Les trois principaux indices de Wall Street ont reculé lundi, l'expiration du cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran ainsi que l'impasse des discussions au Moyen-Orient ayant fait grimper les prix du pétrole et les rendements obligataires, éclipsant un îlot de résistance dans les valeurs de semi-conducteurs et de mémoire liées à l'IA. Le Nasdaq Composite a perdu 0,3% lundi à 26 644,91 points, tandis que le S&P 500 et le Dow Jones Industrial Average ont chacun cédé 0,5%, clôturant à 7 745,06 et 53 459,78 points respectivement.

Le Brent a clôturé à 90,87 dollars, en hausse d'environ 2,7% sur la séance, un niveau largement arrondi à 91 dollars dans les commentaires de marché, tandis que le WTI s'échangeait près de 85 dollars. Ce mouvement a fait suite à la décision de Washington de ne pas prolonger son cessez-le-feu avec l'Iran, Téhéran qualifiant sa posture de pleinement offensive, tandis que le trafic maritime dans le détroit d'Ormuz restait fortement restreint et que de nouvelles attaques signalées près de la mer Rouge accentuaient les inquiétudes sur l'approvisionnement. Il convient d'être précis: cela reflète un cessez-le-feu expiré et des négociations dans l'impasse, et non une déclaration formelle d'une nouvelle guerre, même si les marchés traitent actuellement la prime de risque géopolitique comme élevée, quelle que soit la qualification diplomatique exacte.

La hausse des prix du pétrole s'est transmise directement au marché obligataire. Le rendement du Trésor américain à 10 ans a grimpé à environ 4,72%, tandis que le rendement à 30 ans a dépassé 5,32%, son niveau le plus élevé depuis environ deux décennies. La hausse des rendements constitue un obstacle particulier pour les valorisations technologiques axées sur la croissance, car des bénéfices lointains deviennent moins attrayants une fois actualisés à leur valeur actuelle lorsque les investisseurs peuvent obtenir un rendement nettement supérieur en détenant simplement de la dette publique entre-temps.

Toutes les composantes du marché n'ont pas baissé. Sandisk a bondi de 8,9%, Marvell a gagné 5,5% et Micron a ajouté 4,1%, prolongeant une hausse des valeurs de mémoire et de semi-conducteurs liées à l'IA qui se construit sur fond d'accélération des dépenses d'infrastructure en intelligence artificielle. La révélation d'Anthropic selon laquelle son taux de revenu annualisé a dépassé 65 milliards de dollars en juillet est venue renforcer le récit plus large sur la rapidité avec laquelle croît la demande de calcul IA, même si ce chiffre est une projection fondée sur des revenus récents et non un résultat annuel audité. L'action SpaceX a également gagné 4,4% après que des documents réglementaires ont révélé des participations institutionnelles considérables de Harvard, Nvidia et du fonds souverain norvégien, renforçant la même thématique d'investissement dans l'infrastructure IA et spatiale qui a traversé la séance de lundi.

Reddit a officiellement rejoint le S&P 500 mardi après avoir bondi de près de 13% à l'annonce, un mouvement qui crée une demande d'achat mécanique puisque les fonds indiciels doivent acquérir le titre pour suivre fidèlement l'indice de référence. Ce type d'achat passif et forcé peut apporter un soutien à court terme indépendant des fondamentaux sous-jacents de l'entreprise, et doit être distingué de la demande résultant de décisions d'investissement actives.

La pression ne s'est pas limitée aux États-Unis. Les marchés asiatiques ont largement effacé leurs gains précédents mardi, le Nikkei japonais chutant de 1,6% et l'indice régional plus large reculant de 0,3%, tandis que les actions sud-coréennes clôturaient proches de l'équilibre. Le rendement obligataire japonais à 10 ans a grimpé à un plus haut d'environ trois décennies, proche de 2,94%, illustrant comment la pression liée à la hausse des rendements mondiaux et des coûts énergétiques s'étend bien au-delà des marchés américains et frappe particulièrement durement les économies fortement dépendantes de l'énergie importée.

Par ailleurs, le dollar s'est légèrement renforcé, les investisseurs recherchant la sécurité, tandis que l'or, le Bitcoin et l'Ether ont chacun reculé d'environ 0,3%. La faiblesse de l'or malgré des tensions géopolitiques élevées est cohérente avec le mouvement plus large des rendements: un actif ne générant pas de rendement comme l'or devient comparativement moins attrayant lorsque les obligations d'État rémunèrent les investisseurs sensiblement davantage pour les détenir. La réaction contenue de l'or comme des principales cryptomonnaies suggère également que le mouvement de lundi a surtout été interprété par les marchés comme relevant des taux et de l'inflation plutôt que comme un événement plus large de fuite vers la sécurité, ce qui est cohérent avec les baisses relativement limitées, inférieures à 1%, observées sur les principaux indices boursiers américains.

Pour la suite, les résultats de Home Depot ouvrent le calendrier des entreprises américaines de mardi, suivis par Target et Lowe's mercredi et Walmart jeudi, offrant aux investisseurs une nouvelle lecture de la santé du consommateur américain. Mercredi apporte également le compte rendu de la dernière réunion de politique monétaire de la Réserve fédérale, ainsi que les derniers chiffres de l'inflation au Royaume-Uni, deux éléments susceptibles de faire encore bouger les rendements mondiaux et le sentiment des marchés actions d'ici la fin de la semaine.

Les résultats des distributeurs revêtent une importance particulière cette semaine, dans un contexte de hausse des coûts énergétiques. Des prix plus élevés de l'essence et du transport ont tendance à comprimer les budgets discrétionnaires des ménages, et les investisseurs surveilleront de près les commentaires de Home Depot, Target, Lowe's et Walmart pour tout signe précoce que les consommateurs réduisent leurs dépenses ou renoncent aux achats importants. Une série de résultats résilients contribuerait à compenser une partie de l'anxiété macroéconomique créée par le mouvement du pétrole et des rendements, tandis que des prévisions plus faibles renforceraient le ton prudent actuel du marché et pourrait accentuer la pression sur des valorisations de croissance déjà tendues.

Sur le plan technique, la salle des marchés de MC Markets considère la zone des 26 600 points comme un support à court terme pour le Nasdaq Composite, avec un plancher plus profond proche de 26 000 points si la pression du pétrole et des rendements s'intensifie. À la hausse, un retour au-dessus de 27 000 points serait nécessaire pour suggérer que l'indice s'est réellement affranchi du repli de lundi, un niveau qui nécessiterait à la fois un apaisement des prix du pétrole et un marché obligataire plus stable pour être raisonnablement atteignable.

La divergence entre le repli généralisé de l'indice et l'îlot de résistance des valeurs de semi-conducteurs et de mémoire liées à l'IA constitue en soi un éclairage utile sur la psychologie actuelle du marché. Plutôt qu'une séance uniforme d'aversion au risque, lundi a davantage ressemblé à une rotation, les capitaux se détournant largement de l'exposition aux actifs de croissance à longue duration sensibles aux taux tout en continuant de trouver leur chemin vers une poignée de valeurs perçues comme bénéficiaires directes de l'accélération des dépenses d'infrastructure IA. Ce type de positionnement sélectif tend à être plus fragile qu'une hausse ou une baisse généralisée et nette, car il repose sur le maintien par le marché d'une distinction nette entre les fournisseurs de matériel liés à l'IA et l'ensemble du secteur technologique, une distinction qui peut rapidement s'estomper si le sentiment change.

Les répercussions en Asie méritent également une attention particulière pour le reste de la semaine. Le fait que le rendement japonais à 10 ans atteigne un plus haut d'environ trois décennies alors même que le Nikkei chute suggère que la même pression liée à la hausse des rendements qui pèse sur les valeurs de croissance américaines se fait ressentir de manière encore plus aiguë sur un marché qui a bénéficié pendant des années de coûts d'emprunt comparativement bas. Si cette tendance se poursuit, elle pourrait rétroagir sur le sentiment de risque mondial et ajouter une couche supplémentaire de volatilité à une semaine déjà chargée en données tant pour les marchés américains que britanniques.

Perspective de trading

Pour les traders, la configuration de cette semaine est dominée par l'interaction entre le marché pétrolier et les rendements obligataires, plutôt que par un catalyseur boursier isolé. Une nouvelle poussée du Brent au-dessus de la zone des 91 à 92 dollars, en particulier si les perturbations du transport dans le détroit d'Ormuz s'aggravaient, maintiendrait probablement les rendements du Trésor élevés et prolongerait la pression sur les valeurs du Nasdaq fortement orientées croissance, même si les valeurs de semi-conducteurs et de mémoire liées à l'IA continuent de surperformer relativement. À l'inverse, tout signe de désescalade diplomatique atténuant la prime de risque liée à l'offre de pétrole pourrait rapidement soulager la pression sur les rendements et laisser au Nasdaq la marge nécessaire pour retester la zone des 27 000 points. La combinaison, mercredi, du compte rendu de la Fed et des données d'inflation britanniques ajoute une seconde couche de risque, et comme ce compte rendu décrit une réunion antérieure au mouvement des rendements de cette semaine porté par le pétrole, les traders devraient accorder plus de poids à la réaction réelle du marché sur les rendements et le dollar qu'au ton du compte rendu lui-même. La série de résultats des distributeurs américains, de Home Depot à Walmart, aidera également à déterminer si les dépenses des consommateurs peuvent résister face à la hausse des coûts énergétiques, un facteur qui pourrait renforcer ou fragiliser le ton prudent actuel des marchés actions selon l'issue de ces résultats.