés à l'IA, et calibrez vos positions en conséquence plutôt que de supposer que le rebond de cette semaine élimine le risque d'un nouveau mouvement brutal.